三月红，到底有多红？

春节后，在人们还沉浸在节日的喜庆氛围中时，A股给了出其不意的狠狠一击。继上周两个交易日内冲高回落后，本周则快速急跌不给喘息机会，上证指数跌幅达到5.06%，创业板指数更是暴跌11.30%。尽管其间人们对于在数量上占据了更大份额的小票反弹寄予了厚望，这些小票较之于从前也确实更为亮眼，但是在泥沙俱下的快速下跌的态势面前，它们失去了一举突破中级下降趋势的勇气，反弹演变成反转的希望变得更为渺茫。

对于本次的快速下跌，宏观上的看法，最主要的在于在疫情后时期的经济全面恢复增长的乐观预期下，对通胀与流动性收紧的担忧。近日，一直备受投资者关注且惯例作为风险资产涨价风向标的美债收益率突然飙升，加剧了美股尤其是科技股的下跌，纳斯达克指数连续8个交易日重心下移，终于拖累了独立走强的道琼斯指数在本周五凌晨走出了灌顶长阴。这直接给了本已在周四试图反弹修复的A股当前一棒，周五直接跳空再次大跌。

对上述宏观因素影响的认知，笔者认为对A股并不构成实质性的重大利空影响，这是因为我国的疫情影响之于经济启动其实至少比国外早了半年，在过去的大半年时间里，国家致力于经济复苏与民生改善，并非用大水漫灌的方式，所以，尽管有通胀的被动传染，但对流动性的收缩同样不会突然合上阀门。反而，在十四五规划开局之年，复苏预期将更为明确，政策导向将更为清晰，企业业绩将实质改善，极可能会让股市形成更为积极的正向效应。

这样，当前A股的大幅调整，影响更大的层面更多地来源于中观与微观上，即使没有更多的外部影响因素，也可能会有一次较大的调整。这其实最重要的，即是如何正确看待此前资金在大票上的抱团，以及在后抱团时代市场资金在风格上如何转换，大小票的出现的剪刀差能否缩小或如何缩小。我们已然指出，大票此前的单边抱团式上涨，其实是一个时期一个阶段的特殊产物，有其必然性，但是，在中国经济尚未完全在整体上复苏并走出一条相互影响相互促进的正循环道路之时，那么大票的快速上涨必然会透支其成长空间，当经济进入全面复苏之时，大票的回调与小票的重估便是必须要完成的一次必不可少的步骤。

无庸置疑的是，A股的核心资产确实集中于少数的数十只股票中，这一次它们的上涨，恰好让投资者很清晰地看到了实力大资金或实力机构最青睐的公司，从而得到了一次发现价值公司的教育。但是，同样地，这些公司的上涨也不会是永动机，史上，同样地也出现很多次板块的“抱团”，其中的重要公司在涨幅巨大并形成了明星效应之后，同样又展开了绵绵调整并泯然于众股。而在调整充分之后，其中仍会有很多股票，真正体现出其价值核心资产的地位，继续回到上行的路上。

事实上，我们现在看到的很多的如科技类公司，当初在连续大涨之时，也是得到了市场的普遍认可与追捧的，它们也曾被火热地认为是值得长期拥有、有着巨大空间的核心资产，但是，现在回过头来看，它们中的很多可能从高点算下来跌幅达60%甚至更多。公司还是那个公司，或许只不过是经营中有一些小波动，但在研判者的眼中确已面目全非。这正是价值观在不同时期、设身处地的位置等不同，而造成的重大偏差甚至误解而已。更为难过的是，即使一家公司真的有罕见的普世价值，如果没有实力资金关注，同样会如同深巷老山沟的好酒无人叫好，所以，这又存在一个市场是否有效以及资金能够充分博弈的问题。

所以，笔者认为，春节后的调整只是一次节奏的变化，或者是一次风格上的转换。这个节奏与风格，同样不会是传统意义大家所说的二八转换之类，它只是对市场在疫情时代资金认知上的一次修复而已。后市将会体现出两个变化，一是价格修复，让大小盘指数点位重新恢复保持一定的剪刀差，让大小票的涨跌幅度重新缩小一定的剪刀差，二是位置轮换，让各大板块依次展开回调，并在一定的回调幅度之后，又依次展开反弹。

本周又是一个特殊的时间点，因为下周就是三月了，本周的周线、二月的月线等都需要画成，同时正好让节前节后的交易日并不十分完整的周期，成为技术指标修复的绝妙时期。其实，我们从年线上看，由于年初大票的狂拉，致使大小指数都出现了较大乖离，回落200多点是非常正常的，与其在未来涨上去后再大幅回落修复，不如在年初涨幅不大时即修复。而从月线上看，大小指数仍仍保持着很完美的上行趋势形态。所以，近期的调整，恰恰是消除技术隐患的好时机，3月份，借两会的东风，市场有望去实现反包红。

所以，我们此刻要感谢市场在上涨中让我们认识了价值投资的魅力，更要感谢在调整中让我们重新发现价值并有了参与价值的机会。而作为重要投资板块的认识，尽管大方向上我们要把握经济复苏主线、涨价主线、新产业政策红利主线，但是，更主要的或许应该去从板块的轮动上去下功夫，比如，大科技、养殖在调整半年多幅度基本已达到40%以上，接着，军工、新能源、汽车等等也相继有了30-20%的调整幅度，我们相应地从调得最深的轮番动手，或会取得超额的成效。