五周连阴后行情剑指何方？

由于周五再次大幅低开后弱势震荡，使得股市在本周中期的三日连涨功亏一篑，周线出现了极为罕见的五周连阴。这样的持续弱势表现，投资者对未来不免会产生较为悲观的情绪。如果依照惯例，通过看指数来决定投资者的入出场或者仓位安排，那么目前确实应该轻仓甚至空仓等待市场明确走稳的，但是，市场明明又出现了一些局部的颇为强烈的可投资效应。那么，我们应该如何去解读当前的形势，后市又到底何去何从呢？

事实上，当前市场已出现多重见底的信号。一是在史上五周连阴是极为罕见的，一般四周连阴后即会出现强烈的反弹，甚至有大波段趋势上涨的大概率，所以无论现在是涨是跌，一波强反弹是可能随时出现的。二是自3月9日创出低点以来，两市已连续8个交易日缩量成交在8000亿附近，这意味着本轮下跌动能其实已基本耗尽。三是近期绝多数交易日均出现了红盘与绿盘只数可以抗衡的现象，且围绕着碳中和这个主题，市场并没有对大小指数的调整产生恐惧感，这说明有资金仍然活跃在一线。

所以，市场或许对美债收益率飙升的利空反应过度，对国际摩擦的不确定性以及未来全球通胀加息预期之于股市影响过份看空了。从美股来看，它们的跌一般都表现在若干次上涨后的偶尔下跌，但每一次下跌都会被市场重度渲染，进而引发A股在美股涨时不一定跟涨，但美股跌时基本都会跟跌，这即是A股市场对外在因素的一贯式的过激行为。而笔者认为，这些只是表象，真实的本质其实在于A股市场资金结构发生了一些变化、但其认知以及行为则依然在延续着历史的习性。

我们来拿贵州茅台做个例子。近日笔者调研过一批中小投资者，发现他们的意见有很多相似之处，最主要是有两点，继续看好茅台的未来仍具备长期投资价值、觉得跌到2000元以下就值得买。为此，笔者进一步强化了几个观点，一是去年以贵州茅台为首的“核心”大市值股票的“价值投资”思维已深入到普通投资者心中，且有全面参与；二是过去的“抱团”系大资金已全面松动，无力为继；三是市场最活跃资金结构出现变化，规模已变小，正全面转战到阻力最小的板块与个股；四是个股的股价从来不会是市场公认的中枢价格，而是以此为基础的上下相当幅度，一旦涨或跌，都会出现大幅的偏离。

综合上述结论，我们不难明白，当前指数的不涨与个股的涨跌，最重要的影响因素，其实既非宏观政策消息，亦非公司基本面发生了过度的变化。所以，在超大主力资金没有筹措到相当大的增量资金，且再次转入到核心资产的价值投资之前，中小机构与散户现行已介入持有的绝多数中大市值资产，或只能勉强维持住震荡局面，而由于资金交易有成本，同时，场内活跃资金在不断制造着局部热点，也会不断吸引这些闲散资金，这样，不久即会造成震荡局面也会被瓦解而再跌一轮。只有当下跌如同当初上涨一样出现加速，偏离中枢过远时，才会慢慢地赶上超大主力资金的下一轮建仓时间点。于是，市场将会出现中大市值股票仍将继续下跌并拖累大小指数下行，同时活跃资金制造的某些局部热点，会演变成新的“抱团”方向，指数越下行，这些热点“抱团”的阻力越小。

经济有周期，产业有周期，投资当然也有周期。从上文我们可以看出，当前市场的涨跌最重要的原因其实与投资认知、方式、行为等有关，并非宏观形势所致。所以，我们并不可以对经济、对股市、对价值投资等产生悲观的怀疑，而是应该顺应周期，在这段过渡性的夹缝时期理清自己的投资思路，重要把握住这几个方向：一是低碳新能源革命，这是上周周评中专门论述过的，尽管本周环保电力能源等均出现了数次高潮，但是，这个主题还将继续，我们宜将其扩散到各行各业，去潜伏处于低位的致力于节能减排的绿色公司。二是对上年报批露期与第一季报预告期到来之季，要主动去发现业绩优质公司与业绩大幅改善的公司，其中，次新公司的股价弹性会非常好。三是间歇性地关注第三代半导体、稀土、军工、农业等其中的龙头公司，当然它们体现出的一般只是短线中的交易差价机会。