业绩靓丽，常规主业1Q21年收入同比增速超50%

　　公司4月26日发布21年一季报，1Q21年实现收入6.97亿元（yoy+26.3%）、归母净利润1.55亿元（yoy+58.8%），业绩表现靓丽。观察内生业务，母公司1Q21年收入同比增速41.5%，若剔除新冠试剂影响，母公司收入同比增速约53.3%，内生强势恢复。我们维持盈利预测，预计21-23年EPS2.41/3.09/4.02元。考虑公司为国产POCT领导者，渠道及产品布局领先，新冠试剂销售有持续超预期可能性，且20-22E年EPSCAGR更快（39.8%VS可比公司Wind一致预期均值26.5%），给予21年55x PE （可比公司均值41x），调整目标价至132.73元（前值108.60元），维持“买入”评级。

　　毛利率同比提升，渠道类子公司剥离影响1Q21年收入增速

　　公司1Q21年收入同比增速慢于利润端，主因渠道类子公司剥离影响（1Q20年有贡献而1Q21年无），但渠道类子公司净利率较低，故对收入增速影响较大但对净利润增速影响较小。公司1Q21年毛利率为70.5%（yoy+3.1pct），我们预计主因产品结构调整，高毛利率的新冠试剂等产品占比提升。1Q21年销售、管理、研发费用率为25.0%（yoy-1.6pct）、9.0%（yoy-0.3pct）、11.9%（yoy+1.2pct），重视研发投入依旧。

　　新冠试剂：欧洲陆续获得To C端资质，二季度及全年表现可期

　　我们推测1Q21年新冠试剂收入在1.5-2亿元，主要为海外抗原产品贡献。公司新冠抗原产品4月初已通过德国BfArM自测白名单，在欧洲主要国家陆续获得To C端销售资格，二季度开始有望逐渐打开上亿人份级别订单。我们预计公司目前日产能在200-300万人份/天，且根据实际需求产能扩充弹性较大，可较好供应海外旺盛检测需求。我们预计公司二季度新冠试剂收入贡献在10-20亿元，净利润贡献在3.5-7.0亿元，新冠试剂销售于二季度及全年有持续超预期可能性。

　　常规业务：持续反弹，快速增长

　　母公司常规业务（除新冠试剂）1Q21年收入增速约53.3%，展望全年，随着国内外疫情防控企稳，经营有望持续良好恢复，我们预计常规业务全年至少实现30%以上的收入同比增长。1）慢病检测的心标等传统项目伴随医院诊疗人次恢复强势反弹，同时化学发光（21年总收入有望达2亿元）、凝血、血气、宠物检测等新品有望贡献显著增量；2）传染病检测传统项目主要依托金标平台，在流感项目短期承压背景下，公司迅速补充乙肝两对半及术前四项以弥补缺口，态势良好；3）毒检及优生优育业务有望逐渐恢复稳健。