管理 继2020年报之后，上市公司一季报开始陆续发布，盈利能力成为震荡市下的重要关注指标。中信建投证券研究产品中心整理相对低估值、业绩持续超预期的个股榜单，并将持续更新。

01 天赐材料

天赐材料(002709):Q1业绩高增长，一体化电解液龙头优势凸显

事件：公司发布2021Q1业绩预告，今年一季度公司将实现归母净利润2.5-3亿元，同比增长502%-623%。21Q1业绩超出市场预期去年四季度，公司归母净利润为1450万元，环比大幅下降，主要原因在于公司在四季度计提了1.32亿元资产减值和0.24亿元信用减值损失，导致公司全年业绩略低于市场预期，我们预计21年减值对业绩的影响将大幅减少。根据公司发布的2021年一季度业绩预告，2021年Q1电解液市场需求较为旺盛，公司产品销量增长明显，同时由于原材料自给率提高，毛利率同比也有所提升。因此公司归母净利润有望达到2.5-3亿元，同比增速502%-623%，超出市场预期。投资建议：维持公司“买入”评级考虑到公司电解液产能有望加速投产，并且上游原料自给率也将随之提升，我们预计2021-2023年公司将分别实现营业收入71.90、97.90、120.24亿元，归母净利润将分别达到12.72、16.45、20.17亿元，当前股价分别对应PE为36.8、28.5、23.2倍，维持公司“买入”评级。

02 顺络电子

顺络电子(002138)：新老产品供不应求，Q1业绩再创新高，积极扩产迎接千亿市场事件：公司发布2021年Q1业绩预告，预计实现归母净利润1.85-1.98亿元，同比增长95-110%。历史上每年Q1属于传统淡季，但是21Q1保持了自20Q2开始的持续快速发展趋势，连续四个季度的单季销售收入和净利润创历史新高，并且21Q1创造公司上市以来最快单季同比增长速度。公司作为中国电感龙头，受益5G电感价量齐升及新品拓展，业绩持续创新高。迎接千亿级市场，资本支出和扩产计划加速2021年，公司进入5年规划新起点，公司将依托过去20年所积累的优势，聚焦核心元器件，把握5G及国产化机遇，以应对未来千亿级甚至万亿级的市场需求，最终实现公司长期发展愿景。公司未来定位于磁性器件、微波器件、敏感及传感器件、模块和组件、精细陶瓷五大产品发展方向，立足于通讯、消费类智能化市场，正加速向汽车电子、新能源、物联网及模块、工业互联等领域持续拓展。未来公司资本支出将保持20-30%年化增速，持续加大研发投入和扩产力度。另外公司短期对外借款和银行授信额度增加也展示了公司扩产的力度与决心。我们认为，产线迁址完成阶段磨合，项目达产带来规模效应，公司未来盈利水平将长期看好。投资建议：顺络电子立足中国放眼全球，打造多元化业务的专家型电子元器件平台，受益国产替代逻辑，以及5G、电动车、LTCC业务快速发展，长期发展向好。公司当前股价对应2021-2023年PE 31.1、22.2、17.4x。我们给予顺络电子2022年PE 35.9x，提高目标价至51.05元，维持“买入”评级。

03 海利得

海利得(002206)：Q1业绩超预期，车用丝龙头迎来向上拐点事件：公司发布2021年一季度业绩预告，预计2021年Q1实现归母净利润1.05亿-1.23亿元，同比增长130-170%。化纤和帘子布行业需求增加，海利得2021年Q1业绩同比大幅度改善。2020年初，新冠肺炎疫情重创全球经济，国内经济疫情控制较好，公司及时调整销售区域结构，积极开拓国内市场。2020年三季度海外开始复工复产，消化库存并开始陆续下单，需求开始修复，化纤价格上涨，国内化纤行业快速去库存。因疫情控制措施对公共交通进行了限制，侧面推动了汽车轮胎市场的需求增长。车用高模低收缩丝订单从三季度末到四季度明显增长，行业内生产线全面恢复并加大生产力度，出现供不应求的现象，预计还将延续。帘子布方面，2020年下半年疫情缓解，市场出现报复性反弹，帘子布供不应求，订单持续增长。公司2021年Q1业绩超预期，预计实现归母净利润1.05亿-1.23亿元，同比增长130-170%。投资建议：预计2021年、2022年和2023年归母净利润分别为4.83亿元、6.29亿元和7.63亿元，EPS分别为0.40元、0.52元和0.62元，PE分别为13.8X、10.6X和8.8X，基于2021年盈利预测给予20倍估值，目标价7.9元/股，维持“买入”评级。

04 鲁西化工

鲁西化工(000830)：景气跳涨致Q1业绩大增，全年有望维持极佳业绩表现事件：一季报业绩预计大增：公司预计Q1实现净利润9-10亿，同比增长5245-5839%，环比20Q4增长154-182%。Q1景气跳涨，业绩大增进入2021年以来，在节前短暂下跌之后，由于（1）油价持续坚挺；（2）海外各地装置开工率表现持续不佳、美国部分炼油装置因寒潮影响临时停工；（3）内外需旺盛等原因，节后大多数化工品价格大幅上行。如下图1，Q1及当前公司大部分化工品价格、价差均相比2020Q4有明显上升。Q1起公司业绩有望因此大幅增厚。投资建议：我们预测2021-2023年净利润分别为30.59亿、34.91、39.71亿，对应PE为9X、8X、7X，维持买入评级。

05 景嘉微

景嘉微(300474)：芯片领域销售大幅增长，一季度业绩高速增长事件：公司发布2021一季度业绩预告，预计实现营业收入2-2.15亿，同比增长69%-82%，实现归母净利润0.44-0.5亿，同比增长73%-96%。芯片大规模采购预示订单饱满，公司民用市场拐点将至。1月22日，公司公告日常经营重大合同，公司及景美连续十二个月内与某公司签订多份日常经营性合同，合同金额累计达4.58亿元。2018年至2020年，公司及景美与该公司发生同一类型采购金额分别为197.29万元、7614.59万元、20032.23万元，其中2020年12月采购金额为1.25亿元，2021年1月22日，公司又与该公司签订2.57亿合同。以上合同表明公司积极备货以应对下游饱满的订单，高性能GPU放量在即，公司民用市场拐点将至。投资建议：图显业务较快增长，高新能GPU空间广阔，维持“买入”评级公司在军用图形显控领域地位稳固，正从机载向舰载、车载领域拓展，持续增长可期；JM7200芯片适配进展良好，下一代芯片开始工程研制，市场空间广阔。预计公司2021年至2022年的归母净利润分别为3.51亿元、5.04亿元，同比增长分别为68.75%、43.47%，对应当前股价PE分别为66、46倍，维持“买入”评级。

06 北摩高科

北摩高科(002985)：Q1业绩略超预期，全年业绩高增长可期

事件：近日，公司发布2021年一季度业绩预告，预计实现归母净利润0.93亿元-0.96亿元，同比增长60.00%-65.00%；基本每股收益0.62元/股-0.64元/股。

Q1利润预计大幅增加，预示航空产业链景气度持续向好 

公司发布2021Q1业绩预告，预计实现归母净利润9316.17万元~9607.30万元，同比增长60.00%-65.00%。相较于2020Q1的归母净利润同比增长43.23%，2021Q1的增速更为显著，表明公司业绩正在稳步提升，盈利能力不断提高，预示航空产业链景气度持续向好。

收购京瀚禹与蓝太航空，产业布局横向整合、不断延伸

2020年9月收购的京瀚禹拥有相对成熟全面的电子元器件的检测工作体系，于2020年9月-12月实现销售收入1.31亿元，京瀚禹与公司原有渠道、资源、技术充分融合，或产生协同效应，成为公司业绩新的增长点。2020年12月，公司收购蓝太航空，其在我国民航领域取得的飞机炭刹车盘PMA许可证最多，此次收购将实现产业链的横向整合，进一步拓展公司在民航炭刹车盘领域的业务，快速缩短在民航领域的技术积累和市场储备时间，有助于保障公司的未来发展。

科研投入持续增加，为保持核心竞争力提供保障

公司一直重视新技术研发工作，始终将研发作为保持公司核心竞争力的重要保证。近年来，公司保持技术开发与研究的投入力度，确保技术研发和成果推广应用工作的顺利进行，在刹车制动领域，已掌握自主知识产权的核心技术。同时，公司注重核心团队的研发生产能力，培养了一支以极具竞争力的管理层核心团队。公司2020年研发费用为0.50亿元，同比增长46.19%；科研人员增加68人，同比增长106.25%。公司大幅增加研发费用，在刹车制动领域的技术优势将更为明显，研发能力作为公司业绩增长的重要支撑，预计未来公司将进一步加大科研投入。

投资建议：产业布局延伸，军品民品协同发展，业绩长期增长可期，维持“买入”评级
未来“十四五”，军品市场景气度提升，公司作为国内航空航天飞行器起落架和坦克装甲车、高速列车等高端装备刹车制动产品的研制企业，将充分受益于下游市场的需求提升，市场份额将不断提高。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为5.04、6.74、9.28亿元，同比增长分别为59.16%、33.84%、37.67%，相应2021年至2023年EPS分别为1.97、2.64、3.64元，对应当前股价PE分别为76、57、41倍，维持“买入”评级。

07 中远海控

中远海控(601919)：一季报大超预期，继续维持“买入”评级

事件：预计公司2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润约为154.50亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为154.06亿元。较去年同期的2.92亿元净利实现超五十倍增长，更是超过了2020年全年99.27亿元的净利润。运价持续超预期，一季度淡季不淡一季度集装箱航运市场持续向好，中国出口集装箱运价综合指数均值为1960.99点，同比增长113.33%，环比增长53.8%。是集运历史上最好的“春节”，也是最好的“淡季”。二三季度运价或将持续维持高位美线方面，美国周度进口全球集装箱海运货物数据再创历史新高，零售商提前布局返校季与假日商品，美线运力规模受制于港口效率等出现供给瓶颈，供需关系持续紧张，夏季淡季不淡。欧线方面，在苏伊士运河拥堵之前就已经出现舱位紧张情况，拥堵后遗症在4月中下旬以后逐步体现，欧线二季度运价或将整体维持高位。进入三季度传统旺季，运价或仍将维持高位。叠加美线长协价在4/5月份逐步生效，二三季度业绩仍存大超预期可能性。投资建议：继续维持公司“买入”评级，目标价28元

08 美亚光电

美亚光电(002690)：一季度业绩可期，预计全年重回稳增长轨道

事件：公司4月7日晚发布2020年年报，营业总收入约14.96亿元，同比下降0.32%；归母净利润约4.38亿元，同比下降19.53%。同时公司发布2021年度财务预算报告，预计公司21年收入/归母净利润分别为17.95/5.48亿元，同比增长20.00%/25.07%。下半年收入端有所恢复，但利润端依然较受影响①整体看，公司2020年收入与2019年基本持平，下半年疫情好转后，业绩增长弥补了上半年的下滑，实现了营业收入的稳定。此外，由于收入确认准则变化，公司存货中发出商品较年初增长3532万，理论上公司实际收入体量更高一些；而归母净利润较2019年下降19.53%，绝对值上少了1.07亿，主要系汇兑损失（亏损2700万+）、政府补助（比19年少2000万+）和投资收益减少（比19年少1600万）、人员费用增加（预计新增100多人）等因素所致；分业务看，色选机收入9.57亿，同比增长2.08%，收入占比64.00%；口腔CT收入4.54亿，同比下滑-6.15%，收入占比30.37%；盈利能力方面，色选机/口腔CT毛利率分别为48.70%/ 58.21%，同比均略下滑，下滑因素包括会计准则变化（部分销售费用计入营业成本）、售价略有下降等因素，但都是合理水平；升至50%，而美亚的市占率也有望进一步提升至40-50%；此外，在海外市场方面，公司2020年CBCT先后获得国际知名认证机构TüV SüD颁发的医疗器械CE认证和澳大利亚药物管理局（TGA）的注册，高端医疗影像产品的国际市场拓展取得积极进展；②公司发布美亚口内扫描仪MyScan，新产品设计独特、性能优异、应用广泛，在推动构建一站式椅旁解决方案、完善美亚数字化口腔系统解决方案等方面具有重要意义；判断伴随口腔行业数字化的发展，口扫产品近几年将迎来放量机会。国产品牌通过产能提升和价格下降等方式，有望延续CT的国产替代逻辑，提升市场份额；③此外，2020年公司耳鼻科CT正式通过注册认证，标志着公司高端医疗影像产品的临床应用范围由口腔领域拓展至耳鼻领域。除了上述产品，公司在手术导航、移动CT等领域也在持续开发，为公立医院渠道的产品做积极储备；④展望更长期，我们认为美亚的核心还是其视觉识别技术在各个领域的应用拓展，为公司带来长期可持续的业绩增长。投资建议: 美亚光电作为国内领先的光电识别技术企业，立足色选机业务，积极向医疗影像设备领域布局，并获得可喜成绩。公司的口腔CT产品经历多年发展，已站稳国内品牌龙头位置，未来产品竞争力提升与海外市场开辟将为CBCT业绩增长提供有力支撑；而公司的口扫新品稳步推进，预计会与CBCT产品协同，共同打造口腔诊疗数据收集端的“美亚生态”，构筑品牌护城河，保证业绩长期增长。判断公司2021-2023年收入分别为18.23、21.59、25.47亿元，归母净利润分别为6.44、7.77、9.30亿元，同比增速分别为47%、20.6%、19.8%。维持73.9元目标价，维持“买入”评级。

09 太阳纸业


太阳纸业(002078)：21Q1利润超预期，林浆纸一体化优势明显
事件：发布2021年一季度业绩预告：2021Q1公司实现归母净利润10.72~11.26亿元，同比增长100%~110%。我们的分析与判断：公司21Q1纸品量价齐升，溶解浆盈利大幅提升，业绩超预期。受益于公司山东基地、老挝基地的六台纸机相继顺利投产，产能实现较大幅度的释放，叠加造纸周期景气，成品纸相继提价，公司21Q1主要纸产品的产量、销量及收入、利润同比均实现大幅增长；同时，国内溶解浆市场景气度恢复，价格提升，公司溶解浆产品盈利能力大幅提升。公布2021年股权激励计划草案，彰显长期发展信心。公司拟授予的激励对象为公司任职的董事、高级管理人员、核心业务（技术）人员，共计1219人，授予限制性股票共6,287.20万股，占总股本2.39%，限制性股票授予价格为每股8.45元。业绩承诺为以2020年扣非归母净利润为基数，2021-2023年扣非归母净利润增速分别不低于30%、40%、50%。如果按照2020年归母净利润19.70亿元计算，2021-2023年公司归母净利润需达到25.61亿元、27.58亿元、29.55亿元。投资建议：太阳纸业管理优秀、林浆纸一体化持续推进，伴随公司产能布局完善、成本优势扩大以及文化纸需求回暖，盈利能力将持续增强。我们预计太阳纸业2021-2022年营业收入分别为308.46、351.38亿元，同比增长43.0%、13.9%；归母净利润分别为35.04、39.36亿元，同比增长77.9%、12.3%；对应P/E为12.6x、11.3x，维持“买入”评级。

10 滨化股份

滨化股份(601678)：PO售价大幅上涨致业绩爆发，巨量资本开支未来成长可期

事件:公司于4月7日晚公布2021年第一季度业绩预增公告，2021年第一季度公司预计实现归母净利4.94亿元，同比增长1251%；预计实现扣非后归母净利4.88亿元，同比增长1266%。PO售价大幅上涨致业绩爆发公司第一季度业绩大增主要系：①受市场供求关系影响，主要产品环氧丙烷（PO）等销售价格同比有较大幅度上涨；②上年同期业绩大幅下滑致基数较低。自20Q4以来，公司部分产品价格明显改善，其中PO均价Q4同比增长75%。除烧碱外，主要产品均价均环比上涨。其中PO增长34%。氯丙烯增长48%，助剂增长21%。PO下游主要为聚氨酯泡沫，消费升级持续拉动PO下游主要为聚醚多元醇、丙二醇及碳酸二甲酯、丙二醇醚等行业，其中聚醚多元醇占PO下游应用的75%，主要用于生产聚氨酯泡沫。PO终端应用领域集中在家具、家电、汽车三大领域，占PO终端应用的60%左右。据Wind，2018年国内PO表观消费量已达到300万吨，较2013年增长38.44%。随着国内消费升级，在三大领域外，建筑、涂料、服装等领域有望成为环氧丙烷新的增长点。公司现有产能28万吨，总投资约128.9亿元的碳三碳四综合利用项目将进一步扩大公司PO产能，增强公司的盈利能力。共氧化法解决环保难题，巨量资本开支未来成长可期2020年公司发行可转债募集24亿元用于碳三碳四综合利用项目（一期），主要包含年产60万吨丙烷脱氢（PDH）装置、年产80万吨丁烷异构化装置，总投资63.34亿元。通过建设丙烷脱氢装置，公司产业链将进一步向上游延伸，有效抵御原材料丙烯的供应不足及价格波动风险，提升公司的整体抗风险能力及盈利水平。目前公司主要以氯醇法工艺生产PO，耗水大，污染多，环保受限。公司拟引进共氧化法生产工艺制备环氧丙烷，兼具产品成本低和环境污染较小等优点。丁烷异构化装置一方面是公司引进共氧化法的重要步骤之一，另一方面将进一步消化PDH装置生产的丙烯，提升公司的整体盈利水平。投资建议：预计公司2021、2022年归母净利分别为13.0、15.5亿元，对应PE 8、6倍，维持买入评级。

11 极米科技

极米科技(688696)：2021Q1业绩超预期，盈利能力有望持续提升

事件：2021年4月6日晚，公司发布2021Q1业绩预增公告。公司预计，2021Q1实现归母净利润8484.97万元，同比增长约96%；实现扣非归母净利润 8,320.91万元，同比增长约104%。公司招股书的业绩预期为：2021Q1营业收入约6.23~7.33亿元，同比增长约 24.05%~45.94%；归母净利润约4,760~5,498万元，同比增长约 10.07%~27.13%。公司2021Q1归母净利润较大幅度超出原有预期，业绩表现亮眼。我们预计2021-2023年归母净利润为4.64/6.67/9.30亿元，对应EPS为9.29/13.34/18.60元，当前股价对应PE为56.1/39.1/28.0倍，首次给予“买入”评级。主营智能微投产品为销售主力，拉动公司盈利能力提升。公司2020Q1业绩超预期主因产品销量保持增长，带动营收增长；同时产品的自研光机率持续提高和产品定价策略带动毛利率提高。（1）整体来看：据测算，我们预计公司2021Q1总收入约为8~9亿元，对应归母净利润率约为9.5%以上。（2）分产品看，我们预计2020Q1公司整机收入约7.5-8.5亿元，其中智能微投收入约6.5-7.5亿元，激光电视收入约0.3-0.5亿元。年度新旗舰极米H3S正式发售，设备性能实现突破升级。公司于2021年3月推出了新品极米H3S，相较于同系列热卖的极米H3，在画面智能避障、画幕自动对齐、环境光自适应等领域实现了功能完善升级。另外，该产品新增了防射眼功能，保护用户健康安全，使产品更加人性化。H3S产品单价为5699元，相较于H3价格提升了16.32%，随着新品的销售增长，公司产品价格中枢或将继续上移，盈利能力有望持续提升。

12 金禾实业

金禾实业(002597):食品添加剂持续量增巩固龙头地位，资本开支大幅上行蓄力未来

事件：2021年一季报预计实现净利润1.7-2.2亿，基本符合预期，主要系2020年Q1疫情影响导致公司生产和销售受到一定影响，2021年Q1经营恢复常态。打造三位一体研发平台，为冲刺百亿产值和第一方阵储备实力2020年，公司完成了合肥研发基地-安徽金禾化学材料研究所建设，目前金禾化学材料研究所已配备专职技术研发人员30多名，从事新产品和工艺的研发工作，研究生以上学历占比70%以上，在化工领域具有丰富的从业经验。金禾研究所（合肥）将作为公司前端研发基地，金禾本部研发中心（滁州）将作为承接金禾研究所研发成果转化的产业落地实践应用基地，做好工艺落地，新产品中试和产业化，金禾益康（南京）作为公司食品添加剂及配料的应用研发基地，形成前端研发、项目落地、产品应用三位一体的研发平台，为公司客户提供一体化的应用解决方案。下一个五年中：公司将稳步推进产品结构优化和调整，增强产业链一体化的规模化和集约化的优势、提升拳头产品综合优势和行业地位，全面提升内部综合管理水平，积极拓展C端产品市场，促进公司经济效益提升和健康平稳发展，努力完成“争取到2022年底，拳头产品或产品集群增加到五个，成功开拓一到两个新业务板块，市场资源、技术储备、运营管理和人才队伍更上一个台阶，具备在下一个五年冲刺百亿产值和第一方阵的实力储备”的阶段性战略目标。投资建议：预计2021-2023年公司实现净利润10.24亿、13.06亿、16.91亿，对应PE分别为21、16、13X，维持买入评级。

13 万华化学

万华化学(600309)：Q1业绩再超预期，产能释放+景气高涨，业绩集中爆发

事件：2021年一季报：一季度实现营收313.12亿元，同比增长104.08%，实现归母净利66.21亿元，同比增长380.82%，环比增长41.12%。景气高位、产销两旺，再创历史最佳单季业绩Q1为公司历史最佳单季业绩。价格方面，Q1公司产品总体景气仍然高涨：聚氨酯方面，节后美国寒潮影响美国MDI、TDI分别约157、36万吨产能，旺季过后又将MDI价格推至高位。1-3月公司纯MDI挂牌价平均为25333元/吨、聚合MDI挂牌价（直销）平均分别为23000元/吨，同比20Q1有极大增长、而与20Q4基本持平，TDI的Q1均价15115元/吨，同比20Q1提升3562元/吨，环比20Q4也有1170元/吨的提升。大石化方面，Q1布伦特原油价格总体维持上升趋势，从50美元/吨向上爬升，均价61.32美元/桶，对板块业绩较为有利，据经营数据，丙烯、PO、丙烯酸、丁醇、丙烯酸丁酯市场价平均分别为7697、18258、11122、14441、13303元/吨，分别同比+19.8%、+107.5%、+40.2%、+106.2%、88.8%，虽然原材料丙烷CP、丁烷CP同样分别同比上涨19%、6%，价差走扩同样明显；此外，从库存升值角度而言同样有利于公司产品利润率上行。产销方面，Q1营收大幅增长，烟台技改和大乙烯项目已开始贡献可观经营体量：2020年11月，公司宣布烟台大乙烯项目建成投产；2021年3月，公司宣布烟台产业园完成低成本技改，MDI产能由60万吨扩充至110万吨。Q1公司实现营业收入合计313.12亿元，环比20Q4增长达到29.38%。从Q1经营数据中也已经可以看到两大项目贡献的可观体量：Q1聚氨酯系列产量95.80万吨、销量92.44万吨，同比增长超50%，相比20Q4也分别+5.43、+4.33万吨；石化系列产量更是达到86.32万吨，环比Q4增加达33.11万吨，标志着PDH一期项目或已经进入高负荷生产阶段。投资建议：我们预测公司2021-2023年净利润分别为205.44亿、221.41亿、251.61亿，对应PE分别为16.3X、15.2X、13.3X，维持买入评级。

14 迈克生物

迈克生物(300463)：业绩大超预期，主业显著恢复

事件：公司预计2021年一季度实现收入9.86-11.4亿元，同比增长90-120%，实现归母净利润2.95-3.25亿元，同比增长290-330%。扣非净利润3.04-3.35亿元，同比增长290%-330%。非经常性损益为260万元左右，主要是政府补助

业绩大超预期，主业同比大幅增长

公司2021年一季度业绩继续超预期增长，收入同比翻倍、利润同比增长3倍。相比2019Q1，计算收入同比增长36.46%-58.01%，归母净利润同比增长148.78%-174.29%，增长同样非常强劲，我们预计主要是由于公司主业恢复、自产产品同比大幅增长，叠加新冠产品销售增量。自产产品去年Q1受疫情影响，下滑幅度预计在30%左右，今年Q1化学发光产品预计实现翻倍以上增长，一方面2020年i3000+i1000合计新增装机1300台左右，相较2019年装机470台大幅增长，另一方面i3000单产预计也明显恢复；生化产品一季度预计大幅增长，主要是国内诊疗秩序恢复良好、诊疗量较20Q1有较大幅度增长。新冠检测产品1-2月份国内疫情使得销售较多，但随着国内疫情逐渐控制、疫苗快速接种，预计销售趋缓，公司今年增长重心在自产产品销售。

公司自2019年起调整经营战略，将业务重心放在自产产品发展上，以吖啶酯化学发光为核心的IVD全品类扩张为公司长期稳健发展带来动力，预计i3000+i1000累计装机超过2000台，已取得试剂注册证54项，检测菜单正快速丰富。公司目前已完成免疫、生化、血球、血凝、分子及病理产品布局，2025战略实现自产产品50亿的销售目标有望稳步实现，建议投资者积极关注。

投资建议：全品类扩张的国产体外诊断龙头，维持买入评级

迈克生物发展战略清晰，重视诊断技术升级和产品品质，化学发光新仪器i3000和生化试剂已有良好的市场口碑，公司在国内化学发光行业竞争力有所提升，为公司提供长期增长动力。我们预计2020-2022年盈利为7.95亿、10.05亿和12.49亿，同比增长51.4%、26.4%和24.3%，每股EPS为1.43、1.80和2.24元，当前股价对应2020-2022年分别为29.5、23.3和18.8倍PE，我们维持买入评级。

15 万孚生物


万孚生物(300482)：主业同比恢复，持续保持高增长

事件：公司2021年一季度预计实现归母净利润1.47-1.61亿元，同比增长50-65%，扣非净利润1.36-1.50亿元，同比增长43-58%。非经常性损益为1000万元左右，主要为政府补助及理财产品收益。

公司2021年一季度在2020Q1归母净利润实现34.82%增长基础上继续实现50%以上高增长，两年复合增速超过40%，超出我们此前预期。公司一季度高增长预计主要来自常规业务的同比恢复性增长及新冠抗原检测产品增量收入，核心业务中慢病检测产品去年Q1受疫情影响、医院大部分停诊而大幅下滑，今年慢病荧光检测产品预计基本恢复，同时叠加新产品化学发光POCT贡献增量，预计以心标为主的慢病检测业务将有翻倍增长；传染病检测去年受益疫情，去年Q1甲流乙流、感染因子等相关产品检测大幅增长，今年流感及呼吸道疾病发病率下降，预计将有所下降，整体上原有主业收入仍将实现大幅增长。新冠POCT产品方面，去年Q1贡献在6000万元左右，今年Q1贡献较大；考虑到二季度海外疫情出现反复，公司新冠抗原检测试剂也于4月初通过德国BfArM自测白名单，新增进入德国家用市场，预计二季度将有更大业绩贡献。

我们在今年2月底发布万孚生物深度报告，公司作为目前国内产品最全、销售实力最强的POCT龙头企业，借力新冠在海外收入爆发性增长的同时，建立起更加完善的全球销售体系。我们认为公司的增长逻辑已从国内POCT行业竞争性的领跑者提升为全球POCT行业强有力的角逐者，建议投资者积极关注。

投资建议：快速诊断龙头企业，维持买入评级

万孚生物是国内POCT行业龙头企业，产品线丰富且渠道优势显著，长期发展潜力大。我们维持2021-2023年盈利预测分别为8.32亿、10.55亿和13.01亿，同比增长31.2%、26.9%和23.3 %，每股EPS为2.43、3.08和3.80元，当前股价对应2021-2023分别为31.5、24.8和20.1倍PE，维持给予买入评级。

16 捷捷微电

捷捷微电(300623)：一季度业绩超预期，IDM模式下长期赛道坚定看好

事件：公司发布一季度业绩预告，预计20Q1归母净利润9409.05万元–10245.41万元，同比增长125%-145%。

一季度业绩超预期。按预告中值计算，20Q1业绩同比增长135%，环比20Q4增长9.45%，一季度为传统淡季，但今年淡季不淡，环比去年四季度业绩还有9.45%的增长，印证产业高景气度。

功率半导体上游供给收缩下游需求旺盛，板块迎来顺周期投资机遇。供给端， 8寸代工产线投资不足，以8寸线为主的中高端功率器件产能不足；同时部分8寸产线产品也开始向12寸制程转移，而原本在12寸上生产的高制程产品需求保持旺盛，因此8寸转12寸将导致产能紧张情绪延伸到12寸，目前来看8寸和12寸代工产能呈现全面紧张状态。外部环境，新冠疫情、地震雪灾等黑天鹅事件，导致海外代工产能捉襟见肘，自2020H2开始，国内代工厂纷纷涨价，带动功率器件厂商涨价。需求端，新能源汽车、光伏风电、快充、PC、家电、工控、5G拉动产业需求。2020年底公司晶闸管产品提价，今年以来供需关系紧张加剧，晶闸管芯片外销业务暂停，转为内部自用，一季度包括晶闸管在内的各主营产品均实现较快增长，这一趋势有望延续。

MOS业务实现突破，2021年中高端产品有望放量。公司晶闸管国内龙头地位稳固、且市占率逐步提升，防护器件产能爬坡顺利，毛利率逐步回升，传统业务发展势头良好。2020年MOS收入超1.9亿元，同比增长127%，主要由无锡团队贡献，今年上海团队SGT MOS有望放量，实现中高端MOS领域的突破。未来随着先进封测和制造产线的推进，MOS从Fabless+封测→IDM，将进一步增强公司竞争力。但目前公司MOS采用流片方式生产，毛利率较低，MOS的高速增长对公司综合毛利率会造成暂时的影响。

盈利预测：我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.85（+36%）、5.01（+30%）、6.51（+30%）亿元，2021年利润增速低于收入增速主要是由于MOS高增长且毛利率较低、20年度大额在建工程转固影响毛利、21年股份支付费用确认较多。维持“买入”评级。

风险提示：代工产能紧张，如不能拿到足够流片产能，可能影响MOS业务增长；硅片、金属原材料价格上涨会影响毛利水平；封测产能爬坡不及预期会影响毛利水平

17 水井坊

水井坊(600779)：Q1业绩大超预期，切入酱酒有望开启双轮驱动

事件：公司公布2020年业绩快报，全年实现营收30亿元（-15.1%），归母净利润7.3亿元（-11.5%），Q4实现营收10.6亿元（+19.3%），归母净利润2.3亿元（+21.7%）。同时公司预告21Q1业绩，实现营收12.4亿（+70%），归母净利润4.2亿（+120%），业绩大超市场预期。

疫情影响逐渐消除，20年增速前低后高。

公司20年Q1-Q4收入增速分别是-21.6%、-90.1%、+18.9%、+19.3%，呈现前低后高的趋势。受疫情冲击，20年上半年聚会、宴席强制管控，导致次高端白酒消费场景大幅减少，公司春节期间动销明显放缓，渠道库存加大。Q2虽然消费场景有所恢复，但公司主动控制发货，协助渠道降低库存，导致Q2营收大幅下滑。公司降低20财年经销商考核指标，保证21年轻装上阵。20年 H2市场消费需求逐步回暖，公司通过扩大宴席场景消费、强化团购，下半年录得近20%增长，业绩实现V型反转，重回增长快车道。

低基数+强需求下21Q1营收大超预期，次高端白酒表现强业绩弹性。

水井坊21年Q1实现营收12.4亿，同比20年增长70%，同比19年增长33%，增长较快的原因：1）20年春节较早，旺季备货反应在19Q4，叠加疫情冲击导致20Q1同期基数较低；2）21年春节期间疫情管控较好，宴席、聚饮等消费场景恢复，终端需求强劲；3）公司四月起将对核心大单品井台和臻酿八号进行提价，经销商备货积极。目前公司采取控货，经销商渠道库存普遍不高，较为良性。公司21Q1净利润增长120%，净利率提升7.6pct至33.8%，主要原因：1）去年核心单品提价增厚毛利；2）Q1公司品鉴会投入不多，料费用率有所降低，次高端白酒表现出较强的业绩弹性，盈利超越历史最好水平。

水井坊携手国威酒业布局酱酒，有望开启双轮驱动。

公司拟斥资不少于5.6亿拟与梁明锋先生、贵州茅台镇国威酒业(集团)有限责任公司签署框架协议，拟合资成立贵州水井坊国威酒业有限公司（暂定名），主业为销售高端酱香型白酒，公司持股70%。酱酒热势不可挡，风口正盛，300-600元次高端价格带又是酱酒的主力价格带，公司通过布局酱酒，有望形成浓香型白酒+酱酒的双品类组合，开启双轮驱动，强化公司在次高端价格带的竞争优势。

次高端价格带快速扩容，水井坊21轻装上阵，业绩重启高增长。

虽然受疫情影响，次高端价格带20年增速有所放缓，但在消费升级大趋势下，300-600元的次高端价格带依旧是增长最快的价格带。水井坊作为次高端价格带一线品牌，600年酿酒历史传承，品牌积淀深，井台+臻酿八号两大核心单品市场认可度高，5+5+5的核心城市运作模式基本盘稳健，外资控股下公司治理结构好。疫情打乱公司2020年经营节奏，上半年下滑明显，下半年发力实现20%增长。2021年公司销售情况将回归正常，低基数下有望实现30%+收入增长。水井坊长期成长性依旧看好。

盈利预测：预计2020-2022年公司收入30亿（-15.06%）、41.6亿（+38%）、48亿（+15.5%），净利润为7.3亿（-11.5%）、10.7亿（+46.1%）、12.9亿（+20.9%）。对应21年公司估值为33X，考虑到公司的长期成长性，给予“买入”评级。

风险提示：疫情反复，市场竞争加剧风险等。

18 香港交易所


香港交易所(0388.HK)：预计一季度业绩亮眼，中长期逻辑稳固，持续推荐

事件：一季度关键运营数据强劲，IPO集资额同比增8倍

2021年一季度，平均每日成交金额（ADT）为2244亿港元，较去年同期大幅增长86%，其中南向ADT同比+190.4%（1/2/3月的占比为14.22%/11%/11.8%），衍生权证ADT为146亿港元，同比+83%，牛熊证ADT为118亿港元，同比+24%。期内，期货及期权平均每日成交量（ADV）为141.05万张，同比增长9%，其中股票期权ADV为82.7万张，同比+54%，股票期货ADV为1.37万张，同比+172%。一季度总集资为2591亿港元，同比大幅增长172%，其中首次公开招股集资金额为1328亿港元，同比+822%。

现货市场表现亮眼，预计驱动现货业务及交易后业务强劲增长

受益于年初以来，港股景气度的快速抬升，现货市场各项经营数据表现亮眼，由于港交所对于互联互通、本土交易具备不同的收费方式，为便于观察，我们对南向ADT与北向ADT进行了调整，设置了“经调整ADT”。2021年一季度，经调整ADT同比+90.2%，环比+55%。我们预计一季度现货市场收入同比增长58.3%至18.4亿港元，EBITDA同比增长61.2%至16.55亿港元。现货市场的高景气亦驱动交易后业务高增长，我们预计一季度交易后业务收入同比增长37.1%至24亿港元，EBITDA同比增长37.7%至21.1亿港元。

衍生品市场收入受恒生指数产品拖累，商品市场同比表现不佳

虽然一季度衍生品市场整体ADV同比增长9%，但从结构来看，主要为股票期权贡献（占比58.7%），相比于恒生指数期货、期权单张10HKD的价格，股票期权期货的单位定价较低（0.5~3HKD），而恒生指数期货前三月平均ADV约为16.4万张，同比-22%，表现不佳，但受到市场活跃提升以及新经济上市带动，我们对衍生品上市费保持相对乐观。我们预计一季度衍生品市场收入同比与去年持平，约9亿港元，EBITDA同比-2.9%至7.2亿港元。商品市场方面，LME ADV虽然比去年四季度有所恢复，环比+4.5%，但同比-23.4%，拖累商品市场收入表现。我们预计商品市场收入同比下降19%至3.27亿港元，EBITDA同比下降24.5%至1.8亿港元。

投资建议：短期参照2018年对2021年进行情景假设，中长期逻辑依然稳固，维持买入评级。

19 亿联网络

亿联网络(300628)：业绩基本符合预期，建议关注中长期发展潜力

事件：4月9日晚，公司发布2021年一季度业绩预告，预计营业收入7.15-7.54亿元，同比增长10%-16%，归母净利润3.66-3.84亿元，同比增长0%-5%，预计非经常性损益约为4,607万元。

业绩基本符合预期，供应链和汇兑短期承压。

根据公司业绩预告，2021年一季度收入中位数为7.35亿元，同比增长13%，一季度归母净利润中位数为3.75亿元，同比增长2.5%，预估扣非净利润中位数为3.29亿元，同比增长3.81%。公司2021Q1收入和净利润同比增速较2020Q4均有所放缓，一方面是因为2020年一季度基数较高，另一方面部分芯片缺货影响到SIP话机、VCS和云终端部分机型的产品出货。此外，美元汇率波动也会影响公司的毛利率和净利率，2021年一季度人民币兑美元平均汇率提升至6.4844，同比提升7.6%。

行业需求恢复，公司市场份额仍有提升空间。

全球来看，SIP话机行业需求平稳增长，公司2020年市场份额30%以上，我们预计公司份额仍有提升空间，此外随着疫情影响消退，公司话机业务收入有望保持增长。

公司以研发强化产品竞争力，推出多款有竞争力的新品。

公司研发和技术服务人员占比近50%，持续加大研发投入，2020年前三季度研发费用率8.41%，同比提升2.92pct。

我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。

我们认为，虽然一季度供应链部分缺货和汇兑导致增速下降，但考虑到公司统一通信产品业务未来有望实现份额提升，视频会议VCS业务有望快速增长，云办公终端产品有望成为新的业绩增长点，我们建议持续关注公司。根据公司一季度业绩预告以及股权激励目标，我们调整公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为17.00亿元、20.93亿元、24.67亿元，对应PE分别为36X、29X、24X，维持“买入”评级。

20 上海瀚讯

上海瀚讯(300762)：下游需求释放，规模效应凸显，业绩超预期

事件：公司发布2020年业绩快报和2021年一季报业绩预告。2020年，公司预计实现营业收入6.41亿元，同比增长17.38%，实现归母净利润1.67亿元，同比增长45.27%；2021年第一季度预计实现归母净利润547.56万元-752.90万元，同比增长180%-210%，扣非归母净利润119.24万元-324.58万元，同比增长112%-133%。

规模效应凸显，年报业绩快速增长，超出市场预期。

2020年，公司预计实现营业收入6.41亿元，同比增长17.38%，实现归母净利润1.67亿元，同比增长45.27%。公司业绩实现快速增长，主要由于某军种列装产品出货量持续增长，公司收入规模进一步提升。

一季报首次实现盈利，预计公司当前在手订单充足。

2021年第一季度，公司预计实现归母净利润547.56万元-752.90万元，同比增长180%-210%，扣非归母净利润119.24万元-324.58万元，同比增长112%-133%。公司产品收入确认具有较为明显的季节性，全年约一半的收入在四季度确认，通常一季度确认的产品收入规模较小。2017年-2020年，公司一季度的归母净利润均为负值，2021年第一季度首次实现盈利，或因公司在2020年承接订单情况良好，部分未交付订单在2021年一季度完成交付确认收入，表明当前下游需求旺盛，行业景气度处于高位，预计公司在手订单充足，全年业绩增长具有较高确定性。

军工信息化建设是大势所趋，军工通信是信息化建设的核心推进领域。

军工信息化是军工建设的大方向，参考美军已经经历了从机械化向信息化的转变，我军目前信息化程度仍有待提升。2016年《军队建设发展“十三五”规划纲要》指出，到2020年军队基本实现机械化，信息化建设取重大进展。而在“十四五”期间，国防军事建设将加快机械化、信息化、智能化融合发展。军工信息化是以C4ISR系统为载体，囊括通信、计算机、情报、监视、侦查等全维度的军事信息系统，而通信系统则是其神经中枢。参考美军装备采购开支中约6.5%-12.5%用于军事通信，预计我国军事通信潜在市场规模为几百亿元。

投资建议：军用宽带通信龙头企业，行业加速建设有望集中获益，维持“增持”评级。

军事通信将是“十四五”期间国防信息化建设的重点领域，我国军用通信设备正向覆盖空间广、标准通用化、组网与指挥迅速、抗干扰能力强、传输速率更高等方向不断演化发展，未来军用通信宽窄带融合将是主要发展趋势之一。公司作为军用宽带移动通信的技术总体单位，型号产品实现全军兵种列装采购，同时在军用5G通信技术、民用5G小基站领域积极进行技术研究，巩固行业领先地位，横向扩展业务领域。我们预计公司2021-2022年营业收入分别为8.46亿元和11.64亿元，同比增长率分别为32.01%和37.59%，归母净利润分别为2.33亿元和3.38亿元，同比增长率分别为39.26%和45.09%，对应当前股价PE分别为39x和27x，维持“增持”评级。来源中信建投证券