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【天风Morning Call】晨会集萃20210419
机构研报精选 / 2021-04-19 08:29 发布
重点推荐
《策略|如果央企能分红？兼论当前的市场格局和最新观点》 1、近期国资委要求央企董事长原则上参加业绩说明会以及较多央企2020年报告期分红比例大幅提升，背后是国资委对央企市值管理能力要求提升。 2、由于传统行业占比较高，央企难以获得较高的估值溢价，近几年市值增值缓慢。 3、在经济增速扁平化、估值定价体系迁移的背景下，通过提高分红来提升和稳定ROE可能是央企市值管理的重要方式之一。 4、在当前环境下，红利策略可能较为有效。 5、我们从3个维度去挖掘高分红央企的投资机会：（1）第一维度：持续高分红的央企投资机会。（2）第二维度：2020年分红比例提升幅度较大央企的投资机会。（3）第三维度：潜在高分红的央企投资机会。 摘自《如果央企能分红？兼论当前的市场格局和最新观点》 《金工|下周有望继续反弹！》 择时体系信号显示，均线距离由上期的-1.76%小幅变化至-1.96%，市场继续处于震荡。短期最为关注的变量是市场短期情绪的变化，展望下周，下周进入宏观数据发布的真空期，市场的风险打分较低，反弹有望延续；价量方面，市场周成交量有所降低，市场风险偏好有短暂抬升可能。 行业模型主要结论，中期角度继续推荐周期上游；长期景气度模型依然指向电力设备新能源，短期角度，消费者服务与商贸板块值得关注。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位水平60%。 摘自《下周有望继续反弹！》 《宏观|一季度经济数据的九点感受》 1、今年1季度实际GDP增速18.3%，看似远高于去年4季度的6.5%，但实际上经济整体表现要弱于去年4季度。在评估1季度数据时，使用同比增速有去年疫情的低基数问题，使用两年复合增速有19年的春节错位问题，因此更加合理的处理方法是使用季调环比增速。 2、1季度经济回落的主要原因是短期因素冲击。 3、我们维持本轮经济复苏将呈现“双头顶”的判断。 4、3月工业产出较1-2月出现小幅回落，但绝对增速仍然在较高水平。3月工业生产回落与此前累库较多有关。 5、3月内需较1-2月均有不同程度改善。 6、年初以来制造业投资的失速依然是个谜。 7、地产投资韧性依然较强，地产销售高于去年下半年，对今年地产投资不宜悲观。房地产行业的一种可能的长期变化需要关注。 8、消费重回复苏轨道，汽车消费增速大幅上升与汽车销量增速下滑背离。 9、服务业生产指数较强但GDP三产增速较弱，显著拖累1季度经济。服务类消费需求正在重新复苏，但速度不快，这与居民的收入复苏不均衡和消费倾向下降等因素有关。 摘自《一季度经济数据的九点感受》 《传媒互联网|哔哩哔哩-SW（09626）首次覆盖：乘视频化浪潮，奔赴新十年征程》 哔哩哔哩：二次元起家，中国年轻世代聚集的综合视频社区。B站的护城河是什么？1）用户：2亿高活跃、高留存的优质用户群是B站的重要优势。2）内容：全场景、多元化的优质内容生态是B站的核心竞争力。3）社区：社区文化是B站的内核与最大壁垒。B站的用户空间几何？随着B站出圈，核心用户群从Z世代拓展到Z+世代，我们认为当前的用户规模仍有翻倍空间。 考虑公司目前处于用户快速增长阶段，同时基于年轻人视频社区商业化空间可期，综合PS估值法和单用户估值法，我们给予B站2021年目标市值590亿美元、4,578亿港元，对应目标价156美元、1,213港元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：用户增长放缓，用户活跃度和粘性下降，PUGV内容生态不稳定，社区氛围变化，商业化进度不及预期，短期亏损扩大，行业竞争加剧，版权风险，内容监管风险。 摘自《哔哩哔哩-SW（09626）首次覆盖：乘视频化浪潮，奔赴新十年征程》 《传媒互联网|一周观点：进入反垄断新阶段，内外结合评估公司价值》 继阿里反垄断处罚落地后，4月13日，市场监管总局联合召开行政指导会，要求各平台企业一个月内全面自检自查，伴随着市场监管总局集中公布34家互联网平台合法经营承诺、蚂蚁集团五个整改意见出炉，逐渐清晰的反垄断整改举措正推动互联网平台经济体进入有序发展新阶段；竞争形态也会有所微调，过去巨头严重对峙带来的割裂也有望改善。 阿里处罚落地，后续关注在特价、私域（小程序电商）等的举措，重视公司性价比。【字节跳动】21年在电商、游戏、本地生活发力，加上【快手】也带动产业链【凯撒、三人行、星期六、紫天科技等】。【腾讯、美团】需要对反垄断监管应对。【华为】和【北汽】合作智造造车，期待【小米、百度】巨头执行力。Z世代概念股【B站、泡泡玛特、心动】。 摘自《一周观点：进入反垄断新阶段，内外结合评估公司价值》 买方观点 近期，公募基金发行情况不太理想，市场上主要是存量博弈。从上市公司成长路径和长期投资的角度，一个季度业绩不及预期，并不能否认部分明星公司的长期价值； 看好新能源汽车、碳中和，关注医美。 研究分享 《海外|长期价值变化回归基本面，拥抱创新才能持续繁荣》 全球监管常态化趋势明显，中国平台经济反垄断进入实质性阶段。监管带来的短期波动、稳健的基本面兑现、深厚的技术储备商业化潜力，共同融合下，公司估值呈现“波浪式”上行趋势。我国平台经济领域反垄断监管进入常态化阶段，温和积极引导市场有序竞争，激发企业创新动力。复盘微软和谷歌的案例发现，虽然反垄断监管可能会对企业短期经营和估值存在一定影响，但中长期价值变化仍将回归基本面，科技龙头综合实力雄厚，具备持续技术投入的基础，拥抱创新将为企业持续繁荣的提供坚实基础。 建议关注基本面稳健、估值具备相对安全边际的龙头公司，如腾讯控股；受益于电商竞争环境改善的头部企业，如拼多多、快手等；以及垂直领域新兴竞争者和上下游服务供应商，如中国有赞、微盟集团等。 摘自《长期价值变化回归基本面，拥抱创新才能持续繁荣》 《电子&化工|国瓷材料（300285）：催化与电子材料快速增长，下游客户产品需求旺盛》 2021年4月15日，公司发布2021年一季度报告，公司一季度实现营业收入6.21亿元，比上年同期增长27.55%，实现归母净利润1.86亿元，同比增长61.62%。 电子材料：客户扩产放量+国产化红利。生物材料：随老龄化程度加深，预计20-24年中国义齿市场规模由93.8亿元增长至120.1亿元。催化材料：国六打开催化新市场，公司角色稀缺有望加速国产替代。 看好公司各板块业务实现快速成长。抓住材料国产化、5G发展与新领域市场开拓等机遇，实现产品认证、推广快速突破。维持2021-2022年盈利预测预计公司实现归母净利润7.64、9.71亿元，给予“买入”评级。 摘自《国瓷材料（300285）：催化与电子材料快速增长，下游客户产品需求旺盛》 《电子&通信|生益科技（600183）首次覆盖：从成长的角度看待全球老牌基材供应商发展》 从成长的角度看待全球老牌基材供应商的发展，看好全产品线拓展+产能扩充下市占率的提升。历年业绩超越行业平均增长，议价能力强无惧原材料波动。高频高速突破外资基材垄断，受益于5G全周期凸显成长属性。 根据公司扩产节奏及下游需求情况，预计公司21-22年营收190.48/213.53亿元，EPS为0.98/1.12元/股，给予公司35x估值，对应目标价34.3元/股，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：核心原材料紧缺、5G进展不及预期、国产化进程缓慢。 摘自《生益科技（600183）首次覆盖：从成长的角度看待全球老牌基材供应商发展》 《计算机|周观点：华为自动驾驶路测令人兴奋，但行业格局远未确定》 从避险脱离率来看，四家自动驾驶水平处于同一平台（14~26.8），从20年情况来看暂时未呈现非常本质的区别。如果此次确定没有搭载高精度地图，则意义将更大（全球自动驾驶标杆特斯拉不依赖高精度地图于此）。但我们认为，较长时间高精度地图仍为自动驾驶刚需。总结来看，我们认为自动驾驶格局远未确定，同时正在和潜在的新入局者如大疆，潜力不可小觑。我们认为行业格局远远未确定，建议投资者更多关注赛道和需求层面变化。 投资机会主要包括两个层面：1、鲶鱼效应下，受益传统车企加速智能化：建议关注中科创达、德赛西威、华阳集团、四维图新等。2、华为和造车新势力的受益产业链：建议关注中科创达、北汽蓝谷、长安汽车。 摘自《周观点：华为自动驾驶路测令人兴奋，但行业格局远未确定》 《计算机|长亮科技（300348）：业绩略超预期，未来三年收入有望显著提速》 公司发布2020年报，报告期内公司实现营业收入15.51亿元，较上年同期增长18.28%；归属于上市公司股东的净利润2.4亿元，较上年同期增长71.71%。 1、业绩略超市场预期，国内业务预计利润达2.6亿（YOY38%）。2、受益于客户突破和海外恢复，公司收入未来三年有望显著提速。我们建议关注公司数字货币潜在增量（公司公告，“预测会获得数字货币在银行系统建设方面的商机”）。 净利率重回15%+，考虑公司重研发投入，以PS估值更为恰当。2021~2022年归母净利润由2.93、4.05亿元调整至3.07、4.01亿元，预测2023年归母净利润为5.57亿元，维持买入评级。 摘自《长亮科技（300348）：业绩略超预期，未来三年收入有望显著提速》 《通信|周观点：穿越行业周期精选个股，重点关注智能汽车/物联网投资机会》 本周行业重要趋势：华为自动驾驶系统加速汽车智能化进程，智能/网联产业链有望迎来新机遇。汽车市场空间大，产品在机械化——>电动化——>智能化趋势演进过程中，未来整个供应链/生产关系有望重塑，在智能汽车时代，汽车智能/网联产业链将有望迎来重大发展机会。5G垂直行业今年有望突破百万级，广和通推出多款5G产品。 年报一季报于近期密集发布，绩优低估值标的关注度有望持续提升。建议重点关注高景气细分领域、低估值且未来成长逻辑清晰的标的，重点关注运营商、物联网/车联网、视频会议、IDC、光模块的优质标的。5G投资机会核心机会在5G网络（主设备为核心）+5G应用（物联网/车联网+云计算+视频+流量）。 摘自《周观点：穿越行业周期精选个股，重点关注智能汽车/物联网投资机会》 《通信|广和通（300638）：疫情影响下仍呈高增长，车载+IOT有望开启新一轮快速增长阶段》 公司发布年报，2020年营收27.44亿元，同比增长43.26%；归母净利润2.84亿元，同比增长66.76%。同时，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增7股。 行业景气+市场拓展+管控得当，实现营收净利润高增长。公司两大核心业务：笔记本+车载模组均好于市场预期1）笔记本行业需求持续旺盛。2）车载模组业务有望开启公司新一轮快速成长。整体看公司卡位优质赛道，未来持续快速增长可期。 考虑笔电、车载业务未来有望持续快速增长，预计公司2021-2023年净利润分别为4.5亿、6.0亿（原值5.8亿）和7.7亿元，对应21年31倍PE，维持“买入”评级。 摘自《广和通（300638）：疫情影响下仍呈高增长，车载+IOT有望开启新一轮快速增长阶段》 《电新|八方股份（603489）：需求维持高景气，订单延后抑制短期增速》 公司2020年实现收入13.97亿元，同比增长16.8%，归母净利润4.02亿元，同比增长24.2%，扣非净利润3.73亿元，同比增长18.2%。 Q4毛利率、经营性现金流下降较多。产品结构：2020年中置电机销量占比31.5%，占比小幅提升。从盈利能力看，中置、轮毂电机毛利率分别为54%、43.4%，相较2019年分别提升2.6、2.3Pct。预收货款大幅增长，订单增加为主要原因。 由于客户延迟交货的情况仍延续，我们将2021、2022年归母净利润5.8、8亿元调整至5.3、7.5亿元，对应PE44、31x，维持“买入”评级。 摘自《八方股份（603489）：需求维持高景气，订单延后抑制短期增速》 《机械|周观点：比Q1高增长更重要的是什么？》 1）在21Q1整体高增的情况下，Q2-Q4机械主要板块的归母净利润同比增速都会有较为明显的环比下降。我们估计，2021Q1机械板块主要标的平均增速高达170%左右；假设21年增速为我们的预期或Wind一致预期（如未覆盖），则Q2-Q4平均增速将为27%左右。2）我们认为本年度超额收益将来自于低估值+持续增长能力高的板块，建议持续关注次新中的低估值标的（例如振邦智能、景津环保等），以及持续增长能力高的板块（例如检测板块，由于周期性弱、永续增长性显著，可适当放宽估值要求。 台积电继续大幅上调资本开支预算，行业景气度持续上行。工程机械：3月挖掘机销量7.9万台，同比+60%，行业景气度延续。投资建议：焦点聚集于龙头α，继续推荐三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密。锂电设备：持续重点推荐先导智能，受益标的杭可科技，关注先惠技术。光伏设备：十四五光伏需求测算——以非化石能源占一次能源消费总量的比为抓手。建议关注捷佳伟创，迈为股份，晶盛机电，帝尔激光，金辰股份等。 摘自《周观点：比Q1高增长更重要的是什么？》 《石化|专题：聚酯草根调研，看行业景气和格局》 1、下游纺织需求到底如何？——海外需求仍待进一步回升。春节之后终端需求（尤其海外）确实低于此前预期，但是客观来看总体需求情况不差，毕竟降价能够快速拉动产销。考虑到主流预期欧美在2021年中期左右能够实现疫苗普及和接近全面免疫，我们对下半年的秋季需求旺季乐观。 2、涤纶厂商强势底气来自哪里？——行业格局的深刻变化。大厂可以凭借对某一个环节的掌控力，为全产业链获取合理甚至可观利润。我们调研交流表明，这个现象不仅体现在聚酯行业，在相关的化纤品种粘胶、氨纶领域也存在类似情况。 摘自《专题：聚酯草根调研，看行业景气和格局》 《汽车|常熟汽饰（603035）：业绩再超预期，低估值高成长的座舱内饰龙头》 公司发布2020年年报及2021年一季度业绩预增公告。2020年公司实现营收22.2亿元，同比增长21.6%；归母净利润3.6亿元，同比增长36.8%。 疫情低点后，业绩加速复苏，且屡超市场预期。供需两旺，21Q1归母净利同比增长约89倍。中长期看，将继续受益于豪华车高景气及电动智能大趋势。中长期看好通过品类扩张及新客户拓展，切入特斯拉、大众MEB等新能源及无人驾驶汽车产业链，打开成长空间。 上调公司21至22年归母净利润预测至4.4、6.0亿元（前值为4.1、5.8亿元），对应PE为9倍和7倍。维持6个月目标价25元（对应21年PE为19倍），维持“买入”评级。 摘自《常熟汽饰（603035）：业绩再超预期，低估值高成长的座舱内饰龙头》 《汽车|一文看透汽车景气现状》 3月车市继续向好，接近19年同期水平。新能源汽车加速增长，全年销量有望突破200万辆。对4月车市的展望：预计乘用车销量同比【+5%~+10%】，环比【-10%~-15%】。 2021年汽车行业复苏趋势有望延续，全年销量增速或“前高后低”，一季度为全年增速高点，叠加年报&一季报窗口，看好汽车板块低估值标的估值与业绩修复机遇，重点推荐：1、估值处于历史低位且基本面扎实的细分领域零部件龙头【常熟汽饰、岱美股份、拓普集团、福耀玻璃、天润工业、银轮股份、均胜电子、新泉股份、旭升股份、富临精工】；2、有望穿越周期的乘用车强α标的【吉利汽车（H）、长城汽车（A+H）、长安汽车】。 摘自《一文看透汽车景气现状》 《汽车|周观点：华为自动驾驶技术首次公开试乘，迎接智能电动浪潮——汽车行业周报（2021.4.12-2021.4.18）》 投资要点本周重要新闻：（一）华为自动驾驶技术全球首次公开试乘。（二）图森未来正式登陆纳斯达克。（三）全球首款量产激光雷达智能汽车，小鹏P5正式亮相发布。 1、乘用车整车板块把握周期复苏、品牌向上、电动智能布局较快的【吉利汽车（H）、长城汽车（A+H）】。2、零部件板块关注估值处于历史低位且基本面扎实，伴随电动智能浪潮，业绩与估值有望持续修复的细分领域龙头【常熟汽饰、岱美股份、拓普集团、福耀玻璃、均胜电子、保隆科技、华域汽车、天润工业、银轮股份、新泉股份、旭升股份、富临精工】。3、重卡板块预期差较大，21年行业销量或再超市场预期，看好【潍柴动力、中国重汽（A+H）、天润工业、威孚高科】；轻卡行业量价齐升，建议关注【江铃汽车、东风汽车、福田汽车】。 摘自《周观点：华为自动驾驶技术首次公开试乘，迎接智能电动浪潮——汽车行业周报（2021.4.12-2021.4.18）》 《食品|洽洽食品（002557）：营收增长态势稳健，利润端费控调整弹性释放》 公司发布2020年年报，2020年公司实现营业总收入52.89亿元，（+9.35%）；归母净利润为8.05亿元（+30.73%）。其中，Q4实现营业收入16.38亿元（+1.25%）。 收入整体保持较快增速，葵花子+坚果同步发展，海外市场迅猛增长。毛利率持续改善，费用控制效果显著，净利率稳健提升。葵花子+坚果战略产品聚焦，新品推出、渠道建设及产能扩张共同发力。 预计公司2021-2022年实现营收由62.23/72.65亿元调整至62.47/72.89亿元，同比增长18.10%/16.69%；实现归母净利润由9.43/10.89亿元调整至9.37/11.02亿元，同比增长16.32%/17.68%，EPS为1.85/2.17元，维持增持评级。 摘自《洽洽食品（002557）：营收增长态势稳健，利润端费控调整弹性释放》 《食品|泸州老窖（000568）：业绩高增持续高质量发展，老窖开启荣光岁月》 公司2020年实现收入166.53亿元，同比增长5.28%，实现归母利润60.06亿元，同比增长29.39%，此前我们给予的2020年营收/净利润增速分别为5.75%/31.43%，公司业绩表现符合预期。 公司四季度营收增速较快，我们认为主要系高端酒国窖1573需求量上涨带来的增量，疫情后公司渠道控货挺价成效显著，控货政策并未影响营收表现。1573站稳高端、特曲打开中低端市场，高光培育年轻消费群，老窖打造三级增长引擎。 由于公司本年度业绩表现超预期，高基数下小幅下调2021-2022年盈利预测。预计2021-2022年EPS为5.1、6.5元/股，维持“买入”评级。 摘自《泸州老窖（000568）：业绩高增持续高质量发展，老窖开启荣光岁月》 《食品|贵州茅台（600519）：高预期稳稳落地，长期价值颠扑不破》 茅台2020年营收符合预期，利润略超预期。2020年疫情背景下营收表现依然符合预期，2020Q4预收环比大幅向上。公司2020年生产基酒7.52万吨，同比增长0.15%；其中生产茅台酒基酒5.02万吨，同比增长0.63%。在。公司毛利率保持增长，2020Q4利润同比增速超预期与2019Q4低基数有关。 我们认为目前高端白酒估值已然回归到合理水平，长期估值将以茅台40X为锚，茅台一季度回款同比增长情况良好，茅台的稀缺性和高壁垒已经成为共识，长期来看仍然是最优质最核心的标的，属于食品饮料板块的“诗和远方”。 预计2021-2023年营收分别为1131/1300/1491亿元，看好公司产品结构升级带来的盈利能力上行，上调利润预测，预计2021-2023年实现净利润546/635/744亿元，对应EPS为43、51、59元/股，维持“买入”评级。 摘自《贵州茅台（600519）：高预期稳稳落地，长期价值颠扑不破》 《轻工|周观点：Q1竣工趋势向好，3月家居零售额同增42.8%，关注家居行业集中度提升》 1、生活用纸板块：本轮木浆提价基于纸浆期货率先领涨带动现货涨价。近期生活用纸价格走强，生活用纸价格具备支撑。龙头企业将从两方面受益：（1）龙头纸企通过低价木浆锁定成本。（2）涨价通道中大厂议价力更强，整体吨利水平或有望持续扩大。推荐生活用纸龙头【中顺洁柔】（2月金股，11月董事长增持1032万元；拟回购1.8-3.6亿元股份用于激励，回购价上限31.515元/股），建议关注港股【维达国际】； 2、出口板块：海外客户补库存持续，受到海运影响21年2月出口环比略放缓，行业依旧高景气。12月单月家具及零件出口额74.5亿美元，同比+27%。21年1-2月的累计出口金额已超过疫情前同期水平，家具出口景气度依旧。 3、内销家居板块：竣工回暖趋势延续，提升全年业绩增长中枢。短期行业beta机会，长期零售是核心竞争力。 摘自《周观点：Q1竣工趋势向好，3月家居零售额同增42.8%，关注家居行业集中度提升》 《环保公用|伟明环保（603568）：20年业绩同比29%，新增订单多点开花》 公司发布2020年年报，2020年实现收入31.23亿元，同比增长53.25%，实现归母净利润12.57亿元，同比增长29.03%。 设备、EPC及服务业务发力，带动20年营收增长53%。生产运营平稳进行，项目建设稳步推进。新增订单多点开花，有力支撑业绩增长。 预计21-23年归母净利16.3/20.3/24.5亿（调整前21-22年业绩为16.1/19.9亿元），同比30%/25%/20%，对应PE为18/14/12倍，维持“买入”评级。 摘自《伟明环保（603568）：20年业绩同比29%，新增订单多点开花》 《环保公用|3月用电及能源生产数据：需求高增，进口升温》 电力：需求维持高增，火电增速走高。煤炭：自产基本稳定，进口降幅收窄。燃气：自产增速稳健，进口增速抬升。 水电方面，新一轮投产周期临近叠加“水风光一体”模式，水电标的成长性逐步凸显，配合盈利稳健、现金流充沛、股息高等属性，水电标的相对价值不断提升，建议关注【川投能源】【华能水电】【长江电力】【国投电力】等。新能源方面，在低基数叠加装机快速增长的驱动下，一季度风光发电量快速增长。中长期看，碳中和趋势下新能源运营行业成长性强劲，建议关注【龙源电力】【华润电力】【吉电股份】【晶科科技】等。燃气方面，增储上产七年计划、中游管网改革正当时，供给及基础设施支撑持续完备。碳中和背景下，天然气是化石能源向非化石能源过度的最优选择，未来十年的增长曲线或更为陡峭，建议关注【新奥能源】【中国燃气】【深圳燃气】【新奥股份】等。 摘自《3月用电及能源生产数据：需求高增，进口升温》
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