核心观点

射频模组开始起量，国内射频龙头加速腾飞。受益于5G通信技术的发展和公司前期产品布局，公司天线开关产品进一步获得市场的高度认可，叠加公司射频模组产品被众多知名厂商逐步采用进入量产，公司产品结构得到进一步优化调整，客户渗透率持续提升，驱动公司业绩增长。5G手机今年快速放量，信息通信研究院数据显示，2020年全年全国5G手机累计出货1.63亿部，出货占比52.90%，12月单月出货1820万部，出货占比68.40%。电子发烧友数据显示，5G手机射频前端模块单机价格为4G手机的3-5倍，成本超30美元，公司作为国内射频行业龙头充分受益。从下游客户来看，公司凭借快速高效的研发能力及优异的产品性能，已成为三星、华为、小米、vivo、OPPO等品牌客户的合格供应商。我们认为公司作为国内射频芯片龙头，强大的研发和技术实力构筑护城河，受益于5G和国产替代加速大趋势，公司市场份额有望持续提升，增厚业绩。

射频模组、滤波器业务开启成长第二级，未来成长动能充足。公司于2019年下半年新推出多款射频模组产品，目前已进入量产阶段。我们认为随着5G的普及，射频前端模块化和集成化趋势明显，模组产品未来将显著贡献业绩增量；公司于2020年6月发布公告，拟定增30亿元，进一步加码射频滤波器及5G基站射频器件产业化项目。目前全球高端射频滤波器设计技术和制造工艺主要被国外厂商垄断，我们认为公司通过此次定增抢位高端滤波器国产化赛道，同时射频器件从小功率走向大功率，公司有望借助国产替代东风，开启成长第二极，公司未来成长动能充足。

盈利预测与投资评级：公司作为国内射频前端龙头，凭借优异的产品和研发实力，在5G和国产替代驱动下具备较强的长期成长确定性。公司顺应产业趋势，产品布局从LNA、射频开关逐步向滤波器以及射频模组拓展，未来成长可期。基于审慎性原则，不考虑增发对公司业绩和股本的影响，考虑到行业景气度和公司成长性，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为10.30（+0.81）/15.14（+1.77）/21.23（+4.19）亿元，对应EPS分别为5.72/8.41/11.79元/股，对应当前PE估值分别为123/77/55倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；中美贸易摩擦持续恶化风险；新冠疫情反弹风险。

财务摘要和估值指标

附：财务预测摘要