2020年盈利预计同比下滑45%，1Q21盈利预计大幅增长

公司公告2020年业绩快报，2020年，公司营收预计同比减少13%至125亿元；归母净利润预计同比减少45%至4亿元。2020年公司业绩大幅下滑的主要由于公司主要产能在疫情最严重的湖北地区，影响公司正常生产和销售所致。

公司同时披露1Q21业绩预告，报告期内公司预计归母净利润2.42-2.97亿元，同比增长120%-170%，符合我们预期。我们认为业绩高增长主要受益于新能源产业链景气度高，公司出货恢复叠加去年同比基数较低所致。

关注要点

竞争优势明确。我们认为技术优势和资源把控能力是前驱体行业的竞争壁垒，公司产品注重前驱体技术研发，积极布局高镍低估等技术。同时公司上游资源把控能力强，通过长协、自建以及回收等方式保障镍钴的主要来源，进一步强化公司竞争优势。

下游客户优质、产能持续投运保障公司前驱体业务持续增长。公司覆盖宁德时代、容百、三星、LGC、ECOPRO、厦门钨业等多个客户，客户整体优质，我们预计公司1Q21公司三元前驱体出货有望达到1.9万吨，2021年出货有望达到10万吨，支撑业绩高速增长。公司正在积极扩产，当前公司三元前驱体产能约13万吨，我们预计2021年有望增长至16-18万吨，产能持续投产奠定公司业绩高增长基础。

关注公司进一步聚焦主业，利于公司长期发展。2020年以来，公司对在手业务持续去繁存精、未来将聚焦在三元前驱体、四氧化三钴、电池回收业务上，将利润占比较低、需要较多资金投入的电子废弃物回收、汽车拆解以及镍钴钨硬质合金等业务逐步分拆。我们认为聚焦主要的战略调整有利于公司资源、资金进一步集中在以前驱体为主的电池材料板块，保障公司前驱体业务持续研究和开发，利于公司电池材料业务长期发展。

估值与建议

维持我们此前观点，公司前驱体业务市场竞争力强，未来市占率有望保持在20%以上。同时我们积极看好新能源电池产业链持续保持高增长，我们预计2020-2025年装机量复合增速有望超过60%，带动公司三元前驱体出货量快速提升，公司规划2025年三元前驱体出货量达到40万吨，2020-2025复合增速58%，建议投资者密切关注公司投资机会。

我们维持公司2021/2022年净利润11.08/15.75亿元不变，维持目标价10.65元和跑赢行业评级不变，目标价对应公司46.3/32.3倍市盈率，目标价较当前有42%增长空间，当前股价对应2021/2022年32.4/22.8倍市盈率。

风险

价格波动风险，在建产能释放不及预期。

相关股票：格林美(SZ002340)

研究员： 中金公司 ● 张钰琪,蒋昕昊,刘俊

发布时间：2021-03-02