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【天风Morning Call】晨会集萃20210203
机构研报精选 / 2021-02-03 08:35 发布
重点推荐
《宏观|如何评估春节前后的流动性环境？》 从元旦后的宽松到1月底的钱紧，开年以来银行间流动性在短时间内经历了大幅波动。流动性拐点并不是现在，而是去年5月。流动性再度收敛的必然性是此前过度宽松的短期因素结束，货币政策回归正常化。流动性快速收敛的偶然性是对银行间机构加杠杆的矫正，不会持续收紧。 资金面不会一直紧张，更不会出现钱荒，预计央行将加大投放力度，资金面紧平衡过年。跨年流动性的悬念可能保留到节前最后几个工作日。春节过后到1季度末，预计流动性回归紧平衡，货币市场利率中枢持平或略高于政策利率，直接提高政策利率（加息）的概率很低。 
《电子|电连技术（300679）首次覆盖：创新驱动公司成长，多元产品放量迎来高增速》 创新驱动公司成长，多元产品放量贡献营收。公司主营业务为微型电连接器及互连系统相关产品。研发构筑技术优势，创新驱动企业成长。营收规模扩大，20年毛利率与净利率双增。 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.70/3.60和4.68亿元，首次覆盖，目标价51.28元，给予“买入”评级。 风险提示：5G发展不及预期；受疫情影响，下游应用需求不及预期；研发进度不及预期。 
《电新|价格战下，光伏胶膜各梯队公司盈利几何？》 本篇报告主要回答两个问题：1）为什么21-22年光伏胶膜行业会发生价格战？2）价格战下，不同梯队公司盈利能力几何？为什么21-22年光伏胶膜行业会发生价格战？ 我们看好胶膜行业的原因：行业集中度高，预计20年CR377%；受益于龙头福斯特压价扩产，行业竞争格局稳定+轻资产ROE相对稳定。本轮价格战下三线企业因费用过高陷入亏损，预计将淘汰部分中小企业，行业集中度提升。优秀二线企业有望通过营运资金补充及设备更新，实现成本下探，市占率进一步提升。胶膜新产品存在结构性机会，研发能力强的企业将从中受益。 投资建议：在胶膜行业需求提升&价格下行的背景下，继续推荐行业龙头【福斯特】，建议关注二梯队技术好+成本有望进一步下探的【海优新材】。【福斯特】：龙头地位稳固&新材料有望推动公司向平台型公司转型。【海优新材】：公司研发能力强，可通过新产品获取结构性高盈利；上市补充资金+随扩产设备有望向高端化发展，成本具有进一步下探空间，未来有望成为二梯队的优胜者，市占率进一步提升。 
《轻工|20年家居出口完美收官，出口企业全球化更进一步》 2020年出口总额25906.46亿美元，同比增长3.6%，其中下半年增速明显提升。其中家具耐用消费品出口额显著强于行业。“宅经济”需求旺盛，功能办公椅需求持续高增。PVC地板出口持续高景气。弹簧床垫品类12月保持高增长。乳胶床垫受美国反倾销裁定影响，19年以来出口量大幅下跌。 展望2021年，一方面海外渠道端补库存趋势依旧存在，另一方面海外产能受疫情影响并未全面缓解，国内企业在全球产业链中正在扮演越来越重要角色，疫情或加速国内出口企业全球化进程，从渠道、产品及海外产能布局等多方面强化竞争优势。建议关注【敏华控股】【顾家家居】【海象新材】【永艺股份】【梦百合】【凯迪股份】。 研究分享 《银行|平安银行（000001）：20年首份上市银行年报：吹响银行股的总攻号》 2月1日晚，平安银行披露了20年业绩：营收1535.42亿元，YoY+11.3%；归母净利润289.28亿元，YoY+2.6%。 营收增速持续放缓，20Q4单季净利增速靓丽。核销力度加大，资产质量拐点已现。新冠疫情大规模接种已开始，经济复苏加快，21年不良生成压力有望明显减轻。息差21Q1或仍下行，中期有望企稳回升。 因零售银行业务加速好转以及财富管理超预期发展，20年报已出且估值切换至21年，我们将平安银行21-22年归母净利润增速调整为17.7%/12.8%，给予其1.8倍21PB目标估值，对应目标价30元/股。维持买入评级。 
《传媒互联网|吉比特（603444）：春节前手游PC两开花，雷霆多元化及买量策略落地》 2月1日吉比特自研修仙放置手游《一念逍遥》游戏上线首日表现亮眼。1月27日鬼谷工作室研发、雷霆游戏发行PC开放世界沙盒修仙游戏《鬼谷八荒》Steam上线后登上周销榜第二名。 长期看《问道手游》长周期运营加上雷霆产品多元化，短期看21年春节前上线的手游《一念逍遥》等游戏上线催化及验证多元化及买量逻辑，我们维持公司盈利预测，20-22年净利润分别为10.64/14.17/17.45亿，对应估值24x/18x/14x，维持买入评级。 
《计算机|浪潮信息（000977）：年报预告超预期，新一轮景气周期有望开启》 公司发布2020年业绩预告：2020年，公司实现归母净利润13.5-16.3亿元，同比增长45.36%-75.51%；扣非归母净利润13.0-15.9亿元，同比增长62.3%-98.5%。 业绩超预期，四季度高速增长。Intel新一代芯片换代+数字新基建，有望驱动行业新一轮高景气。份额提升、规模效应驱动公司高成长。行业拐点+份额提升+规模效应三大趋势驱动公司高成长。 预计公司2020-2021年实现归母净利润14.12、19.42亿元，看好公司业务发展前景，维持“买入”评级。 
《商社|月度点评：潮玩规模持续高增，小品牌出清，看好龙头泡泡玛特》 1、阿里巴巴全网潮玩规模持续高增，单个盲盒均价提升，盲盒品牌数与店铺数同比增速7个月来首次转负，小品牌小店铺开始出清。 2、天猫泡泡玛特旗舰店1月销售额同比增长，主要由产品单价提升拉动，手办收入占比提升。 3、天猫rolife若来旗舰店销售规模约为泡泡玛特旗舰店20%，销售产品以潮玩盲盒为主。 《商社&轻工|百亚股份（003006）：20年归母净利润+43%，自由点卫生巾市占率稳步提升拓展可期》 公司发布业绩快报，2020年全年实现收入12.51亿，同比增长8.8%。20年实现营业利润2.14亿，同比增长43.9%。实现归母净利润1.83亿，同比增长43.0%。 近年来渠道流量变化为产品力有优势、品牌营销有花样的地方性品牌提供了较好突围时机。百亚近年来产品升级&渠道优化&工厂扩产改革力度较大，成效显著。 内部激励充分&战略方向正确下，弹性空间较大，预计21-22年实现净利润2.4/3.1亿，对应32/25xPE，维持“买入”评级。
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