原创   价值人生

        春节后沪深市场偏好剧变，2019年和2020年没怎么上涨的红利类、价值类和小盘类的公司，尤其是这些类别结合的公司受到了市场的热捧，之前的抱团的消费类、科技类的公司受到了市场的唾弃。市场有了看好小盘价值的理由，有看好业绩好的，有认为成长高了，价值周期来了的。

       无论什么样的理由，市场涨了，肯定是纷纷找理由了，现阶段不再是“中国的消费、美国的科技”思维为王，也不再是“降息预期而非升息预期市场会找高息的公司”思维。当市场从一个偏好到了另一个偏好，也有一些行业两边跑的，比如白酒行业没有参与2015年的抱团，参与了本次的抱团，比如银行行业没有参与2015年的抱团，本次又成为了“非蓝筹特征类”了。无论什么偏好，如果不是均衡配置的投资者，都会有疑问是把抱团的换掉好，还是把前阵没涨的价值类的反弹后换掉好。

       从长期逻辑上看，价值和成长不分上下，结合规模，美国的小盘价值收益率是最高的，价值略优于成长，小盘略优于价值。“略优于”可以理解成长期好，但是错过了“黄金时间段”，可能数年持平甚至还要弱些。美国的红利策略也落后了成长策略十多年了。然而，不是策略过时，而是轮动周期很长。上百年来，成熟市场和新兴市场也是领涨轮动各一两个年代。有宏观经济影响的因素，也有各种错综复杂的因素。总之，2017年末以来，成长类的指数接近翻倍和翻倍以上，2017年末以来，价值、红利、小盘、香港类的指数先跌后涨，区间基本没涨。此类指数2021年春节以来是上涨的最多的。

       截至2021年2月末，沪港深价值指数的市盈率仅为5.6倍，市净率仅为0.6倍，股息率是5.4%；沪深300价值的市盈率仅为9倍，市净率仅为0.95；中证红利的市盈率是8.25倍，市净率是0.85，股息率也是5.4%左右。中证1000指数和小盘价值指数的市盈率都低于30倍，这两个指数的市盈率上轮牛市中与白酒行业的市盈率相比，完全倒置。价值因子长期是有优势的，比如沪深300价值长期是能跑赢沪深300指数的，虽然这两年里比较差。总之，未来几年布局些价值洼地的指数，均衡配置是错不了。从价值类、混合类、两边跑类、均衡类的基金经理的区间收益来看，均衡类的收益最稳定，也给投资者带来最均衡的收益。

        任何判断都是有代价的，只能赚到能力范围内的钱。均衡配置最近两年不如成长公司赚得多，可能未来又不如价值公司赚得多，但是能够有长期稳定的收益，看看央视财经50指数的曲线，2015年前中小创比较疯狂，央视财经50指数也能持平市场，2015年后中小创下跌了，央视财经50指数继续保持稳定的收益上涨，2020年央视财经50指数又没跑赢沪深300指数。长期逻辑拿着好的指数即可，而短期逻辑却是错综复杂，抱团的没有下跌的时候，说贵了也是无奈，越贵越涨结果声音越来越小，可是，市场能够在一定的因素下反转，虽然反转之后才能慢慢地分析出来是哪些因素导致的，可是短期逻辑很快成了，抱团的太贵了，红利、价值等等太便宜了。如果中断了，可能又变了。然而，可能红利、价值回调又是布局的好时候。所以，均衡配置不判断市场偏好，全方位的配置，如果要切换早早切换了，可能2020年初就认为成长贵了，全换成价值了。切换是高度不确定的，行业龙头公司是比较高的确定性的。当然，不排除有能够切换好的投资者，不会过分的患得患失，损失一部分稳定性，带来一部分超额收益。还是那句话，能力范围下，做好能做到的投资。总之，不能盲目跟风，如果没有能力，却认为是有能力盲目跟风，结果可能两边挨打。如果均衡配置，慢慢切换，试探地调仓，都留有余地，还是比较好的方式。