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【天风Morning Call】晨会集萃20210224
机构研报精选 / 2021-02-24 08:48 发布
重点推荐
《宏观|如何理解国际收支变化和外汇占款的关系及影响》 综合考虑各方面影响，我们认为外汇占款波动不会对货币政策取向造成实质性影响：1、短期经常账户顺差扩大不必然带来外汇占款增长，长期国际收支中的误差与遗漏会抵消部分经常账户顺差。 2、经常账户顺差难以持续快速增长、金融账户顺差规模较小，预计未来外汇占款呈现双向波动或温和增长态势，再现2000-2013年单边快速增长的概率较低。 3、2014年之后，央行公开市场操作逐渐占据主导地位，外汇占款高位回落后难以取代公开市场操作的地位。外汇占款变动对于流动性和货币政策是次要逻辑，主要逻辑仍然是央行所锚定的货币政策目标，其既定取向不会轻易被跨境资本流动影响。 摘自《如何理解国际收支变化和外汇占款的关系及影响》 《计算机|网络安全年度策略：回顾2020，展望2021和未来》 回顾2020：疫情之下，网安仍欣欣向荣。我们认为渗透率提升之下，网络安全的需求逐渐变成个刚需，景气度逐渐上升，板块仍具有整体贝塔机会。网络安全公司的核心壁垒：完整的防御面。 1、从进攻的角度，我们推荐奇安信、安恒信息：发展强劲的新安全网络公司，业绩维持高速增长、成长性很强，公司护城河不断加深，预计将持续享有较高的估值溢价；2、从防守的角度，我们推荐绿盟科技、启明星辰：老牌的网络安全公司，仍具有全产品线布局、强大的直销能力等优点，估值已相对底部，预计具有较大的底部向上弹性；3、从抗风险的角度，我们推荐深信服：具有强劲渠道和丰富小微客户的网络安全公司，第二增长曲线超融合发展顺利，在保持增长的同时，具有较强的抗风险能力；4、除上述公司以外，建议关注天融信、山石网科、安博通、迪普科技、美亚柏科、格尔软件。 摘自《网络安全年度策略：回顾2020，展望2021和未来》 《纺服|申洲国际（02313）公司深度：重新定义一体化针织供应链，重研发+深绑定+稳扩产巩固护城河》 全球纵向一体化针织制造龙头，快反能力优势明显，中下游实现一体化生产：1）提升了公司内部不同工序之间的整体供货效率2）有效避免短期市场价格波动的影响；3）缩短全工序整体生产时间。 NIKE、Adidas等稳定优质品牌商客户携手申洲共同成长。研发能力突出，生产技术及设备升级持续赋能，科研专利成果涵盖新材料面料发明、生产过程中的设备工艺改造以及制衣模板等关键生产经营环节。海外产能稳步增长，“双一体化”布局加速推进。 维持盈利预测及买入评级，预计公司2020~2022年分别实现营收243.37、276.17、319.85亿元，归母净利润分别为54.31、61.96、71.90亿元，对应EPS分别为3.61/4.12/4.78元，对应P/E分别为41.99、36.81、31.72倍。我们使用DCF绝对估值法得到公司2021年内在价值为2490.77亿元，对应目标股价为165.72元人民币/198.21港元。 风险提示：全球疫情反复波动风险；贸易政策风险；海外生产基地产能释放不及预期；原材料价格波动上升。 摘自《申洲国际（02313）公司深度：重新定义一体化针织供应链，重研发+深绑定+稳扩产巩固护城河》 《纺服|春节消费回暖，体育赛道预计2月销售继续回升，安踏旗下多品牌矩阵发力》 受益诸多利好因素带动及安踏完善的产品矩阵，我们预计安踏各品牌春节期间及1-2月整体较2020年同期持续恢复，具体来看：一方面疫情控制有效，直接带动春节期间相关出行消费，同时就地过年政策并未降低消费热情，外来人口聚集地区及用工大省商品消费旺盛；另一方面，今年春节后升温较快叠加开学季到来，有效激发换装需求。 纺服运动服饰及产业链景气度高，客观上来看，头部运动品牌借助品牌势能、研发营销实力及渠道优势持续扩大市场份额，我们持续看好安踏体育、申洲国际以及李宁。 摘自《春节消费回暖，体育赛道预计2月销售继续回升，安踏旗下多品牌矩阵发力》 《化工|广信股份（603599）首次覆盖：光气化农药细分领域龙头，深化布局蓄势待发》 基于光气化平台的特色精细化工民营企业。在手资源丰富为后续发展奠定夯实基础。农化业务加速品类拓展，丰富产品矩阵。硝基氯化苯产品受益于竞争对手停产造成阶段性供给缺口，价格快速上涨。光气、氯硝基苯两大产业链下游产品拓展具备广阔空间。 我们参考广信股份历史PE估值水平区间，按照2021年净利润预测值7.20亿元，历史29倍平均PE水平估值，目标市值为208.8亿元，目标价格44.95元，首次覆盖，给予“买入”的投资评级。 风险提示：市场竞争风险、汇率波动风险、安全生产风险、环境保护风险、应收账款发生坏账风险。 摘自《广信股份（603599）首次覆盖：光气化农药细分领域龙头，深化布局蓄势待发》 买方观点 节后的A股市场调整幅度较大，全球市场联动加剧A股的波动，下周即将召开两会，短期市场应该或会有反弹。方向上关注周期，海外持续的QE以及疫情恢复带来的经济复苏。 仍然看好军工，看好两会后十四五规划的反弹行情。持续看好港股，科技、消费与金融。 研究分享 《房地产|龙湖集团（00960）：销售大幅增长、货源补充稳健—1月销售点评》 销售同比大幅增长、西部与长三角、华南地区为主要贡献区域。新增项目4个，均位于二线城市。拿地节奏放缓，楼面价稳定。 预计公司20-22年营业收入分别为1963.3亿元、2356.0亿元、2721.2亿元，对应核心利润为190.4亿元、223.8亿元、254.1亿元，对应PE为10.4X、8.8X、7.8X，维持给予“买入”评级。 摘自《龙湖集团（00960）：销售大幅增长、货源补充稳健—1月销售点评》 《房地产&商社|新大正（002968）：股票激励考核目标超预期，引入中航物业高管，实现核心人才绑定》 公司公告，拟以26.92元/股向总裁刘文波在内合计17人定向发行125.3万股（占当前股本1.16%）限制性股票。 市场化专业化能力显著，管理机制优势突出。公司作为独立第三方物业服务企业，主要为各类城市公共建筑提供物业服务，专注于中国未来智慧城市公共建筑与设施的运营和管理。 鉴于公司业绩解锁目标及市场化运营组织能力，我们将20-22年EPS由1.39/1.89/2.44元上调至1.41/1.90/2.67元，PE分别为38x/28x/20x，维持买入评级。 摘自《新大正（002968）：股票激励考核目标超预期，引入中航物业高管，实现核心人才绑定》 《机械|三一重工（600031）公司深度：核心产品需求全测算，国际化成长性开始兑现》 应用场景持续扩容，龙头综合竞争优势凸显：1）更新需求仍将持续；2）降价有望激发新应用场景带动销量增长；3）海外市场渠道建设逐渐步入收获期，龙头发力全球市场；4）无锡高架桥坍塌事件带动新一轮治超，短期刺激搅拌车销量，长期看轻量化将成为重要发展趋势。 根据公司业绩预告的盈利情况以及行业景气度超预期，上调公司2021-2022年公司归母净利润分别至205亿和245亿。我们认为三一的合理估值为24.8X作为目标估值，目标市值5091亿元，有33.43%的上涨空间，目标价格为60元，持续重点推荐，维持“买入”评级！ 风险提示：基建投资不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，4）测算具有一定主观性，仅供参考。 摘自《三一重工（600031）公司深度：核心产品需求全测算，国际化成长性开始兑现》
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