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【天风Morning Call】晨会集萃20210402
机构研报精选 / 2021-04-02 08:31 发布
重点推荐 《总量|四月市场怎么看？》 宏观：从3月第4周的市场表现来看，美债利率快速上升以及全球流动性预期收紧对于A股估值的利空影响越来越小，马上进入4月一季报预告密集披露期，部分盈利质量较高的公司可能迎来分子端的利好。与去年相比，今年信用环境趋紧比较确定，估值易下难上，分子端的贡献会明显上升，市场也会倾向于追逐确定性较强的标的。 策略：美股漂亮50消化估值后，从80-10年又持续跑赢30年（其中仅有4年跑输），背后是持续占优的ROE。因此，A股的核心资产也要去伪存真、优中选优，挑选未来最可能维持长期高ROE的公司。 固收：策略方面，我们建议债券市场还是从票息角度衡量，平衡配置。至于节奏问题，不建议简单按照宏观图景来交易，建议从底线思维考虑确定上限，从而划定安全边际，因为左侧可能很漫长，不建议“抢跑”。 金融工程：1）股票月度配置建议：增持股票；2）债券月度策略：增持债券； 银行：20年国内疫情形势复杂，兴业保持较高规模、利润增速，同时资产质量达到近5年来最优水平，通过前瞻性战略调整，弱化周期行业特性，表内外经营业绩表现亮眼。21年兴业表内外资产配置主攻绿色金融，充分发挥“商行+投行”优势，打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片。 非银：基于2020年四季度至今市场交投活跃度明显提升，我们将2020年至2022年的归母净利润由65.89亿元、80.68亿元和100.52亿元上调至72.06亿元、91.58亿元和109.15亿元。对应的EPS分别为1.49元、1.90元和2.26元。我们维持对于中金公司A的“买入”评级，综合考虑中金公司A/H的估值差异，我们建议关注中金公司H。 摘自《四月市场怎么看？》 《建筑|行业深度：绿色产业链系列报告之一：BIPV—打开碳中和背景下建筑建材新蓝海》 产品趋于成熟，政策有望发力，BIPV或迎来发展新阶段。经济性&商业模式：发电效率带动财务可行性改善，隔墙售电有望逐步推广。两维度看市场空间：渗透率提升潜力大，工业建筑有望率先放量。产业链：建筑建材深度参与，先发优势重要性凸显。 我们梳理的主要标的有：1）光伏玻璃：亚玛顿；2）屋顶金属围护结构：森特股份、精工钢构；3）光伏幕墙：瑞和股份、维业股份；4）防水材料：东方雨虹、科顺股份。 风险提示：政策支持力度不及预期，BIPV系统推广不及预期，上游原材料涨价带动成本上扬抑制需求。 摘自《行业深度：绿色产业链系列报告之一：BIPV—打开碳中和背景下建筑建材新蓝海》 买方观点 近期横盘震荡，客户积极调研一些新的赛道和公司，关注以下几个方向：1）受益出海本地化和一体化的升级而获得更强定价权的制造业企业；2）消费服务业中智能化新资本开支明显上升的企业。 看好计算机、汽车电子等。 研究分享 《传媒互联网|吉比特（603444）：20年符合预期，《一念逍遥》表现亮眼打下业绩基础》 公司于3月30日晚披露20年年报，业绩符合预期，高分红亮眼。吉比特2020年实现营收27.42亿元，同比上升26.35%；归母净利润10.46亿元，同比上升29.32%，扣非后净利润9.00亿元，同比上升19.65%。 21年新游《一念逍遥》、《鬼谷八荒》手游PC表现两开花，夯实21年业绩基础。后续代理及自研产品储备值得期待。 我们预计公司21-23年净利润分别为14.25亿/17.49亿/21.45亿，同比增长36%/23%/23%，对应估值19x/15x/12x，由于行业估值中枢下调，我们给予22年目标估值20x，对应目标价486.8元，维持“买入”评级。 摘自《吉比特（603444）：20年符合预期，《一念逍遥》表现亮眼打下业绩基础》 《电子|激智科技（300566）：定增7亿元加码光学膜、光伏封装膜，功能薄膜平台雏形初现》 1、3月30日，激智科技公告，拟向不超过35名特定投资者定增募资7亿元。 2、拟出资0.27亿元，对外投资设立控股子公司天圆新材料（持股53%）布局光学胶。 定增募集资金建设光学膜生产基地，拓展光伏胶膜产品，优化资本结构。下游需求旺盛，公司募投加码光学膜+投资布局光学胶，保持竞争优势。拓展封装胶膜新产品，协同光伏背板膜，功能薄膜平台型企业雏形初现。 我们上调公司盈利预期，预计20-22年净利润分别为1.3/2.8/4.2亿元；预计20-22年EPS分别为0.87/1.83/2.74元。我们予以公司22年PE28X，上调目标价至76.72元，维持买入评级。 摘自《激智科技（300566）：定增7亿元加码光学膜、光伏封装膜，功能薄膜平台雏形初现》 《电子|卓胜微（300782）：分立+模组持续布局，5G机遇下掘金前端射频大赛道》 卓胜微发布2020年年度报告，2020年公司实现营业收入27.9亿，同比增长84.6%；实现归母净利19.73亿，同比增长115.78%。公司透过高投入的研发持续提升产品竞争力，带动经营业务规模不断扩大，主营业务的市占率稳步提升；围绕年度经营目标，在5G通信技术不断发展以及公司拳头产品开关/LNA的积累下，天线调谐开关进一步获得市场认可，射频模组被众多知名厂商逐步采用进入量产。 我们坚定看好公司在5G持续落地以及国产替代逻辑推动下的成长动能。完善产品形态战略部署，实现分立到模组的衍生。公司持续研发投入，实现了从分立器件产品向射频模组产品的延伸。射频模组产品从小批量到贡献收入，启动新一轮增长。公司进一步拓展接收端射频模组，WiFi链接模组，目前产品已迈向WiFI6标准并开始送样。 我们上调盈利预测，将2021-2022年净利润预测由15.51/25.00调整为17.84/25.01，并新增2023年净利润预测为32.16亿，维持公司“买入”评级。 摘自《卓胜微（300782）：分立+模组持续布局，5G机遇下掘金前端射频大赛道》 《商社|万宝盛华（02180）：20年净利润+14.7%，派息率45%，人均效能稳步提升》 万宝盛华：业绩公告速览。①营收同比增长5.9%，逆势稳健增长；②分业务看，灵活用工业务同比增长12.2%；③人员持续精简，人均效能稳步提升，公司全职雇员数1054人，同比下降15.5%；④灵活用工业务占比提升叠加疫情影响，毛利率下行；⑤营运效率提升，销售费用率和管理费用率稳定下行；⑥经调整归母净利润同比增长0.9%，经调整净利率小幅下降；⑦经营性现金流状况良好，在手现金充裕。 作为大中华区最大的人力资源解决方案服务商，2021年公司将以灵活用工业务为重点，加快推动收购兼并，助力大陆区灵活用工业务持续快速增长，积极投资和研究开发人力资源平台，有望进一步提升营运效率。预计21-22年净利润分别1.4/1.7亿，对应12/10xPE，维持买入评级。 摘自《万宝盛华（02180）：20年净利润+14.7%，派息率45%，人均效能稳步提升》 《建筑&医药|奥佳华（002614）：聚焦大健康，按摩椅健康环境双轮驱动，经营持续向好》 按摩椅、健康环境业绩双增，维持“买入”评级。按摩椅：双品牌战略迎业绩拐点。健康环境：空净海外维持高增速，国内新风明年迎来突破。在新风配置率不断提升的背景下，引入知名房企作为战投，依托在技术研发方面的优势未来有望在工程市场实现快速发展。 我们上调2021-2023年公司归母净利润至6.55/9.23/12.22亿元（前值6.5/8.8亿元），对应PE16/11/9倍，维持“买入”评级。 摘自《奥佳华（002614）：聚焦大健康，按摩椅健康环境双轮驱动，经营持续向好》 《房地产|万科A（000002）：财务稳健管理优秀、物业和商业价值有望持续增长》 公司公布2020年年报，实现营业收入4191.1亿元、归属于上市公司股东的净利润415.2亿元，同比分别增长13.9%和6.8%；实现销售金额7041.5亿元，同比增长11.6%。 销售端：销售金额超预期，2021销售继续稳健增长。投资端：拿地力度有所下降，拿地更重质量，总土储丰厚。公司土储充裕，可供2-3年发展。结算端：竣工超额完成，结算毛利有所下降，业绩锁定度高。财务端：距绿档一步之遥，负债率极低，分红比例略有提升。业务端：物业和商业板块增长较快，内在估值持续提升。 由于公司短期面临结算毛利压力和行业调控压力，我们将2021-2022年归母净利润分别由476.8亿，528.7亿略微下调为440.89亿、472.08亿，对应EPS分别由4.10、4.55元调整为3.80、4.06元，对应PE为7.91X、7.38X，维持“买入”评级。 摘自《万科A（000002）：财务稳健管理优秀、物业和商业价值有望持续增长》 《房地产|新大正（002968）：20Q4显著提速2021高增超预期，激励到位全力起航》 2020年度报告，2020年公司实现营收13.18亿元，同比增长25.01%。归母净利1.31亿元，同比增长25.61%。拟向全体股东每10股派发现金红利5.5元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 2020年公司新开发项目和业务合同签约总金额逾9.2亿元，年合同金额约4.7亿元。由于公司业务开展超预期、员工股权激励充分，现将21/22年营收由18/23亿元上调至19/28亿元；又由于预计业务开展过程中费用端开支较大，现将21/22年净利润由2.03/2.62亿元下调至1.79/2.55亿元。给予买入评级。 摘自《新大正（002968）：20Q4显著提速2021高增超预期，激励到位全力起航》 《环保公用|侨银股份（002973）：全年业绩高增，“城市大管家”蓄势启航》 公司公告2020年年报，全年实现营业收入28.3亿，同比增加28.9%；实现归母净利润3.76亿元，同比增加186%。 全年业绩高增，扣除优惠后利润仍接近翻倍。毛利率抬升明显，管理、运营水平持续提升。拿单维持快节奏增长，项目横向延展提速。“城市大管家”战略已确立，顺应城市管理刚性需求。 根据年报数据，我们调整2021/22年公司归母净利润预期至3.8/4.7亿（前值3.6/4.7亿），对应PE为21/17倍，维持“买入”评级。 摘自《侨银股份（002973）：全年业绩高增，“城市大管家”蓄势启航》 《环保公用|绿色动力（601330）：20年业绩同比21%，项目储备支持业绩高增长》 公司发布2020年年报，2020年实现收入22.78亿元，同比增长29.97%；实现归母净利润5.03亿元，同比增长20.98%。 受益于项目新投产，业绩增长符合预期。毛利率略有提升，资本结构有所优化。项目储备充足，有望支持业绩高增长。 结合最新年报及公司项目建设进度，我们调整业绩预测，预计21-23年归母净利6.9/8.7/10.5亿，同比37%/26%/21%，PE为21/16/14倍，维持“买入”评级。
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