勤劳创造价值，智慧共享收益。我是E东山，欢迎来到金值成长财富课堂。

如何在A股市场获得几十倍甚至更多的回报，唯一大概率能成功的方法就是价值投资。但是，国内众多投资者受A股投机之风的严重影响，显然没能正确理解价值投资的真正含义，无法在短时间内采取正确的价值投资方式，或者只是在进行较为简单的价值投资，然后梦想着通过复利或者长期持有龙头股来实现超额回报，这会是非常困难的。

那对于A股绝大部分不具备专业知识，研究能力和消息渠道的普通投资者而言，该如何进行价值投资呢？

价值投资这一概念在A股被广泛接受主要源于股神巴菲特和其逆天的投资收益，但价值投资在中国盛行的几十年间已经被各种财经媒体和各路神仙进行了曲解或二次加工创作，大有价值投资主义中国化的味道。

一家成功的上市公司往往会经历大致四个阶段，即创业期、成长期、成熟期和稳健期。不同时期的上市公司资本市场会给与其不同的估值和预期。

创业期：

随着科创板和注册制的广泛实施，越来越多的创业期科技类企业陆续登陆资本市场。这些企业未来的成长价值和市场价值一般不会被市场认可，即便其具备一定的壁垒和实力，但是创业期的企业不确定性非常大，同类竞争对手多，受市场和资本的影响大，同时创业期的上市公司市值较低，概念较好，极易受到资本和游资的炒作，要么估值很低无人问津，要么估值很高成为短期投机票，而且分析此类型上市公司的信息资料少，市场调研少，普通投资者很难通过市场综合信息来真实的了解企业的实力、规模等，投资这一类型的上市公司难度极大，但收益往往也是巨大的，百倍根本不是问题。类似于腾讯、万科、恒瑞医药等等，具备发现此类价值投资上市公司的时间越早，其投资的回报就会越多。

这个阶段考验的是发现价值的能力，不仅会面临巨大的不确定性，而且也会遭到市场的众多质疑，能坚持自己的判断，等待上市公司爆发式的高速成长需要极大的信心和定力。

成长期：

很多上市公司在经历过商业模式、产品研发等积累后一般会进入到推广市场的复利式增长时期，简单说就是在增加营收基础，比如今年进入30个城市，明年进入50个城市，后年预计进入100个城市一样。每一个新城市的拓展就是一个新的营收基础，而拓展成功的城市就是未来稳健的营收增长，一般高速拓展的上市公司业绩会有很大的增速，同时市场也会给与其很高的估值以提前套取未来的增长收益。爱尔眼科、海天味业、隆基股份等都属于此阶段的上市公司。

这个阶段的上市公司市场往往会根据其未来占有稳健市场比例后的现金流给出合理估值，同时高速增长的上市公司一般具备强大的壁垒和符合当前和未来发展的概念，容易受到市场资金的炒作，虽然此类型的公司投资机构会给与合理的高估值，但是市场的投机资金和炒作资金会进一步推高估值，导致市场估值的波动非常大，一般投资者难以承受，往往会出现基本面好、发展好、概念好，但股价下跌的情形发生，而每一次高位接盘的基本都是相信基本面的普通投资者。

成熟期：

上市公司在经历过攻城略地后往往会占据一定比例的市场份额，这个阶段就是在现有的市场比例下进一步拓展市场，不断提升业绩， 同时进行产品研发和升级以确保长期的竞争力。以爱尔眼科为例，当城市医院拓展接近饱和时，爱尔眼科的净利润就从新市场增量过渡到老市场增量的阶段，这就是典型的从成长期过渡到成熟期。

这个阶段的上市公司其逻辑估值会出现一定程度的下跌，其未来现金流的增速可以通过现有的市场份额大致计算出。企业不可能永远处于高速发展，迟早会进入到市场瓶颈期，能维持住高速发展的现有成果，已经难能可贵。同时进入到成熟期的上市公司已经没有太能吸引市场注意力的悬念和故事，有的只是稳健的经营和持续上涨的存量市场收益，所以投资者会遇到一个阶段的业绩上涨、估值下跌、股价波动的过程，当然这是在不考虑市场炒作和市场情绪下的基础逻辑。

稳健期：

当上市公司通过自身的科技壁垒、市场壁垒、品牌壁垒等牢牢的掌控现有的市场份额，通过不断的产品升级、价格上涨、用户复购形成稳健的商业模式，资本市场对其没有更多的新概念和炒作热点，同时这类型的公司一般为行业龙头企业，自身市值较大，市场价值类投资者能形成很高的共识，会通过手中的资金构筑二级市场底部估值逻辑。此类型企业往往估值不高，估值一般受市场情绪和资金轮动的影响会出现一定的涨幅，适合低估买入、高估卖出、基本面稳健这一法则。比如头部银行股、保险股、大众消费股等等。

很多投资者往往认为最后一类上市公司属于价值投资的标的，这并不是非常的准确，应该说是最简单的价值投资。投资这类型的企业想要达到百倍收益非常困难，除非依靠超级大牛市，但是面对这样大市值的上市公司，即便牛市来了，股价又能翻几倍呢。所以投资这一类型的上市公司确定性最高、稳健度最高，收益较少，主要是满足价值投资中的时间效应，适合上班族和风险承受能力较弱的投资者，通过基本面的持续上涨和时间的效应最终实现复利投资。

价值投资的最高境界就是发现市场没有发现的价值，而不是发现市场已经发现但市场情绪较低的价值。一种是基于企业本身，一种是既基于企业本身又兼顾市场情绪，所谓的低估买入就是在市场情绪的最低点买入而不是在企业未被市场认可的低估点买入，这有本质的区别。

不同时期对应不同研究企业基本面的难度，再加上A股强烈的投机氛围会更增加投资者对于价值的判断，因为A股的投机和炒作带来的估值变动会远远超过企业本身价值估值的波动。举个例子，基本面稳健，市场稳健、核心壁垒稳健的茅台年均净利润不过15%-20%，但是股价却在19年和20年分别涨幅103%和70%，资金炒作推动估值对股价上涨的比例很大。先不说茅台的稀缺性和机构的抱团，仅从纯价值投资的角度而言，这样远超过净利润增速的估值涨幅本身就带有巨大的风险。投资茅台最好的买点就是市场情绪的低估，说白了就是板块炒作后的低估或者是熊市时的低估。

本文完

作者简述：

人生已过而立，投资也有数载，拜读大师著作半百有余，终归与价值同向而行，期间披荆斩棘，历经磨难，虽不敢言已取真经，但投资之行日益趋稳，偶有所得，小有所悟，力图知行合一，望与志同道合之人共话投资精髓，共享经济繁荣。