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文：小散哥168168

$福日电子(SH600203)$ 福日的核心投资策略

福日电子上市多年来，通过资源整合、资产重组、结构调整，已从传统电视机生产企业成功实现战略转型，形成了通信及智慧家电、LED光电及绿能环保、内外贸供应链等主营产业。2019年，公司的实现营收113.77亿元，其中通信及智慧家电（ODM业务，业务实施主体为中诺通讯）实现营收79.08亿元，内外贸供应链实现营收28.20亿元，LED光电及绿能环保业务实现6.33亿元（迈锐光电的LED显示及源磊科技的LED封装业务），2020年再疫情影响下，营业收入继续增长，公司也实现了预盈，定增顺利进行，第一次反馈已经完成。

【中诺通讯】

1、虽然目前福日持股66%，农银投资目前持34%股权，但实际上是全资子公司，农银投资的股权是明股实债，投资七个亿，福日每年需支付4550万的分红，相当于6.5%的利率。

2、中诺通讯是全球第三大ODM厂商，主要客户是华为、荣耀、摩托罗拉、传音、诺基亚、华硕等品牌厂商，正在导入OPPO和vivo，未来有望与三星合作。

3、中诺通讯2019年手机出货2900万部左右，实现营收79亿元，实现净利润9400万元利润，净利率约为1.2%。今年一季度因为疫情的影响，全年出货量可能会下降，预计在2500万部左右，但由于产品均价提升，整体的收入规模预计能做到90-100亿元，实现双位数增长。

4、中诺现在在大幅招收研发人员，为明年的产品开发新的方案。今年公司已经买了高通的5G全系列授权，今年整体的5G手机出货占比在10%左右，但明年预期能做到50%以上，带动手机均价的提升，盈利能力的增强。

5、华为因为被制裁的影响，今年整体收入占比只有十几个点了，荣耀剥离出去后新的合作进展顺利。（荣耀一年销售8000w部，odm占其中大半，中诺有望拿下荣耀odm中的一半，约2000w部），另外， 华为的其他几个子品牌如麦芒等，也会授权给运营商，中诺给运营商做odm以绕开因制裁华为带来的供应链问题。

6、其他客户方面，传音今年已经开始合作智能机的ODM，明年有望有1000w以上的订单；摩托罗拉

、诺基亚的订单仍然比较稳定，oppo、vivo导入期。明年整体手机预计在5000w台以上。

7、产能方面，公司目前的东莞一期项目设计产能是250w台一个月，后面二期项目预计将新增300w台/月的产能，整体设计产能将达到550w台/月，实际生产预计能有450w台-500w台/月。二期项目预期明年底封顶装修，2022年上半年投入使用。在新厂房投产之前，公司将通过外发OEM厂的形式确保订单的交付。

8、整体来看，在手机、IOT等智能硬件的订单驱动下，明年中诺通讯有望完成200亿以上的营收。从净利率来看，因为研发前置，收入规模大幅提升整体费用率会下降（闻泰科技的ODM业务净利率也有明显提升，今年Q3实现120亿营收，7个亿净利润，净利率达到5.8%），预期公司ODM业务的净利率也会大幅回升，假设修复到2.5-3%，公司有望做到5亿以上的净利润。

【贸易业务】

公司贸易业务较为稳定，一年20多亿营收，1000w净利润水平。

【LED业务】

受全球疫情蔓延影响，LED 光电相关订单大量减少、收入回落，公司主要通过加强精细化管 理来提升运营效率，从而降低生产成本。目前 LED 光电业务经营情况明显好转，源磊科技已完成 MES 二期实施及 HR 系统升级优化，通过进一步加强企业内部核算管理、减员增效等措施提高生产效率，同时多方引进销售人才，强化销售团队建设。公司 LED 平台拓展城市 LED 照明项目也逐显成效。公司LED显示业务今年仍然会有几千万的亏损，LED封装业务在今年Q4已经扭亏。

【Q&A】

Q：中诺通讯这般19和20年整体情况，出货和客户占比等。

A：19年大概出货2900万部手机，其中华为占比50-60%，moto有大概300-400万左右，占比20%，这两家合计占比有80%。20年整体出货量有2500万，moto在持续的上量成为第一大客户，出货量达到800万部，华为出货有一些下滑，约出货800-900万。moto单价会高一些，od均价会有800元左右，华为的odm单价便宜些，约600-700元左右。

18年看华为占比有80%。

Q：华为手机后面的问题怎么解决，目前看也只是给高端机型储备了芯片？

A：我们目前了解到的是华为自己会把控M和P系列，别的应该都不打算自己做了，包括销量非常好的nova系列，有可能的方式是华为把nova/麦芒/畅想等系列都转交给运营商，中移动，联通，电信等来运营，然后整体大概率是以odm的方式释放出来，这里面会有很大一部分给中诺来做。所以公司对自己的后面是比较有信心的。

Q：华为这几年和中诺合作的怎么样

A： 在2004年之前帮华为做OEM项目，2004年在华为高层的撮合下，和北京一家帮华为做PCBA的 ONTIM合作，开始设计ODM项目。ODM就是华为把产品方案交给 ，由 设计、采购、生产，最后交货给华为。 主要做华为的畅想系列。华为的麦芒系列是和运营商做的定制机，大部分还是自主运营。 曾经还做过荣耀的畅玩系列，这个机器价格也在一千元以下。2018年承接了朵拉DORA项目，这款项目2018年6月份开始生产，至今已经突破了4千万，如果不是受美国打压，这款机器可能会突破5千万。。这个系列卖的特别好，而且该机型属于改动小的，设计基本在首款机型一次性完成设计，后续改动小，所以盈利能力很不错，后期净利率可以做到5个点。

Q：单价价值情况如何

A：需要看不同的手机的价格和品牌，moto的价格会给的好一些，900-1000块钱可以做到20-25元的单机利润，600-800的机型可以赚10-15元；华为的相对来说价格会便宜些，800-1000元的可以赚15-20元，600-800的预计就是赚10块钱左右。

Q：21年来看的话比较确定的是什么品牌

A：看21年有4个品牌是非常确定的，比较大的有传音，预计有1500-2000万部，和传音合作是从2018年开始的，今年有很小的量，明年量会放很大，公司做这个案子也是和传音那边的商务沟通交流过，知道他们大概的战略和客户群体，整体测算下来是比较乐观的，所以就接下来了；其次是nokia，预计21年有1000万的量，这个也是非常确定的；moto基本上量到了一个比较稳定的位置，21年预计是800-900的出货量。21年比较会超预期的地方是出现在华为和荣耀这边，目前比较看得见的订单是1500万部，所以21年整体是5000万的确定量。

Q:传音项目的情况

A:2018年开始谈， 是国内第一家帮他们预研的 ，传音有第一个低端产品的方案之后就主动找到洽谈，19年慢慢把方案落实，目前有两个项目，加起来两千万左右。今年还处在研发过程中，21年会看到放量。

Q：公司目前和华为以及荣耀的合作关系

A：公司一定会去争取荣耀的份额，荣耀对外宣称要做1亿的出货量，内部计划会比较合理一些，规划的是8000万的年出货，整体来看的话是50-60%的odm出货，具体就看前三甲谁做的比较好，因为之前wt有一些加价的行为，在华为那边可能有一些不好的影响。

Q：除了这些客户外，还会有新的客户吗，比如ovm？

A：目前不会做OVM，其实主要还是产能有点紧张，所以这三家没怎么对接，但是有个非常好的情况是三星这边，你看LG其实基本已经把手机释放给ODM来做了，三星我们已经接触了两年了，后面的话福建省政府会大力的支持中诺去拿三星的这个订单，福建会动用资源去拉拢三星，后续的这一部分产能不用担心，因为政府会帮忙拿地，集团会帮忙建厂房以及购买设备，目前来看三星这边的ODM金额是200-300亿元，是非常可观的一个市场，公司会和政府合力去争取这个单子。

Q：我们这边和荣耀内部团队交流过，他们说odm的案子会有很大一部分比例给中诺，预计50%的odm，您怎么看？

A：这个是有可能的，因为荣耀团队主要就是在西安那边，我们这边在西安的研发中心最近在疯狂的招人，预计会扩大300多人的研发团队，主要就是用来对接荣耀的单子，这个招聘信息网上应该看的见，为了配合荣耀，公司确实加大了这一块的投入。但最后具体能拿下多少，现在还不好说，公司领导比较乐观，主要是基于以前的合作愉快和历史原因。

荣耀之前算华为子品牌，所有的研发、采购全部由华为统一管理。独立以后，工艺体系还是按照华为体系，产品系列包括x系列和荣耀数字系列是自研的形式，畅玩系列由ODM形式外包出去。

Q:研发团队分布

A:的研发团队主要集中在西安、北京、深圳三个地方，各自分工不同。西安主要做大品类客户，比如华为、三星，北京之前做二线比如LG、HTC、诺基亚等，现在调整过后，西安继续做华为，北京做荣耀和传音，深圳主要做海外业务。

Q：那我们目前的产能情况怎么样，因为相当于说2021年相对于2020年odm看得见的单子都很大了，我们产能情况如何。

A：公司原来的一起产能在松山湖那边，华为的边上，一期面积是6万平，二期是是8.6万平，正在开始建设。然后在周边也租了一些厂房，这些租的厂房会给一些别的项目，比如视源的显示设备。

对应的产能的话，原来6万平大概是250万的月产能，对应年产能大概就是3000万，会有一些技术改造来提升一些产能，但提升不会很大，目前已经看到产能瓶颈。

Q：产能瓶颈会怎么解决，我们在做OEM吗？

A：会去做，因为21年一定是产能不足的，所以我们会把赚钱的单子自己做ODM，赚钱少的我们做好方案设计和采购后再委外加工，这样就是少赚了一道组装的钱。

OEM有独特的盈利方式，不需要购买原材料，还能获得奖励，比如NOVA系列有标准损耗标准，95%合格率，如果我能做到98%，超出的部分就会算作奖励。

Q:现在国内手机5G手机起量非常大了，我们这边是什么样的规划，单价盈利能力怎么样。

A：其实公司早就开始做5G的储备了，主要是西安那边的研发团队在做，公司已经花400多万美金买了高通5G平台的授权费，这个只是购买的使用资格以及开发许可费用，后面的每颗芯片还需要额外付费用，目前看21年的项目有40%左右是5G项目，而且因为5G手机卖的比较贵，西安团队那边的说法是，5G手机单部odm可以赚到40-50块钱，还是非常可观的盈利水平。

Q：公司对21年的大概的目标和指引有给吗，现在也是12月中旬了

A：目前来看，是做到200以左右的营收，如果看行业3%点的净利率的话，应该是可以做到6个亿的净利润。

Q：定增情况？

A：目前来看4月份希望能昨晚，今年年底之前看到反馈，然后1月份再交会里，整体的话，集团会拿30-40%的份额，因为对公司后面发展非常有信心，包括对于三星的信心。

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（转自网络）