天润乳业这家公司我们关注很久了，一个远在新疆、偏安一隅的优质“小而美”企业，靠着不错的乳品质量赢得了消费者的口碑。但是，资本市场总是偏爱大市值+确定性，导致天润的股价一直表现平平。

就在昨天，打开财经软件意外地看到天润接连发了一大堆公告，同时意外地看到评论区充满了投资者失望的言论。3月29日天润股价大跌7.7%，这些都与天润要增发募资有关，我们详细研究研究。

一、天润干了啥？

事情开始于3月28日天润乳业发布的一则公告。根据公司《2021年度非公开发行股票预案》披露，公司将通过非公开发行股票的方式募集资金总额不超过5.675亿元，本次非公开发行股票的发行价格将不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，也就是股价打八折。

天润会将募集到的钱投资于1万头规模化奶牛示范牧场建设项目以及补充公司流动资金。

这样算下来，天润将为每头奶牛投资5.5万元。按照天润的官方说法，本次发票募资的目的有：

1.进一步服务公司战略发展，增强可持续发展能力

2.降低公司资产负债率，增强抗风险能力

将有利于公司进一步扩大奶牛养殖规模，能够有效扩大公司现有市场供给能力、增加市场占有率、实现技术与品牌力的升级，从而为疆内及全国人民提供营养、环保、高质的乳制品，进而保障公司总体战略目标的顺利实现。

说白了就是建牧场、扩产能、补资金。这么看，这就是一次普通的上市公司募资发展的案例，为何会引起大家如此强烈的反应呢？

二、募资是利好还是利空？

先不说天润，我们先来讨论一下上市企业募资这件事对于投资者来说到底是利好还是利空。

企业获得资金的方式主要有两种，第一就是通过经营活动赚钱，第二就是通过资本市场获取资金，像企业上市IPO、定向增发股票、发债券等都是属于第二种募资方式。

一般来说，企业募资的公告本身是比较中性的，它只是说明企业将要扩大生产规模进而需要补充资金。但在实际资本市场的运作过程中，人们会根据上市公司的增发规模、投资项目质量、募资频率等做出利好或利空的判断。

而且募资对公司的影响随着时间长短不同而不同，如定向增发股票一般会导致短时间内公司股价下跌，这对短线投资者来说就是利空。而长期来看，企业如果真的能将这些资金投入到质地优良的项目中去，对于长期投资者来说就是一种利好。

那么我们具体到天润的募资，经过整理发现，本次天润募资表现为“利空”被投资者们讨论最多的原因主要有以下三点：

1.募资频率高

早在2020年初，天润就发公告要进行配股募资不超过4.5亿元并将募集的资金投入奶啤改造项目和3000头奶牛示范牧场项目。

然而这刚过了一年的时间公司又要出来增发，高频率募资不禁让公司多了很多“圈钱”的嫌疑。

2.募资额度大

再一点就是天润此次募资的额度相较于当前市值来说较大，目前天润市值达到38.25亿元，而定增要募集的钱就高达5.6亿元，相当于市值的15%。

大额发股票就意味着原有股东的利益被摊薄，就会导致投资者选择看空。

3.投资标的质量存疑

上市公司募资要投入的标的项目质量也决定了本次募资活动对资本市场的影响。我们翻翻天润2020年的年报可以发现，天润预计在2021年做好唐王城乳品公司建成投产运营工作来释放产能，目前唐王城的产能扩建项目还列在公司的在建工程中。那么这样看，老项目还没做完又要募资建新牧场，是否具有必要性呢？

而且从金额上看，公司相当于为每头牛“大手笔”投入5.5万元，这不仅让投资者们对本次募资投资标的的质量产生了质疑。

综上来看，募资频率高、募资额度大、投资资产质量存疑等导致天润本次募资不被看好。

三、最后

但是，3月30日天润的股价在前日下跌一天后已经翻红。

综合来看，企业募资基本上都会产生短期利空、长期利好的影响。其实我认为，对于价值投资者来说用于天润生产经营扩张的增发大概率是长期有利的，毕竟只有拥有足够产能、较高的奶源自给率才有可能在稳住疆内市场的前提下进一步向疆外扩张。

凭借公司高质量的兵团管理层以及高质量的乳产品，相信天润总会有价值回归的一天~

关注贝壳投研，这里有您最关心的投资报告！