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【天风Morning Call】晨会集萃20210406
机构研报精选 / 2021-04-06 08:41 发布
重点推荐 《策略|周期能否二番战——2010年PPI二次冲顶复盘》 核心结论： 1、大多数情况下，周期板块（尤其是与价格相关的）的超额收益稍微领先或同步于PPI。而信用周期（债务总额同比增速）是PPI的领先指标（领先9个月左右）。 2、2020年年中PPI见底以来，周期板块跑出了明显的超额收益，但春节过后都出现了较大幅度调整。除了市场β因素以外，PPI同比接近顶部（5月）的预期也有压制。 3、2010年上半年PPI见顶，但Q3又开始二次冲顶，全年来看，周期板块带动指数形成V型走势。本轮周期股能否二番战，也取决于PPI能否出现类似2010年的二次冲顶。 4、导致2010年PPI二次冲顶的推动力之一（内部因素）：国内基建和地产投资回落后，在盈利快速修复的情况下，企业补库和资本开支接力，使得固定资产投资整体增速维持平稳。 5、导致2010年PPI二次冲顶的推动力之二（外部因素）：国内外经济和政策周期出现错位，海外经济见顶时点滞后于国内，2010年下半年海外主动补库存（PMI维持高位、制造商补库）支撑了工业品价格。 6、导致2010年PPI二次冲顶的推动力之三（外部因素）：美联储启动QE2。 7、本轮PPI二次冲顶的推动力之一（内部因素）：基建和地产随信用周期走弱之后，制造业投资接棒向上，利润的改善激励工业企业主动补库，对PPI二次上行是主要驱动力之一。 8、本轮PPI二次冲顶的推动力之二（外部因素）：中外政策周期出现错位，中国信用周期领先于海外见顶。 9、本轮PPI二次冲顶的推动力之三（外部因素）：拜登2.35亿基建计划理论上能使未来8年美国固定资产投资增速中枢提升3.17%左右。 最后，考虑到当前国内政策周期和经济环境的特殊性，预计本轮的PPI周期可能更类似于缩小版的2010年。 摘自《周期能否二番战——2010年PPI二次冲顶复盘》 《金工|核心资产如期反弹，距离阻力位还有多少幅度？》 择时体系信号显示，均线距离由上期的-1.05%缩小到-2.17%，市场仍处震荡格局。短期最为关注的变量是市场短期情绪的变化，展望下周，下周较为重磅的数据是3月cpi与ppi数据的发布，市场情绪或将先扬后抑；价量方面，市场周成交量继续萎缩，交易量有效放大前，有望继续震荡上行；核心资产在我们两周前提示位置开始反弹，目前已累计反弹9.52%，根据我们模型的测算，核心资产市场平均成本线位于60日线附近，以茅指数为例，当前距离阻力位置仍有3%左右的距离。 行业模型主要结论，重点配置电力设备新能源、有色、军工和纺织服装。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位水平60%。 摘自《核心资产如期反弹，距离阻力位还有多少幅度？》 《传媒互联网|月度观点：财报季验证业绩，提供Q2布局依据》 上周市场情绪有所回升，核心龙头公司均有一定修复。关键事件上，我们上周专题报告提示字节收购沐瞳，代表巨头布局，关注游戏产业链/直播带货/MCN/广告营销等被投公司协同价值，B站等投资掌阅后再次投资心动。 近两周重点中概股公司财报陆续落地，互联网巨头后续关注核心业务表现以及一季度财报。继续重点推荐【腾讯】（4月十大金股&海外金股），其他头部公司关注【小米、美团、快手、B站、百度、心动、泡泡玛特】等。A股年报及21Q1财报将陆续披露，重点寻找高增长或业绩拐点公司。 摘自《月度观点：财报季验证业绩，提供Q2布局依据》 《环保公用|行业深度：海外新能源消纳经验的复盘与启示》 他山之石：市场化调节为导向，“输纳”为主“储能”为辅。国内现状：电力现货市场起步，“特高压”网络逐渐成型。经验启示：发挥市场能动性，构建能源互联网，助力消纳。 新能源运营和能源互联网价值有望重估。建议关注【龙源电力】【华润电力】【吉电股份】【晶科科技】等。能源结构转型加速背景下，电力物联网与配电网节能相关企业资产价值面临重估。建议关注电力物联网企业【国网信通】、配电网节能企业【涪陵电力】等。 风险提示：政策推进不及预期；补贴兑付节奏大幅放缓；行业技术进步放缓；行业竞争加剧等。 摘自《行业深度：海外新能源消纳经验的复盘与启示》 研究分享 《银行|行业深度：33页深度剖析：摩根大通如何打造资管业务护城河？》 摩根大通资管业务优势显著。深耕资管业务，构筑核心竞争力：1、是精细化运作。2、客户重心向高净值人群倾斜。3、产品多元化且具有稳健高收益。4、重视人才培养和激励制度，资管部门人均年薪显著高于集团整体。5、数字化转型步入收获期，线上交易平台和智能投顾成绩喜人。 选股方面，我们一是考虑各家上市银行所拥有的资管业务资源禀赋，选择渠道资源丰富、当前已有扎实的AUM（管理资产规模）和客户基础、基本面稳固的优质标的，推荐邮储银行、招商银行、平安银行、工商银行；二是建议关注积极发展大零售（尤其是财富管理业务），理财子已开业运作、有望在产品和服务创新上反哺母行的标的，如兴业银行、光大银行、宁波银行。 风险提示：经济复苏不及预期；资产质量恶化；政策出台及效果不及预期。 摘自《行业深度：33页深度剖析：摩根大通如何打造资管业务护城河？》 《电子|周观点：大硅片景气持续向上，国内头部企业定增加紧布局》 回归到基本面的本源，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线。供需缺口空间大，引领硅片价格持续向上。本土厂商加紧布局，有望提升12英寸硅片国产化率。（1）沪硅产业拟定增50亿加强投入12寸硅片制造。（2）立昂微52亿定增投入6/12寸硅片制造。 我们建议关注主要海内外半导体产业链上的设计、制造企业。建议关注：ASMPacific/长川科技/北方华创/雅克科技/华懋科技/晶瑞股份/洁美科技/卓胜微/思瑞浦/新洁能/中芯国际(港)/华虹半导体(港)。 摘自《周观点：大硅片景气持续向上，国内头部企业定增加紧布局》 《电子&军工|中微公司（688012）：刻蚀设备优势持续体现，技术产品不断迭代加速发展》 公司发布2020年年度报告，2020年实现营业总收入22.73亿元，比上年增长16.76%；实现归属于上市公司股东的净利润4.92亿元，比上年增长161.02%。 维持高研发投入，设备研发与客户端验证稳步推进。刻蚀设备优势持续体现，CCP+ICP设备深耕布局成为主力。MOCVD随着新设备的推出，有望稀释外部环境的影响。 上调盈利预测，将2021年净利润预测由1.79亿元调整为4.99亿，并新增2022-2023年净利润为7.31/8.92亿元，维持公司“买入”评级。 摘自《中微公司（688012）：刻蚀设备优势持续体现，技术产品不断迭代加速发展》 《电子|中颖电子（300327）：下游需求高景气，顺周期业绩逐步释放》 公司发布2021年第一季度业绩预告修正公告，2021年第一季度公司归属于上市公司股东的净利润盈利6,432万元—6,832万元，同比提升53.0%-62.5%。 公司持续加大研发投入，新产品新工艺启动新一轮增长。供需缺口空间大，产能保障成为核心竞争力。锂电池管理芯片与AMOLED显示驱动芯片业绩释放未来可期。 上调盈利预测，将2021-2022年净利润预测由3.01/3.71亿元调整为3.07/4.00亿元，并新增2023年净利润预测为5.17亿，维持公司“买入”评级。 摘自《中颖电子（300327）：下游需求高景气，顺周期业绩逐步释放》 《计算机|行业深度：深信服：有一种“信服”叫硬核》 1、核心能力圈：公司核心能力在网络，而未来十年在云。2、计算虚拟化：前瞻选择KVM路线，中国唯二入选世界榜单。3、存储虚拟化：已成功实现底层架构自研，18年后投入更坚决。4、总结：私有云实力已居国内前二，头部客户突破对产品意义重大。 从网络、安全到云计算，公司的产品力正不断“破圈”，且已经得到初步证明。云计算助推，我们看好未来三年公司收入增速实现40%+，并在未来在十年在收入体量实现更大的突破！ 风险提示：疫情影响使经济波动加大；公司超融合业务收入增速低于预期；报告假设不准确、客户架构受样本影响不准确。 摘自《行业深度：深信服：有一种“信服”叫硬核》 《计算机|周观点：核心白马如期反弹，Q1成长性成为后续分水岭》 我们认为市场将从现阶段的整体反弹进行分化，接下来的反弹将以核心白马为主，其中一季度的业绩表现将是重要分水岭。我们认为核心白马有望能持续兑现中期确定性（即持续兑现业绩），一季度业绩的高增长将成为重要证明。除此之外，我们再次重申信创与信安的科技主线，若中美关系脱钩加速，信创尤其是行业信创有望加速。 重点推荐奇安信、中国长城，安恒信息，绿盟科技、启明星辰等公司。推荐深信服、恒生电子、广联达、中科创达、金蝶国际、金山办公、用友网络、奇安信、宝信软件。 摘自《周观点：核心白马如期反弹，Q1成长性成为后续分水岭》 《通信|整体业绩趋势向好，资本开支小幅增长》 1、三大运营商2020年均实现收入利润双增长。2、5G套餐用户大幅增长，移动ARPU值21年有望企稳回升。3、新兴业务增长靓丽，成为新的增长点。四、资本支出小幅提升，5G建设为重点。 我们认为运营商当前估值较低，基本面改善趋势持续，持续推荐中国移动、中国电信和中国联通（港股）。 摘自《整体业绩趋势向好，资本开支小幅增长》 《通信|周观点：华为2020年收入、利润双增，21年光器件市场前景乐观》 华为公布2020年业绩：收入、净利润双双增长。LightCounting：尽管存在担忧，但2021年光器件市场前景乐观。 临近年报一季报窗口期，绩优低估值标的关注度有望持续提升。建议重点关注高景气细分领域、低估值且未来成长逻辑清晰的标的，重点关注运营商、IDC、物联网/车联网、光模块、视频会议的优质标的。5G投资机会核心机会在5G网络（主设备为核心）+5G应用（云计算+视频+流量+物联网）。 摘自《周观点：华为2020年收入、利润双增，21年光器件市场前景乐观》 《通信|新易盛（300502）：Q1业绩翻倍增长趋势，成长逻辑持续强化》 公司发布2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告，2020年营收19.98亿元，同比增长71.52%，归母净利润4.92亿元，同比增长131%。 受益于5G网络建设和数通市场升级，获亮眼业绩。一季度业绩高增长，成长逻辑不断强化。掌握优质客户资源，持续布局光模块市场。产品竞争力强大，400G数通升级有望打开未来持续成长空间。 同时基于业绩快报，调整公司20-22年净利润为4.9亿、6.5亿和8.3亿元（原值为5.0亿、6.8亿和8.4亿元），对应21年PE为24x，维持“买入”评级。 摘自《新易盛（300502）：Q1业绩翻倍增长趋势，成长逻辑持续强化》 《电新|新疆大全（K20220）：低成本+高品质的硬核硅料公司》 1.本轮硅料景气周期将持续多久？21年：供需紧平衡，看价格中枢继续上行。22年：供给紧张格局缓解，硅料价格中枢下行，但仍处历史高位。预计本轮景气周期还将持续较长时间。2.大全的核心竞争力何在？a、低电耗+低电价打造成本护城河。20年前三季度公司生产成本4.2万元/吨，排名行业第二。b、单晶料占比高，盈利能力强。c、产品达电子级硅料标准，可用于N型硅片和电池片的生产。 公司21年收入97.2亿元，利润40.5亿元。给予公司21年PE20X-30X，目标价格41-62元。 摘自《新疆大全（K20220）：低成本+高品质的硬核硅料公司》 《食品|周观点：白酒周报：高端行稳致远，次高端业绩提振，春糖持续催化》 我们认为目前高端白酒估值已然回归到合理水平，长期估值将以茅台40X为锚，茅台的稀缺性和高壁垒已经成为共识，长期来看仍然是较为优质和较为核心的标的，属于食品饮料板块的“诗和远方”，在回调中建议关注。 次高端业绩弹性凸显，整体受关注。2020年受疫情影响，次高端酒企一季度表现惨淡，而今年春节期间，次高端整体恢复明显，我们认为其背后的原因还是需求回暖超预期，而且经过疫情，喝好酒的概念更深入人心，次高端里高价位带产品量价齐升，利润端弹性更大。次高端里我们重点关注舍得、口子窖。 摘自《周观点：白酒周报：高端行稳致远，次高端业绩提振，春糖持续催化》 《食品|现代牧业（01117）：原奶价格上行阶段，布局牧场龙头正当时》 公司发布年度业绩报告，2020年，公司实现营业收入60.2亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润7.70亿元，同比提升126%。 业绩增长强劲，自由现金流大幅增加。从量来看：单产总产再创新高，稳步阔群成果显著。从价来看：预计21年原奶依旧供不应求，价格持续上涨。公司顺应趋势加深规模化程度，品牌奶有望成为新的增长引擎。 预计公司2021-2023年实现营收68.35/75.18/82.70亿元，同比增长13.4%/10%/10%。EPS分别为0.12/0.14/0.20元。给予公司21年20X估值，目标价2.4元（2.84港元），维持“买入”评级。 摘自《现代牧业（01117）：原奶价格上行阶段，布局牧场龙头正当时》 《轻工|周观点：关注年报/一季报高景气板块，推荐四月金股中顺洁柔》 生活用纸板块：本轮木浆提价基于纸浆期货率先领涨带动现货涨价。生活用纸进入提价通道，龙头优势持续凸显。推荐生活用纸龙头【中顺洁柔】，建议关注港股【维达国际】；内销家居板块：竣工回暖趋势延续，提升全年业绩增长中枢。建议持续关注地产竣工放量趋势。短期行业beta机会，长期零售是核心竞争力。 摘自《周观点：关注年报/一季报高景气板块，推荐四月金股中顺洁柔》 《环保公用|龙源电力（00916）：20年业绩增长9.3%，十四五装机有望快速增长》 公司发布2020年年报，2020年实现收入286.67亿元，同比增长4.1%；实现归母净利润47.26亿元，同比增长9.3%。 风电业务同比增长7.5%，带动公司业绩增长。营业利润率微降1.0pct，借款利率降低使财务费用率下降。碳中和愿景下能源结构加速转型，公司装机有望快速增长。 碳中和背景下公司装机容量有望持续较快增长，上调业绩预测，预计21-23年实现净利润56.2/67.9/84.4亿元，同比19%/21%/24%，对应PE为13/11/9倍，维持“买入”评级。 摘自《龙源电力（00916）：20年业绩增长9.3%，十四五装机有望快速增长》 《环保公用|ST宏盛（600817）：环卫装备增长稳健，新能源驱动力渐强》 公司公告2020年年报，全年实现营业收入34.8亿，比上年同期（调整后）增加8.6%，实现归母净利润2.9亿，比上年同期（调整后）下降4.9%。 量：新能源装备快速增长，工程机械拖累明显。价：环卫装备均价下滑明显，毛利率同比降低3.2个百分点。环卫服务高速增长，省外扩张卓有成效。 公司全年业绩基本符合预期，结合2020年报情况，我们调整公司2021至2022归母净利预期至4.0/5.1亿，对应PE分别为23/18倍，维持“买入”评级。 摘自《ST宏盛（600817）：环卫装备增长稳健，新能源驱动力渐强》 《机械|周观点：十四五风光需求全测算，3月PMI数据强劲反弹》 1、3月PMI数据强劲反弹，高端制造业本轮享受融资红利，看好景气度拉长。建议关注：柏楚电子，伊之密，国盛智科，欧科亿，受益标的锐科激光、埃斯顿、拓斯达、华锐精密等。2、十四五光伏需求测算——以非化石能源占一次能源消费总量的比为抓手。建议关注捷佳伟创，迈为股份，晶盛机电，帝尔激光，金辰股份等。 主流中小市值标的筛选，核心资产调整孕育新一轮机遇。工程机械：根据CME观测，3月份挖掘机销量同比约+45.7%，超出市场预期。投资建议：焦点聚集于龙头α，继续推荐三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密。 摘自《周观点：十四五风光需求全测算，3月PMI数据强劲反弹》 《机械|中联重科（000157）：新兴业务多点布局，后周期弹性释放正当时》 公司公布2020年年报，业绩表现亮眼，营业收入增长50.34%，归母净利润增长66.55%。 拆分公司业务来看，产品梯队做大做强。传统优势业务做强做优，后周期龙头凸显行业竞争力。潜力市场多点开花。农机业务机遇显现，加速推进智慧农业。规模效应显现，盈利能力得到改善。深入推进本土化战略，突破海外高端市场。 综合考虑工程机械景气度超预期及公司基本面情况，我们调整盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为100亿、120亿和137.7亿，对应PE分别为11、9.4和8，持续重点推荐，维持“买入”评级！ 摘自《中联重科（000157）：新兴业务多点布局，后周期弹性释放正当时》 《汽车|周观点：特斯拉一季度交付量再创历史新高——汽车行业周报（2021.3.29-2021.4.04）》 上周重要新闻：（一）特斯拉Q1交付量18.5万辆，创历史新高。（二）小米官宣造车！10年豪掷100亿美元。。（三）新一轮新能源汽车下乡已启动，共50余款车型参与。 建议关注受益于特斯拉产销扩大及国产化率提升的产业链相关标的。1、乘用车整车板块把握周期复苏、品牌向上、电动智能布局较快的【吉利汽车、长城汽车】。2、零部件板块关注【拓普集团、常熟汽饰、岱美股份、银轮股份、精锻科技、保隆科技、均胜电子、新泉股份、旭升股份、富临精工】。3、重卡板块看好【潍柴动力、中国重汽H、中国重汽A、天润工业、威孚高科】；轻卡行业量价齐升，建议关注【江铃汽车、东风汽车、福田汽车】。 摘自《周观点：特斯拉一季度交付量再创历史新高——汽车行业周报（2021.3.29-2021.4.04）》 《汽车|拓普集团（601689）：21Q1净利预增超93%，逐步迈入收获期》 公司发布20年业绩快报及21年一季度业绩预增公告：预计20年度实现收入65.1亿元，同比增长21.4%；预计21Q1实现归母净利润2.2～2.6亿元，同比增长93.5%～128.7%。 受益头部客户回暖+新能源客户放量，20Q4净利同比+96.6%。特斯拉新车&产能爬坡提速，21年公司业绩高增长有望延续。电动智能新产品逐步量产配套，有望打开长期成长空间。 鉴于公司新客户拓展&盈利能力恢复超预期，我们将21年～22年归母净利润预测由此前的10.8、14.0亿元上调至11.8、15.2亿元，对应EPS为1.07、1.38元/股，上调至“买入”评级。 摘自《拓普集团（601689）：21Q1净利预增超93%，逐步迈入收获期》 《汽车|重卡：3月销量同比+92%，连续12个月创历史新高》 3月重卡行业销量环比同比大增，连续12个月创历史新高，主要原因有：（1）去年疫情低基数；（2）需求恢复叠加旺季来临；（3）国六加快重卡更新换代： 继续推荐重卡行业龙头【潍柴动力】、治理改善的【中国重汽A/H】、布局空气悬架的重卡曲轴龙头【天润工业】、受益国六升级的【威孚高科】、整车龙头【一汽解放】。 摘自《重卡：3月销量同比+92%，连续12个月创历史新高》 《农业|公司深度：中粮科技（000930）：国内玉米深加工龙头，深耕生物基产品，“碳中和”时代大有可为！》 1、中粮科技：国内玉米精深加工龙头，“碳中和”布局一马当先。2、核心业务：“碳中和”将引起我国经济社会系统性改革，要如期实现2030年前碳达峰、2060年前碳中和的目标，公司主营产品能够在交通燃料、新材料替代领域助力碳排放下降。3、竞争优势：产业链布局完整+研发力强+成本低=全维赋能公司发展。 看好公司作为玉米深加工龙头，全产品受益玉米价格上涨，同时燃料乙醇、淀粉、聚乳酸等生物基制品有望在“碳中和”时代大有作为，使用分部估值法给予2021年30倍PE，目标价17.70元，维持“买入”评级。 风险提示：原粮/原油价格波动风险，疫情不确定性，项目进展不及预期。
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