投资的根基

年后以来，绝大多数投资者有一个明显的感受，就是赚钱太难了。

其实，在A股投资赚钱本来就是一件相当困难的事情，只要是成年人开个户就能进入的地方，想想其市场噪音有多大、投资的难度有多大。

很多人感觉投资变难了，其实是一种错觉，就是去年那种买了拿着就能稳赚的市场不再了。本来市场就是很艰难的，好的投资需要从估值到市场再到价值体系，从商业模式到企业护城河再到详细的复盘解读，要完善的东西很多。

特别是投资的基础就是对公司估值，市场上的估值方式多种多样，前面也有粉丝让老张分析估值，今天它来了。

这里老张给大家认识一切投资的基础，DCF估值方式，也就是现金流折现估值。

这也是企业最基础、最根本、影响最深远的估值方式，未来现金流的折现，也称为DCF估值方式。

在估值理论上，所有的资产价格，都应该等于它的未来的现金流折现到今天的现值。所以DCF估值法，适用于所有的资产估值，无论是大到一个企业、债券，甚至小到一头牛、一只鸡等，都能用这个来估值。

DCF估值的计算方式是相当复杂的，它是预测企业未来的自由现金流，然后在给个折现率。

简单的理解就是一个企业现在的价值，等于企业未来剩余经营年限的净自由现金流的折现值，这个折现需要给与其一个适当的折现率，一般就是市场的无风险利率。

而为什么未来的现金流要给预期一个折现率，这个很好理解，因为货币有时间价值，今天的100元，10年后的购买力可能连50元都不到，通货膨胀是货币价值的基础动力。

在实际运用中DCF估值法是建立在对企业未来或许现金流的能力进行预测的基础上，这个是个预测的数据，所以，它最后得到的资产价格也会是一个预测的相对模糊的数值。

另外，DCF估值法又可以分化出多个计算方式，有假设企业是永续存在的，有用两段公式计算的。比如，假设一家企业未来5年、10年保持稳定增长，然后我们就可以预测这5年、10年的未来现金流折现值，5年、10年之后的再用永续的折现公式计算。

总之这是一个相当复杂的事情，推导到财报上，也就是需要往后预测每一年的每一个会计科目。

以前很多投资者，特别是一些对好的投资了解不是深入的人，可能简单的认为好的投资特别是价值投资就是选择好的企业，但好的企业又分为好多种，有靠品牌的、有靠牌照的、有靠借贷发展的，也有靠政策维持的，到底我们投资一家企业看的是什么？

这里告诉我们，买企业，就是放弃一种资产，获得另一种资产更多的未来现金流的折现值。也就是，我们投资买企业的股票，就是买的企业的未来自由现金流的折现，只有能持续带来现金流的企业才是值得我们持续投资的企业。

如果你真正了解了DCF自由现金流折现估值模型，那么说到这里，我们也就能解释春节后市场核心龙头为何在杀估值了。

根据DCF估值模型，在未来自由现金流保持不变的情况下，企业的估值对折现率敏感，也就是分母的无风险利率。2020年以来，全球流动性泛滥，大放水下导致全球的无风险利率下降，而核心龙头由于获取未来现金流的能力强，再加上分母端的下降，另外这些龙头基本上也是由海外资金定价，资金疯狂流入下导致白马龙头估值大幅提升，股价都一飞冲天。

2020年白马的股价上涨是估值提升带来的。

而春节后，美债收益率的持续攀升，导致市场流动性收紧的预期增强，市场无风险利率迎来提升，DCF估值的分母端又变大了，于是导致了市场核心龙头的杀估值。

所以，如果真正了解了DCF估值，就能看清楚市场的变化，对2020年核心龙头的机会也能把握得住。这个估值方式是最基础、也是投资中的第一性原理。

说完估值，从公司分析角度，好的投资研究的东西依然是多得多，比如公司所在的行业空间情况、市场竞争情况，公司的商业模式、盈利模式以及企业文化等等，找到企业真正的核心护城河，才能在价值投资中找到“确定性”。

另外，在投资中，建立自己的投资体系是很重要的事情，是投资者对投资的目的、投资组合的创建、市场风格的把握以及人性等的总结和归纳，也是指导投资的一面镜子。

道德经有云“天网恢恢，疏而不漏”。我们的投资体系一定要持续的完善，尽管投资中要学的很多很宽，但一定要去不断的完善，不能有大的遗漏，这样投资上才不会隐藏大的风险。

天下难事，必作于易；天下大事，必作于细！

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