营收略超预期，估值位于历史低点，维持“买入”评级

公司披露业绩快报，2020年营收和归母净利润分别为82.4/47.8亿，同比+95%/+161%，2020Q4营收和归母净利润22.9/13.8亿，环比-12.1%/-13.0%，业绩符合我们预期。营收略超预期，预计基金代销创收超预期。受益于公募市场扩容和公司市占率提升，公司基金代销业务大增，预计2020年代销收入或超过证券经纪收入。我们根据业绩快报微调2020年归母净利润为47.80亿（调前47.40亿），维持公司2021-2022年归母净利润分别为68.4/90.4亿，2020-2022年EPS0.55/0.79/1.05元。公司作为互联网财富管理优质赛道上的稀缺标的，充分受益于公募基金扩容，市占率持续提升可期，行业和公司双重成长性驱动，盈利有望超预期。当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为54.7/38.2/28.9倍，估值位于历史低点，可转债发行及1季报或成为催化剂，维持“买入”评级。

公募市场有望持续扩容，基金代销支撑业绩成长性

2021年以来公募市场保持高增，1月和2月股票+混合基金新发规模分别为4503/2458亿，同比+321%/+105%，金融产品供给侧改革带来的居民资产加速转移下，公募基金扩容有望超预期，我们预计2021年全市场股票+混合基金保有量同比+35%，高基数下，全市场股票+混合基金认申购额有望同比+10%。公司具有客户层级和产品差异化优势，客单价及用户量增长驱动下，基金保有市占率有望持续提升，2021年基金代销利润贡献或超50%，业绩成长性不断强化。

可转债发行及1季报有望成为短期催化剂

公司于2月10日提交可转债注册，预计3月10日前证监会将会出具注册意见，可转债价格锁定后靴子落地，有望成为短期股价催化因素。2021年开年公募市场快速增长，公司1季度基金销量和保有量同比有望大幅增长，保有规模高增带来尾佣持续释放，驱动基金代销业务收入超预期，我们预计2021Q1公司净利润增速或超过70%，1季报业绩超预期有望进一步催化股价。

风险提示：可转债发行具有不确定性；公募基金市场扩容不及预期。