昨晚的中概股，就跟世界末日来了一样。

美股中概股开盘就跌，截至收盘呈现一片暴跌状态。其中，前一天刚创下历史新高的腾讯音乐下跌27.08%，创下有史以来最大盘中跌幅；唯品会下跌21.43%，为2020年8月以来最大跌幅；爱奇艺下跌19%，创下上市以来最大盘中跌幅。

虽然自3月以来，美股中概股有较大地回调，股价持续下跌。但像昨晚一夜之间大多数股票下跌10%以上的景象，实属罕见，这也算是半夜鬼敲门了。

受到隔夜中概股大跌的影响，3月25日港股的主要指数低开低走，恒生科技指数跌幅一度扩大至近5%。大型科技股重挫，腾讯、美团、小米集团等明星股票股价一度跌幅超过5%。刚回港二次上市的百度下跌9.65%，收盘价为226.6港元/股，跌破发行价。

一、针对在美上市的中国公司

这场暴跌，最直接的原因是美国正式通过了《外国公司责任法案》，这意味着在美上市的中概股将面临更大的退市压力。

该法案主要包含两项内容：

1、如果外国公司连续三年未能通过美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）的审计，将被禁止在美国任何交易所上市；

2、上市公司需披露自己与该国政府的关系。

虽然《外国公司问责法案》适用于所有在美上市的外国公司，但美国媒体和市场分析人士普遍认为该法案主要针对在美上市的中国公司。尽管美国如何执行这一法案尚未明了，但该法案确实已经对中概股公司购成了实质性威胁，退市压力进一步加大。

对于已经回归中国市场的公司来说，这个法案的影响还不算最大。目前受到最大影响的还是即将在美股上市的公司，可能会阻止一些中企在美交易所挂牌上市，除非他们遵守美国的审计标准。

自2020年《外国公司问责法案》在美国国会通过后，在美上市的中概股纷纷选择回港二次上市，开始胜利大逃亡。截至3月25日，已经有12家中概股成功在香港上市。下周一B站也将在港股上市，而作为中概股鼻祖的新浪，恰好也在这周宣布完成私有化，将在美股退市。

二、中概股为什么要回归？

1、2018年4月，香港对上市机制进行了大手笔的改革，推出了“差别投票权制度”，即双重股权制度，允许同股不同权架构的公司上市。阿里巴巴、蚂蚁金服、网易、小米、美团、同程艺龙、海底捞等新经济龙头企业纷纷在港上市。

2、2020年5月18日，港交所正式宣布恒生指数将纳入同股不同权公司及第二上市公司至恒生指数及恒生中国企业指数选股范畴。随着主要指数纳入规则的修订，新经济中概股回归潮加速调整港股市场结构以及恒生指数成分股结构，港股由传统旧经济行业主导转为由互联网科技等新经济行业股主导，港股的配置吸引力得到进一步提升。

3、中概股的回归有利于扩大国内市场的核心资产池，有利于再上市融资、增加股票的流动性。

4、中概股的回归，有助于公司的价值发现，利好公司的流动性和估值水平。

5、中概股在美上市面临的监管风险增加，降低在美上市的合规及监管成本。

目前在美上市的中概股以科技、消费及医疗为主，一共272家。但是并非所有的中概股都能回港上市。

港交所也从企业类型、市值、营收三个维度对二次上市的企业设置了一定门槛：1、发行人必须是符合 “创新产业” 范畴的公司；

2、合资格发行人必须已在合资格交易所上市并且于至少两个完整会计年度期间保持良好合规记录；

3、上市时的市值至少 400 亿港元，或上市时的市值至少 100 亿港元，及最近一个经审计会计年度的收益至少 10 亿港元。

截至目前，一共有48家中概股公司符合在香港二次上市的要求。银河证券认为，中概股二次上市后，大部分公司市场表现良好，随着南下资金的屡创新高及港交所的制度优势，未来中概股回归有望加速。

三、后市将如何走？

1、符合回港上市标准的公司，会加快回港速度。尤其是明星中概股，在今年基本上都能成功回归，例如腾讯音乐、微博、拼多多、爱奇艺、电车三傻等。这类公司有香港市场作为备胎，是走是留还是相对灵活的。不过由于境外投资者的顾虑，股价还是会受到一定的影响。

2、不符合回港上市标准的中小型中概股。首先是要做好私有化退市的准备，如果能够符合SEC要求，就尽量配合，实在不行还有三年的缓冲时间。当然，君子不立于危墙之下，在投资者撤出的时候，这类公司肯定会受到流动性折价，所以还是能走则走。

3、部分中概股前期涨幅太大、估值过高。在2020年，蔚来、哔哩哔哩、富途证券等中概股，有的涨幅甚至超过10倍，短期吸引大量投机资金，已经透支了大量的成长空间。

四、总结

隔夜美股中概股的集体暴跌，意味着中国企业在海外的融资环境骤冷。在这样的环境下，香港资本市场的价值和意义被凸显。

港股的新消费、创新药以及互联网将成为中国核心资产的重要组成部分。在做多中国的资产配置方案里，不能忽视港股的重要性。

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