市场再次出现调整，主要有两个影响因素，一个是美债收益率的持续攀升，再一个就是会谈的不通畅。

其实，从短期市场来看，A股在持续反弹后出现上攻乏力的情况，有二次探底的需要，这些事情只是导火索而已。

感动！今天ZM第一轮会谈开启，但现场却火药味十足。我方带着满满诚意开展对话，但美方在开场白时严重超时，没有一点外交礼节，赤裸干涉我们内政。当然我们也丝毫不给与面子，并给了强力反击。

看看这回复，很提气。

120年前，也就是1901年，清政府在西方列强的坚船利炮下签订了我国近代史上失权最严重的不平等条约《辛丑条约》，价息合计近10亿两白银。

120年后的今天，我们终于争取来了平等对话的权利，终于可以理直气壮地说：你没资格居高临下地对我说话。

真是不容易啊。

美债这件事

目前市场主要影响因素还是在美债收益率上。昨天，美国10年期国债收益率一度跃升11个基点，至1.75％，为2020年1月以来的最高水平。

美债出现持续上涨的因素主要有几方面。

第一就是全球经济增长预期，特别是在疫苗推出，疫情被控制住情况下，大大提升了全球经济复苏的预期，从美国的制造业PMI活跃上就能看出来。

主要还是经济复苏下人们开始抛售美债投入经济生产，导致美债收益率攀升。

第二就是通胀预期，近段时间以来，大宗商品涨价持续，原油、铜等对于通胀预期贡献较大。这一方面反映了经济确实在强劲复苏，对原材料需求在提升，另一方面也会提升加息预期。

由于美国十年期国债名义利率需要对通胀进行补偿，因此十年期美债收益率趋势也反映通胀预期。

第三就是大规模刺激继续，美国方面1.9万亿美元刺激计划下，再次提升了通胀预期，进而提升收紧预期。

尽管，面对通货膨胀的担忧，美联储称，继续坚持其目前实施的近零利率的宽松货币政策直至2023年，但某些人自己打脸是家常便饭，加息只是一句话的事。

而重要的是，美债收益率的上涨，到底是怎么影响股市的，这个在前面文章里也有重点解读。

美债收益率攀升，首先直接冲击的就是高估值的个股，所以纳斯达克这个科技板块集中地杀跌更快一些，而以蓝筹股为主的道琼斯就很淡定。

出现杀估值的原因，就是这些核心品种的估值以DCF为模型，也就是现金流折现估值模型。DCF估值定价又与折现率（也就是无风险收益率）成反比，所以，流动性收紧下的风险收益率提升，导致现在的杀估值。

所以，从短期扰动因素上看，A股一些高估值品种依然面临杀估值的压力，这一块尽量谨慎。
但是，前面老张文章里也一直提到，杀估值并不意味着股价下跌或持续萎靡。DCF估值中分母在变大，如果分子也变大并且增速大大超过分母，不但股价不下跌，还有机会持续上涨，而这就是看业绩增速。
由于流动性收紧预期要比业绩提前，很多核心公司的一季报、报年报业绩要滞后很多，但一些公司的股价却被带下来了，不少是错杀的，随着业绩的出炉，一些优质品种会迎来快速爬坑机会。

那么10年期美债收益率会涨到什么时候？

从市场研究数据来看，美债在1.5%附近时，美联储基本是不会做任何反应的，这个前面也能看出来，以至于一口气涨到了1.7%以上。

美债在1.7%到1.9附近时，这个时候美债以及美国股市方面波动会加大，现在也能看到这个变化，这时候美联储更多的是靠讲话安抚，或者通过扩大购债来减缓利率上升的速度。

当美债到2.0%以上时，其财政上会面临较大的付息压力，因为别看收益率上涨相对少，但架不住规模大啊，这个利息其会面临较大的偿付压力，所以，美联储可能会动用终极手段，承诺收益率曲线控制(YCC)来实现。

所以，短期美股以及A股都会面临美债收益率波动的影响，控制好仓位。

……

周末愉快！

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