最近，食品饮料股跌的很惨，医药股也跌得很惨。像贵州茅台、恒瑞医药这种抱团龙头股都摔掉20%了，那惨烈程度可想而知。

有意思的是，既像食品饮料又像医药的保健品反而没有这么惨，保健品龙头汤臣倍健走出了自己的独立行情。3月5日周五晚，汤臣倍健发布了2020年年报，营业收入同比增长15.8%，利润大涨528.3%，同时还有不错的一季报预告。周一公司股价立马上天，收获了一个20%的涨停板。

提起汤臣倍健，公司去年商誉爆雷的事件还让人记忆犹新。一年过去了，汤臣倍健现在混得怎么样了？

一、读财报：业绩猛增，重回正轨

要问汤臣倍健2020年的年报怎么样，反映迅捷的资本市场已经用一个20%的涨停给出了“好评”。

首先看业绩，2020年汤臣倍健实现营业收入60.9亿元、净利润15.2亿元，分别同比增长15.8%、528.3%，利润之所以大幅增长主要是因为2019年公司商誉爆雷导致利润为负。如果剔除商誉减值再比较的话2020年公司净利润同比增长45.7%，在疫情横行的背景下，这已经是个很不错的成绩了。

从报表数据上看，除了一些会计科目的调整，如“交易性金融资产”计入了“其他流动资产”、“预收账款”计入了“合同负债”等，2020年公司的资产负债结构、成本费用构成等都没有发生重大的变化。

目前，汤臣倍健账上货币资金+理财产品占总资产的比重接近30%，账上仅有少量长期借款。公司经营活动收到的现金超过70亿元，高于营业收入的60亿元，整体现金流状况良好。

二、汤臣倍健的“黑历史”

虽然汤臣倍健2020年的年报看上去不错，但很多投资者对这家公司还是持谨慎态度的，主要是因为这两年汤臣倍健有不少饱受诟病的黑历史，我们再来扒一扒。

1.商誉减值爆雷

2019年底，公司业绩预告中披露自家发生商誉爆雷，当年净利润直接为负，对于爆雷相关的具体细节，感兴趣的读者可以去翻阅历史文章。

简单来说就是，2018年汤臣倍健斥巨资35.62亿元溢价34倍收购了澳大利亚保健品公司LSG，结果公司生产经营状况为达到预期，又赶上2019年《电子商务法》实施，打击了海外代购。导致汤臣倍健在收购第二年就对LSG进行了10个亿的商誉减值以及5个亿的无形资产减值，进而对公司整体业绩造成了巨大影响。

现在我每次分析企业商誉爆雷的时候都会提一句汤臣倍健，这个无比失败的收购黑历史直接体现了公司管理层的能力，这个一时半会怕是抹不掉了……

2.扩产能计划存疑

再就是2020年8月，汤臣倍健发公告称将募集资产不超过36.08亿元建设几个生产基地，实现产能扩张。但是此计划一公布就收到了深交所的问询函，对公司募资扩产的合理性提出了质疑。

质疑的点主要发生在：汤臣倍健在澳洲的LSG公司刚刚进行了大额减值，目前公司又要募集资金在澳洲建立生产基地，难道是不甘心还要赌一赌？

而且汤臣倍健在珠海的四期建设项目还未完成，当初募集的资金还未用完，现在又要募资建设五期，不禁让人“迷惑”……

3.疗效靠广告

一旦企业生产的产品和“吃喝”挂上钩，那么食品安全问题就是企业要解决的首要问题了。好在汤臣倍健在产品质量上做的不错，搜索“汤臣倍健”和“质量”关键词，展示出来的新闻基本都是一两年前的。

但是，保健品这种东西不能只注重食品安全，还得有效果，汤臣倍健一直因为“重营销轻研发”而被人怀疑产品是不是都是“智商税”。从公司财务数据上看确实如此，2020年汤臣倍健销售费用和研发费用分别为18.2亿元、1.4亿元，占营业收入的比重分别为29.8%、2.3%，这差距确实有点悬殊。

研发确实是保障企业永续成长的核心动力，对医药企业来说更是如此。

三、最后

当然，“黑历史”毕竟是已经过去的历史，商誉的雷也已经爆过一次，汤臣倍健作为保健品行业龙头在自己的赛道上还是有着绝对优势的。最后以汤臣倍健董事长梁允超在年报中的一段致辞做结，如果公司真的能按照这种原则发展下去，未来还是大有可为的：

我不时在询问自己：更大的机会和更大的危机哪一个会更先到来？更不断警戒自己，切忌用未来换当下！“决策就是取舍，当你面临两难时，永远选择长久利益，切忌透支未来、切忌把风险留滞在未来、切忌用未来换取当下一时之快，解一时之痛。”每一次挑战都是从零开始，太在意当下就没有未来。

“流水不争先，争的是滔滔不绝。”

关注贝壳投研，这里有您最关心的投资报告！