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【天风Morning Call】晨会集萃20210421
机构研报精选 / 2021-04-21 08:46 发布
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《宏观|风险定价-美债利率为何回落？》 4月第3周各类资产表现：4月第3周，美股指数多数上涨，风格差异不大。Wind全A下跌0.67%，成交额3.4万亿，量能保持在低位。一级行业中，综合金融、汽车和煤炭涨幅靠前；消费者服务、农林牧渔和交通运输表现靠后。信用债指数上涨0.16%，国债指数大涨0.41%。 4月第4周各大类资产性价比和交易机会评估： 权益——大盘股和中盘股的情绪分化巨大 债券——央行继续保持投放与回笼资金数量基本持平 商品——美国经济恢复迅猛，大宗商品需求改善预期乐观 汇率——欧洲疫苗接种明显提速，美债利率回落，美元继续调整 海外——美债利率下行并不意外，价值股估值提升的空间进一步缩小 摘自《风险定价-美债利率为何回落？》 《环保公用|明确发电占比+并网多元保障，风光发展可期》 各省电力消纳责任更加明确，风光发展规模不设上限。1、强化可再生能源电力消纳责任权重引导机制。2、建立保障性并网、市场化并网等并网多元保障机制。3、加快推进存量项目建设。4、推进户用光伏发电建设。本意见稿更加精炼化，意在保障风光健康有序发展。新能源是高景气优质赛道，有望孕育大市值龙头。一方面，在碳中和等政策驱动下，叠加行业自身成本不断下降，光伏、风电未来装机增长将保持高景气。另一方面，存量补贴逐步解决，行业迎来平价大时代背景下，行业自身的降本增效成为驱动行业长期成长的核心因素，现金流、盈利能力和成长性都将得到明显改善，估值有望提升。 建议关注【龙源电力】【三峡新能源】【华润电力】【吉电股份】【晶科科技】【太阳能】【节能风电】等。 摘自《明确发电占比+并网多元保障，风光发展可期》 《电新|锦浪科技（300763）首次覆盖：组串逆变老将，剑指全球前列》 行业层面：出口替代+组串替代。行业特点：逆变器行业的护城河在于技术研发与营销服务。看好出口替代。看好组串替代。锦浪的进阶之路：重产品可靠性并快速迭代、全球布局加速扩张。产品方面，公司注重产品可靠性。销售方面，公司自2005年以来坚持全球布局。短期看，类比阳光电源2013年同样高增长的可比时期。 长期看，预计公司市占率达20%，对应市值614亿元，市值空间近200%。首次覆盖给予公司2021年50倍PE，目标价176元，给予“增持”评级。 风险提示：行业装机不及预期，疫情防控风险，海外市场开拓不及预期，测算具有一定主观性。 摘自《锦浪科技（300763）首次覆盖：组串逆变老将，剑指全球前列》 《房地产|贝壳（BEKE.N）首次覆盖：房产服务标准制定者，ACN平台拓宽公司护城河》 房屋中介龙头公司，我国最大的住房交易服务平台，截止2020年末，公司GTV3.5万亿，同比增长51%；营收704.81亿元，三年复合增速40%。公司凭借链家打下的基础奠定了护城河，且通过ACN平台逐步建立了行业分佣机制标准、解决了信息分散和信息失真等问题、凭借科技和大数据建立了服务各个参与方的基础设施，行业平台效应逐步显现，议价能力持续提升，且随着中国进入存量房时代，公司的线上线下一体化平台将持续帮助扩大市占率。 我们预计公司2021-2023年GTV分别为45068、57363、72102亿元，归母净利润9.46、11.21、14.75亿元，参考线上用户活跃的可比公司，按照2020年MV/GMV=0.52X的平均水平，贝壳2020年GTV为34990亿元，对应目标价格为77.62美元/股，首次覆盖给予买入评级。 风险提示：获取客户和佣金率水平不及预期、平台运营效率不及预期、新房业务不及预期。 摘自《贝壳（BEKE.N）首次覆盖：房产服务标准制定者，ACN平台拓宽公司护城河》 买方观点 市场处于震荡格局中，估值难以整体大幅提，寻找业绩确定的结构性机会非常重要，挖掘商业模式出色，竞争力强的优质公司； 看好新能源汽车、消费电子、医疗服务等。 研究分享 《通信|威胜信息（688100）：疫情影响下仍呈快速增长，“碳中和”当下能源互联网前景可期》 公司发布2020年报及2021年一季报，2020年公司实现收入14.49亿元，同比增长16.44%；实现归母净利润2.75亿元，同比增长26.65%。 持续研发投入+全球业务布局，疫情下仍实现快速增长，未来可期。1）公司持续重视研发的投入。2）布局国内外市场，在手订单充裕。与腾讯云合作，奠定未来持续快速增长基础。“碳中和”战略体系下智慧能源发展再提速，公司迎来重要历史机遇。全链条解决方案的物联网服务商，深耕行业打造技术与市场核心竞争力。 预计公司21-23年净利润为3.6亿、4.7亿和6.0亿元，对应21年PE为33倍，维持“买入”评级。 摘自《威胜信息（688100）：疫情影响下仍呈快速增长，“碳中和”当下能源互联网前景可期》 《汽车|拓普集团（601689）：逐季加速增长，迎接成长大年》 公司发布2020年财报，20年实现营收65.1亿元，同比增长21.5%；归母净利润6.3亿元，同比增长37.7%。此外，公司拟每股派发现金股利0.172元。 疫情后公司业绩呈现逐季加速增长态势。毛利率下滑主要受会计准则调整影响，研发投入维持高位。受益特斯拉放量，21年公司业绩高增长有望延续。电动智能新产品逐步量产配套，打开中长期成长空间。 鉴于公司新客户拓展&盈利能力恢复显著，我们将21年～22年归母净利润预测由此前的11.8、15.2亿元上调至12.4、16.6亿元，对应PE为32、24倍，维持“买入”评级。 摘自《拓普集团（601689）：逐季加速增长，迎接成长大年》 《汽车|精锻科技（300258）：业绩稳步复苏，持续加码新能源》 公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年公司实现营收12.0亿元，同比下降2.1%；归母净利润1.6亿元，同比下降10.4%。 20年国内表现优于行业，出口业务受海外疫情拖累。21Q1公司国内外业务稳步复苏。布局新能源打开中长期成长空间。 受原材料价格上涨及部分客户芯片短缺减产影响，我们下调公司2021年至2022年归母净利润预测至2.3、3.1亿元（前值为2.4、3.1亿元），对应PE分别为24和19倍。维持对公司的“买入”评级。 摘自《精锻科技（300258）：业绩稳步复苏，持续加码新能源》 《食品|今世缘（603369）：2020应对疫情逐季改善超预期，2021稳健进击打好下一个五年开局战》 公司披露2020年业绩，2020年公司实现营业收入51.20亿，同比增长5.12%；实现归母净利润15.67亿元，同比增长7.46%。其中2020Q4公司实现营业收入9.27亿元，同比增加22.24%。 在疫情影响情况下，公司全年收入实现正增长，环比改善显著，主要产品量价齐升仍将持续。会计准则变化影响到公司毛利率水平，产品结构升级叠加费用率稳定使得公司盈利能力持续提升。2021下一个五年开局年打好攻坚战，未来五年值得期待。 21-22年收入同比增速由23.5%/22.5%调整为26.7%/23.5%，归母净利同比增速由25.2%/25.1%调整为21.5%/22.6%，维持公司“买入”评级。 摘自《今世缘（603369）：2020应对疫情逐季改善超预期，2021稳健进击打好下一个五年开局战》 《轻工|志邦家居（603801）：Q1业绩超预期，衣柜及大宗业务高速增长》 Q1收入及利润增速亮眼，衣柜及大宗业务实现高增长。盈利能力强，重视研发投入，费用率维持平稳。工程项目回款情况良好，应收账款及合同负债显著减少，工程经销商保证金增加。行业层面竣工回暖周期依旧可观，且家居消费属于刚需，零售端看好伴随竣工高增长持续回暖，工程端看好头部房企销售持续超预期带来的订单增长。 预计21/22年归母净利润分别5.55/6.83亿元（原预计21/22年5.15/6.24亿元），同比分别增长40.40%/23.01%，对应PE分别为22X/18X，维持“买入”评级。 摘自《志邦家居（603801）：Q1业绩超预期，衣柜及大宗业务高速增长》 《环保&军工|威派格（603956）：20年业绩好于预期，打造全面智慧水务解决方案商》 公司发布2020年报，2020年实现营业收入10.02亿元，同比增长16.7%；实现归母净利润1.71亿元，同比增长42.1%。 产品销量增长带动收入提高16.7%，公司在手订单充足。毛利率小幅降低2个百分点，期间费用率持续优化。公司定位全面转向五位一体的智慧水务综合解决方案商。 维持盈利预测，预计公司2021-2022年实现归母净利润3.33和5.44亿元，对应EPS为0.78和1.28元，对应PE为22.4和13.7倍，维持“买入”评级。 摘自《威派格（603956）：20年业绩好于预期，打造全面智慧水务解决方案商》
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