市场这几天都在积极回暖，上周食品饮料板块跑赢沪深 300 指数，白酒行业基本面仍然强劲。

节后以来市场明显感受到千元价格带来的产品需求加速，五粮液批价表现较好。

原因一是茅台批价高位坚挺，为消费者树立了更高的心理价格标杆；二是随着渠道利润扩大，五粮液渠道信心增强，终端主动推荐增加。

所以，即使白酒短期的调整，但对于中长期来看，龙头公司业绩终会把估值消化掉。

而在整个食品饮料板块中，除了白酒，另一个就是调味品行业。

我国人口基数庞大，柴米油盐酱醋茶，上次智丽给大家分享了A股唯一一家上市醋龙头，仅有的稀缺性就是它的一大亮点。

今天给大家继续分享调味品龙头之一中炬高新。

行业分析

我国调味品市场细分产业稳健发展，除鸡精（粉）、香辛料及香辛料调味品产业产量下滑之外，其余产业产量均呈现上升趋势，其中蚝油、调味料酒、酱油等分支产业增速可观，分别为22.28%、14.42%、12.66%。

根据申万宏源行业分类，A股和港股调味发酵品行业合计公司数为14家，其中股价年化收益超过20%的个股7只，占比高达50%（统计区间为11年1月1日至21年1月1日，11年后上市的企业按上市日至21年1月1日计算）。

其中，上市较长时间的海天味业和千禾味业上市以来年化复合收益率高达47%和66%，而19年上市的天味食品和日晨股份复合年化收益率更是分别高达190%及152%。

此外，2020年11月上市的仲景食品上市第一天上涨了203.98%，此后股价走弱，截至2021年1月1日股价较上市价上涨98%。

这7家公司优秀的市场表现背后都有着非常扎实的基本面的支撑：三年ROE都保持在20%以上。

虽然近年来调味品行业增长加快，但与其他国家相比，2020年中国调味品人均消费量仅为日本、美国和韩国的45%、52%和55%，依然具有很大的增长空间。

公司分析

中炬高新属于调味品行业领先企业，拥有“厨邦、美味鲜”两大品牌。这两个品牌应该是家喻户晓了，只是公司名称不是太好记。

子公司美味鲜主要从事酱油、鸡精鸡粉、食用油等各类调味品的生产和销售，业务规模连续多年位列行业前茅。

美味鲜公司拥有中山及阳西两大生产基地，2020年整体生产量约69.73万吨，销售69.64万吨。

分产品来看，酱油营收31.23亿元，同比增长8.43%；鸡精鸡粉营收4.94亿元，同比下降6.2%；食用油营收6.03亿元，同比增长34.99%。

其他产品营收7.10亿元，同比增长21.76%。除了鸡精鸡粉业绩出现下滑，其余产品营收均实现了增长。

其中，酱油营收占业务总收入的63.34%，鸡精鸡粉占比10.02%，食用油占比12.23%，其他调味品占比14.41%。

截至2020年末，公司经销商数量已超过1400 家，在全国地级市开发率达89.02%，全国区县级行政区开发率从年初的38.3%提升至51%，是为数不多的拥有全国性网络的调味品企业之一。

业绩分析

从整体的业绩来看，公司2015年以来收入增长稳健，2015-2020年营业收入从27.6亿元增长至51.2亿元。5年复合增长率为13.15%。

从最新的年报来看，公司实现营业 收入 51.23 亿元，同比增长 9.59%。

归母净利润 8.90 亿元，同比增长 23.96%，已经是连续5年增速超过17%。其中第四季度营收 13.13 亿元，同比增长14.81%。归母净利润2.22 亿元，同比增长28.88%。

其中美味鲜实现销售收入 49.78 亿元（+11.42%）， 实现归母净利润 8.61 亿元（+18.10%）。

2020 年公司实现销售毛利率 41.56%，同比提高 2.01 个百分点；销售费用率 11.05%，同比提高 1.29 个百分点。

净资产收益率（ROE），连续3年稳步增长，保持在15%以上的ROE，我们都可以认为是优秀公司的标志。

从已公布的2020年报--行业净利润来看，属于前五水平，净利润稳步增长。

2020 年公司全年新增营销人员 300 余人，新增经销商客户 370 家，比年初数据分别增长24.25%和35.20%。

2021年，中炬高新规划实现营业收入确保目标61亿元，同比增幅19.06%；实现归属于母公司的净利润9.85亿元（其中扣除非经常性损益后归母净利润9.65 亿元），同比增幅10.68%。

总结

与龙头老大海天味业（酱茅）相比，中炬高新以高新园区开发起步，1999年进入调味品行业。2020年公司营收51.2亿元，旗下拥有厨邦和美味鲜两大品牌，主攻中高端零售市场。

子公司美味鲜主要从事酱油制造，市场占有率位居全国第二，除此以外还生产鸡精，拥有中高端大单品。

近5年，投入资本回报率为15%，创造价值的能力较强。净现比达到136%，收现比达到115%，净利润与销售收入中的现金含量很高。

近三个月，28家机构给出评级，其中86%为“买入”，距目标价的上涨空间为25.09%。

最近一个月，股价大幅下挫，但外资持股比例增长1.16%创近期新高，达到13.55%。

目前股价自去年9月份的最高点跌去了40%的空间，今年春节后跌幅25%，我认为，已经具备了中长期的价值吸引力。近期除了入手东方财富，这个我同样也开始建底仓了。

好公司，好未来，做时间的朋友！一起加油！

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以上分析只做逻辑研判，不作为买卖依据，请理性看待！

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