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【天风Morning Call】晨会集萃20210416
机构研报精选 / 2021-04-16 08:37 发布
重点推荐 
《总量|社融数据背后的政策取向与配置观点》 宏观宋雪涛：流动性进一步宽松，债券波动加大。权益：信用紧缩趋势确认，权益市场机会集中于低估值和短期业绩确定性。债券：流动性进一步宽松，利率债短期波动可能加大。债券：流动性进一步宽松，利率债短期波动可能加大。汇率：美债长端下行带动美元调整。海外：价值股估值提升的空间进一步缩小。 策略刘晨明：β不利的情况下，哪些核心资产能跑赢？杀估值阶段漂亮50涨跌幅与PEG负相关关系明显。无差别调整之后，A股核心资产分化将加剧。PPI上行对政策端压迫程度有限。 固收孙彬彬：如何合理把握社融和利率关系？宏观政策始终在相机抉择中寻求平衡，今年尤其特殊，所以宏观角度的左侧或者拐点可能并不显著，这是我们需要合理估计的一个客观前提。这一前提对于把握市场节奏而言，无疑构成了重大障碍。并不清晰的拐点，对应着复杂的市场环境，我们建议还是按照票息的安全边际进行市场操作，不急不燥。 非银夏昌盛：友邦保险的竞争优势扩大。友邦5大优势缔造其稳定的承保盈利能力。在发展中市场中国内地、泰国，以及新兴市场菲律宾、印尼、越南、印度，友邦具有极大的发展潜力。友邦估值：截至3月18日，友邦2021PEV为2.14倍，稳定的承保盈利能力是友邦估值溢价的重要原因。 地产陈天诚：如果看万科3月的销售情况？3月销售金额同比持续增长。单月新增项目以二线城市为主，集中于珠三角、长三角区域。拿地面积同比大幅增长，权益比例高。拿地力度维持较高，楼面价微升。公司3月份单月销售额创历史同期新高。拿地力度仍保持积极，看好本年度推货及销售。 摘自《社融数据背后的政策取向与配置观点》 
《电新|中伟股份（300919）首次覆盖：前驱体龙头，深度布局一体化》 公司将凭借技术优势逐步稳固前驱体龙头地位，而份额进一步提升一方面依靠现有大客户集中度提升（难度不小），另一方面依靠突破新的大客户，如公司有望切入CATL体系。盈利方面：公司开始深度布局一体化，重点拓展上游冶炼。从长逻辑看，公司也是在做正确的事情。后续随着自供比例提升，长期看公司盈利水平有望接近同行。 预计利润为9.6、15、22亿元，增速为129%、56%、47%，对应PE为46、30、20X，给予PEG为0.8，给予明年45X估值，目标价119.25元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：前驱体价格大幅下降、产能进度不及预期、下游需求不及预期、技术路线竞争风险。 摘自《中伟股份（300919）首次覆盖：前驱体龙头，深度布局一体化》 
买方观点 通胀的压力陆续在大宗商品价格中表现，对2021年的宏观和流动性环境造成压力，2021年下半年依然需要警惕风险资产调整； 关注上游原材料涨价带来的盈利增长行业，包括化工、有色金属等，能够逐步恢复到常态增长的航空、保险以及计算机应用等行业。 研究分享 
《银行|理财收益率平稳：银行理财周报(4/5-4/11)》 本期理财收益率环比微增，农商行升幅较大。本期（4/5-4/11，下同）银行理财平均预期年化收益率环比增加。农商行理财平均预期年化收益率升幅较大。本期民生银行发行理财数量较多。本期发行理财数量最多的银行是民生银行，达49款。本期到期理财主要是3-6月期限的非保本理财。理财底层资产以债券为主，股份行样本资管份额更高。六大行理财底层资产多为债类投资。股份行理财样本投向资管产品的份额高于六大行。4月14日理财子在售产品84款，工银理财14款。理财子在售主要为1-3年中低风险固收类产品。 摘自《理财收益率平稳：银行理财周报(4/5-4/11)》 
《传媒互联网|完美世界（002624）：高基数下21Q1回落符合预期，近30款游戏储备支撑长线发展》 完美世界披露20年业绩快报及21Q1业绩预告，具体数据如下， 20年业绩快报：公司20年预计实现营收102.25亿元，同比增长27.19%；归母净利润15.49亿元，同比增长3.04%。 21Q1业绩预告：公司21Q1预计实现归母净利润4.4-4.8亿元，同比下降28.37%-下降21.86%，其中非经常损益1.45亿，扣非后净利润同比下降50.7%-下降44.0%。 完美世界作为国内优质研发龙头，产品线丰富并且精品项目生命周期不断拉长，游戏战略会的发布更是为长线发展提供坚实基础；行业发展维度看，则有望享受优质研发商议价力提升的红利, 考虑一季度业绩及公司游戏上线节奏，我们下调公司21-22年净利润（前值27.1亿/33.0亿元），预计2020-2022年净利润分别为15.5亿/23.5亿/30.0亿元，同比增速分别为3.0%/51.7%/27.8%，对应21-22年PE分别为17.6x/13.8x维持买入评级。 摘自《完美世界（002624）：高基数下21Q1回落符合预期，近30款游戏储备支撑长线发展》 
《机械&汽车|春风动力（603129）：公司业绩超市场预期，新品+渠道+品牌拓宽远期护城河》 事件1：公司发布2020年年报。2020年公司实现营收45.26亿，同比+39.58%；扣非归母净利3.11亿，同比+94.58%。销售毛利率29.32%，yoy-2.92pct；销售净利率7.82%,yoy+2.45pct。 事件2：公司发布2021年一季报。2021Q1公司实现营收15.61亿，同比+150.64%；扣非归母净利0.89亿，同比+60.82%；实现毛利率22.53%，yoy-10.03pct；净利率5.90%，yoy-3.09pct。 大排量摩托车持续景气，全地形车市场份额稳步提升。公司持续推出爆款车型，“产品+品牌+渠道”三管齐下。 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为4.7/6.7/9.4亿，对应P/E分别为37.4/26.1/ 18.6X，维持“买入”评级。 摘自《春风动力（603129）：公司业绩超市场预期，新品+渠道+品牌拓宽远期护城河》 
《通信|海格通信（002465）：在手订单充裕，军工通信项目+北斗三代应用有望加速落地》 公司发布一季度业绩预告，预计2021Q1归母净利润4727万元—5042万元，同比增长区间50%-60%。 前瞻布局+技术创新+精细化管理，经营业绩实现稳步增长。军工通信类订单持续落地，未来增长可期。公司在北斗全产业链布局优势明显，北斗三号系统全面建成，期待行业应用放量。公司在北斗产业链布局完善，且在特殊机构市场竞争力突出，未来有望充分受益于北斗三号及军队数字化建设的长期可持续发展机遇。 预计公司21-23年的净利润分别为6.8、7.8和9.2亿元，对应2021年34倍市盈率，维持“增持”评级。 摘自《海格通信（002465）：在手订单充裕，军工通信项目+北斗三代应用有望加速落地》 
《石化|荣盛石化（002493）：2020年报点评：炼化增量持续释放，Q1预告超预期》 公司2020年净利润73亿，符合预期；一季度净利润26亿，超市场预期。公司2020年实现营业收入1073亿，同比+30%。 公司浙石化一期释放利润，二期项目2021年将带来增量贡献。2021年行业景气可期。炼化方面，一季度受到海外供需错配及墨西哥湾寒潮拉动，整体化工品利润较好。聚酯板块，一季度涤纶长丝和其他聚酯下游品种景气较好。 维持公司2021/2022年业绩预测122/154亿，新增2023年业绩预测174亿。维持“买入”评级。 摘自《荣盛石化（002493）：2020年报点评：炼化增量持续释放，Q1预告超预期》 《汽车|银轮股份（002126）：稳健成长的热管理龙头，新能源业务加速推进》 公司发布年报：2020年实现营收63.2亿元，同比增长14.6%；归母净利润3.2亿元，同比增长1.2%；扣非归母净利润2.6亿元，同比增长50.6%。 全年收入增长稳健，海外资产减值损失拖累净利润。持续加大研发投入，二次创业进行时。热管理在手订单充沛，21年起有望加速成长。公司是国内汽车热交换器龙头企业，传统主业竞争力强；新能源汽车热管理发展迅速，中长期成长潜力较大。 鉴于海外疫情反复对公司海外业务造成的影响，我们将公司2021年至2022年归母净利润预测下调至4.7亿元和6.1亿元（前值为4.8亿元和6.5亿元），对应PE分别为17倍和13倍，维持“买入”评级。 摘自《银轮股份（002126）：稳健成长的热管理龙头，新能源业务加速推进》 
《食品|顺鑫农业（000860）：疫情过后轻装上阵，产品升级及全国化进程逐步推进》 公司披露2020年报，全年实现营业收入155.11亿，同比增长4.1%；实现归母净利润4.2亿元，同比减少48.1%。其中，2020Q4实现营业收入30.92亿元，同比减少19.44%。 白酒中档酒增速明显，疫情影响部分销量。成本上升及房地产计提影响公司短期盈利能力。聚集白酒及屠宰，白酒升级是重点。数字化营销有序推进，精细化管理市场，未来可期。 预测公司2021/2022/2023实现收入184.25/208.73/229.93亿元，同比增长18.78%/13.28%/10.16%，实现归母净利10.29/13.09/15.72亿元，同比增长145.07%/27.18%/20.11%，维持公司“买入”评级。 摘自《顺鑫农业（000860）：疫情过后轻装上阵，产品升级及全国化进程逐步推进》 
《轻工|东风股份（601515）：“大包装+大消费”双轮驱动，药包业务显著增长》 公司发布2020年年报，实现营收30.69亿元（-3.26%），其中Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收8.81/6.17/6.48/9.24亿元，同比-2.8%/-16.4%/-9.2%/+13.3%。2020Q4营收9.23亿元（+13.3%），业绩明显改善。 毛利率同减3.56pct至37.07%，基膜和药包业务毛利率显著提升。发布“东峰药包”五年战略规划（2020-2024年），致力于成为医药包装龙头企业。公司烟标业务处于新旧动能转换期，同时布局医药包装及新型烟草。 预计公司21/22/23年归母净利润分别为6.31/6.95/7.49亿元，分别同比增长15.32%/10.07%/7.76%，对应PE分别为12X/11X/10X，维持“增持”评级。 摘自《东风股份（601515）：“大包装+大消费”双轮驱动，药包业务显著增长》
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