来自财联社的原创专栏

财联社（上海，记者 王可）讯，A股抱团行情愈演愈烈，少量大盘股抱团上涨，大量小盘股遭错杀加速下跌。很多目光又开始对比美国市场。对于美国相对成熟市场，是否也是只涨大票不涨小票？如此极端行情是不是成熟市场的必须经历？

事实来看，美股与A股大相径庭。从去年3月跌至低点至今，美股大盘股和小盘股均迎来大涨，罗素2000小盘股指数显得格外耀眼，罗素2000指数较2020年3月低点涨幅达125.22%，超过同期道指、纳指和标普500等三大指数涨幅。

与此同时，A股大盘股和小盘股指数在去年7月份达到阶段高点后背道而至，代表大盘股的中证100和沪深300指数此后不断上行，较2020年低点上涨约60%左右，并创出历史5年新高，A股甚至在机构主导下演绎出“抱团行情”；代表小盘股的中证1000指数较2020年最低点仅上涨12.69%，2020年8月触及高点后震荡下行，涨幅远落后于大盘指数，近期更是接连下跌，目前指数点位约为2016年的一半左右。

单就指数，不足以真正体现当下市场的惨烈，很多时候指数看似波澜不惊，但赚钱效应极差，指数被粉饰，二八分化已演绎到了极致，就在2月4日前后，一张分化图刷屏，成为去年来极端行情的深刻记忆。

存在如此大差异的原因是什么？这种现象在A股是否能得到纠正？

有观点强烈认为，单一的市场肯定不是繁荣的标志，A股目前处于转型期，鼓励优胜劣汰，但中小市值不等于绩差，不能因为出清“脏货”，而让好的中小市值股一并排除出机构投资人视野，这与发展多层次资本市场，加大直接融资力度，扶持中小企业发展正背道而驰。

“解决这一问题的方案需要很多，其中之一是建议监管层给主要投资中小市值的基金及产品发行绿色通道，或者提升他们发行的优先级。”有行业人士建议。

美国小盘股指数较2020年低点翻倍，涨幅超三大股指

近期，罗素2000小盘股指数显得格外耀眼，截至美国当地2月5日收盘，罗素2000指数较2020年3月低点涨幅达125.22%，超过同期道指、纳指和标普500等三大指数涨幅，并在近期接连刷出新高。

行情数据显示，罗素2000指数2月5日（周五）收涨1.40%，报2233.33点，创历史新高。早在此前该指数升破2000点之际，有华尔街人士调侃称,“罗素2000指数这回终于名副其实了”。

小盘股的领衔上涨，已成为了近期美股一道亮丽的风景线。在2020年3月最初受到疫情冲击时，罗素2000指数曾一度较1月高点暴跌42%至966.1点的低位，但现如今，指数已较低点上涨125%。

从3月低点至2月5日收盘，纳斯达克指数上涨101.97%，远高于标普500和道指涨幅，在大盘股指数中遥遥领先，当涨幅依然低于罗素2000和标普小盘600指数。

2020年3月，美国政府为小企业提供了8000多亿美元的资金，作为今年7月结束的《CARES Act》的一部分。2020年6月，美联储启动了一项向中小企业提供高达6000亿美元贷款的计划。根据这项计划，雇员超过15,000人或收入不超过50亿美元的企业将获得25万美元至3亿美元的5年期浮动利率贷款。2020年10月30日，美联储将最低贷款规模从25万美元降至10万美元，并决定放松对已经参与工资保障计划的公司的债务限制。

与大企业相比，小盘股企业的业务范围往往不那么多元化，收益波动性更大，这使得它们在经济低迷时期更可能步履蹒跚，而也正是这一特色，使得美股小盘股得以迅速地从经济复苏中获益。

有分析人士认为，美国小盘股的涨势才刚刚开始。摩根士丹利于2020年11月发布的2021年策略展望中表示，可以反映市场参与程度的标普500等权重指数和标普500加权后市值的比值已出现上升的势头，这反映出美股中小盘股票的交易活跃度正不断提高。

“中小盘股票的交易活跃度不断提高将成为明年美股牛市的重要支撑。”摩根士丹利的展望报告中如此写道。

“小盘股历史上在经济复苏时期的走势可作为其接下来还将继续上涨的有力支撑。一般来说，每当经济走出衰退时，小盘股的表现均会优于大盘股。”Eaton Vance WaterOak Advisors的首席投资官Duke Laflamme称，“我觉得这次也不会例外。”

A股小盘股指数跑输大盘股指，近半年震荡下行

在美国小盘股指数近期接连刷新高的同时，代表A股小盘股的中证1000指数在加速下跌，从近5年走势来看，该指数约为2016年的一半左右。

与美股类似，A股小盘股指中证1000也曾在3月暴跌，并创下近一年新低，但随后震荡走出低谷，并在六、七月份剧烈上行，中证1000指数在8月分一度涨至7432.77点，较年初低点上涨37.51%，但之后半年进入震荡下行通道，近期更是出现加速下跌趋势。

（中证1000指数近5年走势；来源：中证指数）

对比分别代表小盘股和大盘股的几大指数涨跌幅，相比2020年3月份低点，代表大盘股的中证100指数领先于其他股指，代表小盘股的中证500和中证1000指数涨幅明显落后于大盘股指，中证1000指数只较去年初低点上涨12.69%。

近一年来，代表大盘股的中证100指数整体呈上涨趋势。在3月份降至3603.71的低点后，很快收复跌幅，并在7月创出阶段新高后，在2021年初急剧上涨。从近5年走势来看，中证100指数目前处于近5年高点。

（中证100指数近5年走势；来源：中证指数）

三大资金推动入市，抱团行情延续or中小盘股迎来机会？

就在美股与A股小盘股相悖而行，A股抱团行情进一步加剧之时，市场观点迎来分裂，有市场人士认为，A股将迎来板块轮动，中小盘股票将迎来投资机会，但也有人认为，抱团行情将会持续。

2021年2月5日，证监会新闻发言人高莉通报，继续推动社保、保险、银行等资金入市，促进提升权益类的投资比例，实施长周期的考核机制。这三大资金的进一步入市未来对A股抱团行情的影响值得市场期待。

有名为“海略”的博主在论坛表示，美股纳斯达克指数在过去十几年间不断创出新高，但7成个股并没有上涨，该现象背后有两大原因。一是跑赢指数的上市公司中，绝大部分来自于科技、消费、医疗行业，美股是“少部分公司的牛市”；二是美国退市机制完善，真正实现退市常态化，过去10年总计4600家上市公司，退市的就有1800家。

该博主补充道，随着A股的国际化加速，A股和美股越来越像。一方面，强者恒强，少部分公司牛市的现象越来越明显。另一方面，不仅是退市机制在加速完善，并购重组、IPO等一系列机制都在加速改革。所以在可预见的未来，A股也将出现“指数10年涨了6倍，但是跑赢指数的不到1成，还有7成没有涨”的趋势现象。

有券商资管负责人认为，小盘股近期持续下跌有两大因素。第一，在年度业绩预告披露前后，在去年和前年分别出现过大幅计提、商誉减值的情况，这对中小盘股伤害很大。在今年的经济情况下，投资者出于避险的目的也会回避这些股票。第二，相比大企业，中小企业业绩不稳定。在当前的情况下，投资者不喜欢业绩波动极大的股票，稳定的业绩是中小盘股票未来逆势崛起的一个关键条件。

该负责人表示，美国大小盘股的上涨涉及到经济增长动能问题，近几年上涨的多为互联网创新企业。在经济繁荣时期，小盘股有市场情绪和良好业绩的双重支撑，会比较繁荣，因而脱颖而出，获得较高估值。但在受疫情和经济下滑影响的这两年衰退期，中外都更看好大企业。美国互联网方面创新小盘企业不断涌现，但传统的行业如服务业和制造业中小公司则面临业绩下滑、员工失业等问题。他补充道，市场风格的切换和经济基本面相关，A股中小股票上涨的时机还没有到来。

但也有市场人士持不同意见，该人士认为，单一的市场肯定不是繁荣的标志，A股目前处于转型期，难免有纠枉过正之嫌。他认为，成熟市场并不是只涨大票，不涨小票，罗素2000去年来的涨幅其实超过了纳指和道指；鼓励优胜劣汰，但中小市值不等于绩差，不要因为出清脏货，把好的中小市值一并排除出机构投资人视野，从而丧失市场关注，丧失融资能力，这是有问题的。

他提出，解决这一问题的方案需要很多，但有一条可以先做，就是建议监管层给主要投资中小市值的基金及产品发行绿色通道，或者提升他们发行的优先级

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