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天风证券-华能水电-600025-Q1发电量同比增长24%,业绩有望扭亏为盈

机构研报精选   / 2021-04-07 14:31 发布

  事件:

  公司公告2021年一季度发电量情况,公司一季度发电量173.47亿千瓦时,同比增长23.62%;上网电量172.11亿千瓦时,同比增长23.70%。

  点评:

  需求向好,来水偏丰,发电量同比+23.62%

  2021年一季度完成发电量173.47亿千瓦时,同比增长23.62%,上网电量172.11亿千瓦时,同比增长23.70%,其中小湾、漫湾和糯扎渡电站发电量增幅分别达46.64%、31.36%和31.16%。一季度发电量增长的主要原因在于来水改善和需求向好,来水方面,2021年初公司水电梯级蓄能同比大幅增加,一季度小湾电站断面来水同比偏丰3.4%;需求方面,云南省内新增绿色铝硅项目持续投产用电量增加,另外2021年1月份受低温雨雪天气影响,带动云南省内取暖用电负荷激增。

  云南省内需求快速增长,一季度电价稳步上涨

  根据昆明电力交易中心披露数据,云南2月份省内用电量151.76亿度,同比增长34.23%,2月省内重点用电行业开工率为61.41%,同比上升10.28个百分点。电价方面,2021年3月云南省内直接交易平均电价为0.25036元/千瓦时,2021年1-3月累计上网电价达0.25017元/千瓦时,较去年同期约有0.01元/千瓦时的上涨。

  一季度业绩有望扭亏为盈,为全年奠定增长基调

  公司去年一季度来水大幅偏枯导致发电量同比下滑了37.88%,也使得去年Q1归母净利润为-0.54亿元,是近五年的业绩新低。2021年一季度公司发电量增长23.62%,省内电价也有明显抬升,预计公司2021年一季度业绩有望扭亏为盈,并为全年奠定增长基调。

  盈利预测与估值:

  公司一季度发电情况好转,我们认为随着公司基本面拐点的持续兑现,业绩有望持续向好,维持公司盈利预测4,预计公司2020-2022归母净利分别为55.6、65.5和66.8亿,EPS为0.31、0.36和0.37元/股,对应PE分别为18.2、15.4和15.1倍772,维持“买入”评级。