原创   价值人生

       当市场价值和成长中的某一种风格发生了极致演绎，市场总会进行纠偏的。无论是“安全边际最重要，要好价格的普通公司也不要买贵” 在一段时间使得投资者深信不疑，还是“白马核心资产最重要，要好公司也不要好价格次的公司”在一段时间使得投资者深信不疑，都逃不了均值回归，即使均值回归的时间跨度很长。

        上个十年里美国市场也是成长涨幅高于价值涨幅，然而从1930年的九十年来，除了上个十年，仅有纳斯达克泡沫前的那个十年成长微赢价值，其余的七个十年，全部是价值涨幅胜于成长涨幅。

        中国市场有沪深300指数成立于2004年末，也有沪深300风格指数，其中包括了沪深300成长（000919）和沪深300价值（000918），都是成立于2004年末是1000点。截至2021年4月12日，沪深300成长指数是6912点，沪深300价值指数是5285点，收益相差了三成左右。然而，在2018年底的时候，沪深300成长指数是3296点，沪深300价值指数是4099点。这是什么意思？2019年以来沪深300成长指数翻倍多，沪深300价值指数仅上涨了三成左右。

         指数是不含分红的，通常价值类的公司分红要比成长类的公司分红多。虽然价格指数收益相差了三成左右，含上分红的全收益指数，沪深300价值全收益指数是8.2倍，沪深300成长全收益指数是9.3倍，也仅相差了15%左右。而且今年以来价值指数相对成长指数的差距还在缩小中。

        正如2015年的时候市场追捧小市值、中证500指数，认为沪深300指数过时了，正如2019年的时候市场追捧核心资产、沪深300指数，市值排名前多少以后的公司连看都没必要看，认为小市值的过时了。每一轮的总结，只要是近因效应的总结，通常都是会不断强化错误的。无论是大盘、小盘、价值、成长以及各个行业、主题都是市场风格，后面是投资者的预期差。2021年成长和价值的预期差再次进行市场纠偏，修正之前的强化错误。

         以上从市场偏好中讲到了成长和价值的差异，实际上沪深300成长指数和沪深300价值指数，不是单纯的追利润和追低市盈率的，而是全面考察了相关因子。所以，这两只指数运行起来，相关度还是不少的。从中证指数公司的网站中，我们可以查询到指数成份公司，这两只指数有重叠的上市公司，重合度在两成左右。

         沪深300价值指数是根据四个价值因子指标筛选出来的。股息收益率高（D/P)、股价相对于企业净资产低（B/P）、现金流好（CF/P)、价格相对于每股收益低（E/P)的公司。从沪深300指数中选取前100只公司组成。招商银行、中国平安、兴业银行、万科A、工商银行、长江电力、万华化学、交通银行、TCL科技、浦发银行都在其中。

        沪深300成长指数是根据三个因子指标筛选出来的。主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率。从沪深300指数中选取前100只公司组成。贵州茅台、中国平安、五粮液、恒瑞医药、隆基股份、海康威视、三一重工、万科A、牧原股份、东方财富都在其中。

       我们可以看到，行业分布方面成长比价值分散。沪深300指数筛选出来的价值指数和成长指数，今年以来分别上涨了3.66%和下跌了5.37%。而沪深300指数、中证100指数、中证500指数、中证800指数、中证1000指数今年以来都是下跌的，下跌幅度是1%至6%之间，市值规模指数的收益率相差不多。所以，今年以来是市场成长与价值的纠偏。

        了解到了这些，选择价值投资选择公司和指数基金的时候，做资产配置进行布局的时候，都会充分考虑到配置需求、市场估值、情绪偏好与均值回归，考虑到阶段性的业绩取得是由哪些因素带来的，从而能够很好地做出决策。

        备注：投资有风险、入市需谨慎。文中案例仅为说明投资理念。只有符合投资理念，做好长期稳定盈利的策略，坚持成熟投资体系，长期才会有所提升，实现物质和精神的双丰收。