【天风Morning Call】晨会集萃20210408

机构研报精选 / 2021-04-08 08:41 发布

重点推荐

《石化|从两桶油ESG报告看碳中和》

总体目标方面，两家公司2050年实现“近零”排放时间表是一致的。在碳中和时间表上，中国石油力争2025年实现“碳达峰”，比中石化提出的早于国家实现碳达峰即在2030年之前实现碳达峰的目标更为积极。

中石化提出的“油、气、氢、电、非”来看，中国石油提出的五大能源平台“油、气、热、电、氢”。对比二者立足点仍然放在油气上、尤其是大力发展天然气上，是一致的。中石油在天然气上游业务的优势更明显。中国石化结合自身炼化副产氢能力，在战略上体现出对氢能重视程度更高。另外，中石化对“非”能源业务的布局源自于其加油站网络体系和便利店布局的优势。而中国石油对于“地热”资源的强调，也是源自于其在油田地热资源方面的优势。

摘自《从两桶油ESG报告看碳中和》

《化工|海外农化巨头20年量价修复，全球农药景气逐步复苏》

四大农化巨头“农药+种子”业务模式：2020年农药业务量价修复，但汇率影响负面。2021年全球农化行业景气预计继续改善。

重点推荐：产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学、广信股份、利民股份；建议关注：全球非专利植保产品龙头安道麦、农药中间体龙头企业联化科技。

摘自《海外农化巨头20年量价修复，全球农药景气逐步复苏》

买方观点

客户认为在经济复苏、信用收缩、流动性趋紧背景下，市场或无系统性风险，将保持区间震荡，近期看好一季报预增带来的行情。

看好周期板块，如化工、有色等；中长期看好新能源、消费、医美。

研究分享

《宏观|风险定价分子端存在战术性机会4月第2周资产配置报告》

4月第1周各类资产表现：

4月第1周，美股指数反弹，成长上涨幅度大于价值。Wind全A小幅上涨1.88%，成交额3.5万亿，成交量较上周有所萎缩。一级行业中，食品饮料、电子和消费者服务表现领先；传媒，非银和综合金融等行业表现靠后。信用债指数上涨0.09%，国债指数上涨0.10%。

4月第2周各大类资产性价比和交易机会评估：

权益——分子端存在战术性机会，分母端的压力期没有结束

债券——流动性中性偏松，杠杆偏好有所上升

商品——美油供给恢复刺激OPEC+增产，环保趋严刺激黑色系价格上涨

汇率——非农大超预期，美元继续维持强势

海外——美国服务业报复性复苏，价值股已经不再便宜

摘自《风险定价分子端存在战术性机会 4月第2周资产配置报告》

《传媒|华策影视（300133）：21Q1净利润同比增长4.6%-24.7%，影剧佳作频出凸显头部实力》

2021年，公司将继续坚持立足头部“内容为王”，持续不断打造、输出头部爆款内容，不断丰富内容产品矩阵；发力电影业务，深耕动画和音乐业务；同时华策不断探索基于内容的衍生业态发展，战略合作小芒电商，有望打开产业新发展空间。

此外，公司前期已发布员工持股计划，有望进一步优化治理，提升员工积极性。我们预计公司20-22年净利润为4.00亿/5.01亿/6.05亿元，维持买入评级。

摘自《华策影视（300133）：21Q1净利润同比增长4.6%-24.7%，影剧佳作频出凸显头部实力》

《电子|瑞芯微（603893）：一季度业绩预告超预期，需求旺盛带动业绩持续增长》

公司发布2021年第一季度业绩预增公告，预计2021年第一季度营业收入为5.6亿元至5.7亿元，与上年同期2.7亿元相比，同比增加106.8%至110.5%。

公司长期耕耘的人工智能物联网（AIoT），在疫情加速数字经济发展的背景下，带动下游应用领域市场需求旺盛，迎来芯片产品销量大幅增长，延续2020年业绩增长的态势，2021年一季度业绩超预期。看好公司产品丰富，绑定优质客户快速发展，在下游应用需求持续旺盛的背景下，公司业绩持续向好。

基于下游需求持续旺盛以及一季度业绩预告超预期，我们上调盈利预测，将2020-2022年净利润预测由2.99/3.85/5.05亿元调整为3.02/4.36/5.71亿元，维持公司“买入”评级。

摘自《瑞芯微（603893）：一季度业绩预告超预期，需求旺盛带动业绩持续增长》

《电新|新特能源（01799）：高行业景气度下的低估值硅料标的》

核心逻辑：硅料价格上行周期中，公司产能爬坡业绩弹性释放。预计公司21、22、23年硅料出货量分别约7.5、10、18.61万吨，较上年增量分别为0.9、2.5、8.6万吨。

投资建议：预计公司21-22年收入分别为123、154亿元，归母净利分别为34、36亿元。当下公司市值约163亿元，对应21年PE4.8X。拆分不同业务看，21年公司硅料业务净利约31亿元，电站业务净利约2亿元。给予公司电站业务10XPE，对应市值20亿元；则硅料市值约143亿，对应4.6XPE。

选取美股硅料标的大全新能源和A股硅料标的通威股份，前者21年动态PE约9X，后者约28X。当下位置，公司严重被低估，弹性大。给予新特能源21年15XPE，对应目标市值509亿元（606亿港币），目标价约42元（51港币）。给予公司“买入”评级。

风险提示：下游装机量增长不及预期风险、公司新增产能投产不及预期风险、硅料价格上涨不及预期风险、跨市场选取可比公司可能导致目标估值偏高的风险等

摘自《新特能源（01799）：高行业景气度下的低估值硅料标的》

《商社|国内旅游市场强势复苏，旅游人次已接近2019年水平》

疫情影响基本消除，国内旅游市场强势复苏。对比疫情后各个假期旅游恢复情况，虽受局部疫情爆发扰动，但恢复水平整体呈上升趋势，旅游人次已基本达到2019年疫情前水平。酒店预订方面，高星酒店优势明显。交通出行数据已接近2019年水平。从部分省份旅游数据看，绝大多数省份恢复态势良好。从部分核心景区旅游数据看，三亚景区迅速恢复。

1、未来旅游行业复苏确定性明显，关注具备优质旅游资产和有能力承接全国旅游需求的景区【中青旅】【黄山旅游】【峨眉山A】【复星旅文】【丽江股份】【桂林旅游】；2、酒店景气度提升，商务出行和旅游需求释放提振酒店需求，关注连锁化酒店龙头【首旅酒店】【锦江酒店】【华住集团】；3、海南岛作为优质旅游目的地，未来发展确定性高，关注获益免税标的【中国中免】【王府井】。

摘自《国内旅游市场强势复苏，旅游人次已接近2019年水平》

《有色|周观点：智利封国致碳酸锂供给缩减，锂价有望持续上行》

智利为全球第二大锂供应国，2020年我国进口碳酸锂中智利占比74.08%。智利运输周期约为35天左右，封国将显著影响5月份中国碳酸锂进口。供给收缩需求旺盛，锂价有望继续上行。南美盐湖远期扩产或将延期，2021年难有产能释放。黑天鹅事件凸显资源布局重要性，拥全球多地资源锂盐厂将更具竞争力。

建议关注：1）在全球布局多品种锂资源的锂盐厂：赣锋锂业、天齐锂业。2）在全球与多处资源签订包销协议锁定供给的锂盐厂：雅化集团。3）在国内拥有优质矿山/盐湖的资源类企业：融捷股份。

摘自《周观点：智利封国致碳酸锂供给缩减，锂价有望持续上行》

《军工|爱乐达（300696）：航空零部件明星企业实现超预期增长，多工序布局可期》

航空零部件精密加工明星企业实现超预期增长，军民航空多工序业务升级可期。公司由单一工序/机型向军民航空多工序业务升级，或驱动业绩出现倍数增长。民用航空制造需求持续升温，中国或形成首个万亿市场。公司军品业务将充分受益于“十四五”跨越式装备发展进程，未来3-5年有望持续快速增长；民品业务有望随着我国大飞机项目的逐步落地实现进一步放量。同时，考虑到公司军民全覆盖多工序布局持续推进，预计业绩将在此基础上实现倍数增长。

在此假设下，将2020-2022年公司预测营收由2.94/4.43/6.24亿元上调至3.04/4.67/6.72亿元，对应归母净利润1.37/2.10/3.01亿元，EPS预计为0.76/1.17/1.68元，PE为57.61/37.53/26.14x。维持“买入”评级。

摘自《爱乐达（300696）：航空零部件明星企业实现超预期增长，多工序布局可期》