2021年02月07日，公司发布公告各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉）销售价格即日起在原价基础上对国内各类客户上调1000元人民币/吨，对国际各类客户上调150美元/吨。

1）钛白粉价格淡季上涨，春节前涨价超预期。根据卓创资讯报价，公司金红石型R-996、金红石型BLR-601报价均上涨1000元/吨至18100元/吨，氯化法报价至20000元/吨。钛白粉全年旺季一般在年内3-6月和9-11月，目前是钛白粉淡季且为春节假期前，钛白粉涨价超预期。

2）全年供需紧平衡，钛白粉景气度持续上升。目前金红石型主流报价16800-18100元/吨，锐钛型主流报价13500-14500元/吨。氯化法钛白粉主流报价为19000-20000元/吨，均较2020年三季度末上涨约4000元/吨。2021年预计国内只有中信钛业6万吨/年氯化法装置有望于2021H2投产，需求端预计出口高景气度仍将持续，全年出口有望达到135-140万吨，国内表观消费量保持6%-7%增长，全年需求增量30-35万吨，供需进一步紧平衡，景气度有望持续上升。

3）公司产业链整合利好不断，一体化转型逐步落地。公司持续加大产业链资源整合力度，从2019年开始公司落实战略规划，启动钒钛磁铁矿资源项目、新建高端钛合金项目、收购云南新立钛业等、参股东方锆业等项目。近期发布公告拟投建3万吨海绵钛项目，合建合聚钒钛资源公司，增资收购东方钪业，成立合资公司处理公司化工石膏等固体废料等项目。一方面公司向上游加大稀土产业布局，另一方面填补国内高端海绵钛短板，加速产业链一体化转型升级。

4）公司产业链资源丰富，布局下游新材料未来可期。公司近期发布公告，出资10,000万元人民币在河南省焦作市成立河南佰利新能源材料有限公司，经营范围涉及新能源科技领域内的技术开发；电子材料的研发、生产及销售；电池制造等领域，借助自身产业链及现金流优势，布局下游新材料未来可期。

我们预计公司2020-2022年归母净利润为27.15/34.24/43.58亿元，同比增速4.7/26.1/27.3%，摊薄EPS=1.21/1.53/1.95元，当前股价对应PE=36.4/28.8/22.6x，我们看好公司长期围绕钛产业链持续转型升级，维持“买入”评级。

钛白粉价格大幅波动；并购项目整合进展低于预期。

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根据卓创资讯报价，公司金红石型R-996、金红石型BLR-601报价均上涨1000元/吨至18100元/吨，氯化法报价至20000元/吨。钛白粉全年旺季一般在年内3-6月和9-11月，目前是钛白粉淡季且为春节假期前，钛白粉涨价超预期。

目前金红石型主流报价16800-18100元/吨，锐钛型主流报价13500-14500元/吨。氯化法钛白粉主流报价为19000-20000元/吨，均较2020年三季度末上涨约4000元/吨，同时近期海外钛白粉进口价格出现小幅上涨，景气度持续上升，主要受到成本推动及需求拉动。从成本上看，钛矿方面2021年2月以来攀西地区46,10矿价格上涨50-70元/吨，现报价1950-2050元/吨，20矿同样上涨50-70元/吨，47,20矿现报价2050-2100元/吨。成本端继续支撑钛白粉价格上行。

从供需来看，目前国内钛白粉产能约430万吨，根据颜钛云商数据，2020年国内钛白粉产量351.2万吨，较2019年增加约33万吨，增幅为10.4%。全年累计出口121.4万吨，同比增长21.0%，表观消费量246.6万吨，同比增长5.2%。受疫情影响，海外钛白粉企业有限产和关停操作，目前国内企业出口订单均已排至3月，企业基本为负库存。反映出国内钛白粉在质量、价格上的全球竞争力越来越强。2021年预计国内只有中信钛业6万吨/年氯化法装置有望于2021H2投产，需求端预计出口高景气度仍将持续，全年出口有望达到135-140万吨，国内表观消费量保持6%-7%增长，全年需求增量30-35万吨，供需进一步紧平衡，景气度有望持续上升。

公司是全球钛白粉龙头企业，具备产能101万吨/年，其中硫酸法65万吨/年、氯化法36万吨/年，同时在云南新立规划新建20万吨氯化法产能，2023年产能将达到120万吨。公司持续加大产业链资源整合力度，启动钒钛磁铁矿资源项目、新建高端钛合金项目、收购云南新立钛业等、控股东方锆业等项目。公司具备钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金的全产业链，现有钛精矿产能85万吨/年，充分受益于钛矿价格上行，2020年底公司在攀枝花新建的30万吨氯化钛渣升级项目即将投产，将进一步降低公司氯化钛白成本。近期子公司云南国钛金属拟投资18.6亿元建设年产3万吨转子级海绵钛智能制造技改项目，合建合聚钒钛资源公司，增资收购东方钪业，成立合资公司处理公司化工石膏等固体废料等项目。一方面公司向上游加大稀土产业布局，另一方面填补国内高端海绵钛短板，加速产业链一体化转型升级。

公司近期发布公告，出资10,000万元人民币在河南省焦作市成立河南佰利新能源材料有限公司，经营范围涉及新能源科技领域内的技术开发；电子材料的研发、生产及销售；电池制造等领域，借助自身产业链及现金流优势，布局下游新材料未来可期。

我们预计公司2020-2022年归母净利润27.15/34.24/43.58亿元，同比增速4.7/26.1/27.3%，摊薄EPS=1.21/1.53/1.95元，当前股价对应PE=36.4/28.8/22.6x，我们看好公司长期围绕钛产业链持续转型升级，维持“买入”评级。

钛白粉价格大幅波动；并购项目整合进展低于预期。