万润科技：转型数字营销，柳暗花明势在必行

　　盈利预测和估值分析：公司原有LED 业务有稳定增长，数字营销新业务拓展，我们预计2015-2017 年营收分别为10.11 亿元、15.60 亿元和17.20亿元；归母净利润分别为1.12 亿元、1.68 亿元和1.86 亿元，对应2015-2017 年摊薄后的EPS 分别为0.46、0.69 元和0.77 元。给予公司行业均值的估值水平，2016 年71 倍PE，目标价48.99 元，增持评级。

　　风险提示：公司数字营销业务不达预期。

　　中国石油：中油管道整合，油气改革因势而动

　　维持“推荐”评级。国际油价低位震荡，假设2015年均价为45$/桶，2016年50$/桶，2017年55$/桶。15-17年EPS为0.094元、0.22元和0.26元，对应当前A股8. 52元，2016年38倍，估值合理。考虑公司的控股股东股权占比、国家战略地位和油气储存总量资源，作为顶层央企改革的主力军，维持12.00元目标价，维持“推荐”评级。

　　风险提示：国际油价继续大幅度下跌。

　　华峰超纤：能源成本上升影响了盈利，行业需求依然旺盛

　　超纤替代真皮和普通皮革的趋势确定，公司扩产巩固龙头地位。超纤作为第三代合成革产品，相比第一、第二代PVC 革和普通PU革，超纤更加柔软、吸湿性、透气性更好，同时耐用性更好，超纤在综合性能上最接近真皮，穿着更为舒适。超纤取代普通皮革和真皮成为行业发展趋势，随着超纤价格下降，下游的接受程度越来越高，取代将加速进行，目前超纤的市场规模只有50 亿左右，相比普通PU 个和真皮千亿市场，还非常小，未来的发展空间非常大，公司目前凭借技术、市场的优势已经牢牢占据行业龙头地位，明年公司1800 万平米新增超纤基布产能投产，龙头地位更加巩固，同时为明年业绩增长提供坚实的基础。

　　维持“推荐”评级。预计15~17 年公司EPS 分别为0.33、0.39 和0.71元，对应当前的股价15.70 元，PE 分别为47.8X、40.0X、22.0X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1)经济疲软，超纤需求下降；2)公司启动新项目建设进度不达预期。

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