【行情周回顾及北上监测】白酒本周上涨，北上资金净流出

上周SW白酒上涨1.58%，高于SW食品饮料2.05%，高于大盘5.01%，涨幅前三个股迎驾贡酒、泸州老窖、洋河股份，跌幅前三个股为老白干酒、金徽酒、舍得酒业。

上周北上资金净流出白酒板块41.51亿，获得资金净注入前三的个股为顺鑫农业、今世缘、山西汾酒，净流出前三的个股为贵州茅台、五粮液、洋河股份。

【专题分析】白酒Q4基金持仓持续加配

白酒板块四季度基金持续加配，重点公司仓位水平持续抬升。随着Q4白酒酒企春节发货进入旺季，行业持续高景气度，消费需求如期释放，渠道信心恢复加快，积极备战春节消费潮。白酒板块基金持仓市值连续抬升，Q4基金持仓超过4420亿，同时饮料制造Q4基金持股市值增加超过1000亿，全市场居首。茅五泸及其他白酒重点公司持仓比例与持仓基金数均有提升。

【投资观点】

茅台近期严查终端价格，春节需求仍旺盛批价持稳，渠道整治有利长期健康发展。近期，茅台在部分地区严查加价销售行为，先是有1月26日媒体报道称“上海地区工商局严打茅台加价销售，价格超过指导价1499元即没收并另处罚款，多家酒行商超下架茅台“，1月27日上午，上海市市场监管局相关工作人员回应消息不实。近期茅台确实在部分地区严查加价销售行为，主要是为了整顿价格，严打不法加价销售渠道，而根据近期的跟踪，春节前茅台需求仍旺盛，散茅批价持续在2500-2600区间，整箱批价在3100-3200区间，仍是卖方市场。此次严查不影响供需格局，而相关的渠道整治有利于长期健康发展。

洋河管理层换届，张联东出任党委副书记，公司内部改革逐步调整。1月24日，洋河股份干部会议决定张联东出任党委副书记，1月28日公司公布第七届董事会董事人选名单，人员调整逐步优化。根据洋河的十四五规划，公司将全面调整转型，有序推动公司在“强内功、夯基础”中提质增效，在“大变革、大转型”中提档升级，有力促进营销转型、产品升级、品牌塑造和管理强基。通过此次管理层换届可以看出洋河正依照十四五规划，推动内部管理层改革，稳步调整。

白酒板块继续回升，资金及情绪扰乱短期波动，长期逻辑向好不变。本周白酒板块相对收益领先，但波动仍较大，估值高位的基础上，资金、情绪、消息面的影响致使波动大，但长期消费升级和龙头向好的趋势不变。今年相比去年，产品整体升级明显，吨价上升，一季度开门红仍为大概率事件。

风险提示：疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期、消费升级进程受阻，食品安全问题等

1. 白酒Q4持仓分析：基金继续加配

1.1. 板块：基金持续加仓，市场信心强劲

白酒板块持股市值连续抬升，Q4饮料制造市值变动全市场居首。随着Q4白酒酒企春节发货进入旺季，行业持续高景气度。白酒高确定性的业绩增长在市场的低风险偏好期及经济恢复幅度不确定的环境下尤为可贵。白酒板块基金持仓市值连续抬升，Q4基金持仓超过4420亿。同时饮料制造Q4基金持股市值增加超过1000亿，全市场居首。（需考虑板块上涨或下跌带来的被动增减仓）。

1.2. 白酒个股分析：白酒龙头继续强化，高端三杰Q4表现亮眼

白酒头部仓位继续强化，机构偏爱“茅五泸”。随着市场抱团头部企业偏好愈发明显，以及白酒行业持续高景气度，“茅五泸”持仓比例上升明显。贵州茅台继续坐稳头把交椅，五粮液继续维持第二大重仓个股，老窖排名继续上升，2020Q3跻身第七，山西汾酒排名进入前20名。（本报告采用Wind披露持股市值占基金股票投资市值比指标来衡量仓位水平）。

白酒重点公司持仓比例与持仓基金数均有提升。巨大消费需求如期释放，渠道信心恢复加快，积极备战春节消费潮，2020Q3后重点公司行情回暖顺利，仓位顺势拔高，Q4热度不减并持续向上。贵州茅台Q4仓位水平继续维持冠军地位，提高0.4514pct；五粮液仓位也继续抬升，Q4提高0.3377pct，其他重点公司Q4仓位环比同样呈积极信号（老窖+0.2716pct，洋河+0.2624pct，顺鑫+0.0017pct，汾酒+0.3051pct，古井+0.0601pct，今世缘+0.0146pct）。在持有基金数方面，白酒板块呈大幅增加的现象，所有重点企业个股持有基金数环增（茅台+225，五粮液+238，老窖+197，汾酒+108，洋河+167，今世缘+21，古井+8，顺鑫农业+1），总体数量显著增多。

2. 行情回顾与北上资金监测：白酒上涨，获北上净流出

上周SW白酒上涨1.58%，高于SW食品饮料2.05%，高于大盘5.01%，涨幅前三个股迎驾贡酒、泸州老窖、洋河股份，跌幅前三个股为老白干酒、金徽酒、舍得酒业。

上周北上资金净流出白酒板块41.51亿，获得资金净注入前三的个股为顺鑫农业、今世缘、山西汾酒，净流出前三的个股为贵州茅台、五粮液、洋河股份。

3.白酒近期观点：打款动销步步紧跟，高端优势愈发凸显

3.1. 白酒投资观点

茅台近期严查终端价格，春节需求仍旺盛批价持稳，渠道整治有利长期健康发展。近期，茅台在部分地区严查加价销售行为，先是有1月26日媒体报道称“上海地区工商局严打茅台加价销售，价格超过指导价1499元即没收并另处罚款，多家酒行商超下架茅台“，1月27日上午，上海市市场监管局相关工作人员回应消息不实。近期茅台确实在部分地区严查加价销售行为，主要是为了整顿价格，严打不法加价销售渠道，而根据近期的跟踪，春节前茅台需求仍旺盛，散茅批价持续在2500-2600区间，整箱批价在3100-3200区间，仍是卖方市场。此次严查不影响供需格局，而相关的渠道整治有利于长期健康发展。

洋河管理层换届，张联东出任党委副书记，公司内部改革逐步调整。1月24日，洋河股份干部会议决定张联东出任党委副书记，1月28日公司公布第七届董事会董事人选名单，人员调整逐步优化。根据洋河的十四五规划，公司将全面调整转型，有序推动公司在“强内功、夯基础”中提质增效，在“大变革、大转型”中提档升级，有力促进营销转型、产品升级、品牌塑造和管理强基。通过此次管理层换届可以看出洋河正依照十四五规划，推动内部管理层改革，稳步调整。

白酒板块继续回升，资金及情绪扰乱短期波动，长期逻辑向好不变。本周白酒板块相对收益领先，但波动仍较大，估值高位的基础上，资金、情绪、消息面的影响致使波动大，但长期消费升级和龙头向好的趋势不变。

3.2.山西市场量价措施得当，打款情况较好

本周我们进行了1场白酒电话调研，了解山西汾酒太原区域渠道情况。疫情反弹对汾酒的影响有限，目前节前打款状况良好，太原市场供不应求，经销商信心较足。多款产品提价措施不断，促销得当，十四五目标积极。

4. 数据跟踪及本周重要资讯

4.1.数据跟踪

（一）批价数据：本周飞天茅台批价上升至3150元左右，散茅2450元/瓶。八代五粮液跌至980元左右，泸州老窖批价跌至885元。剑南春370元。

（二）京东数据：五粮液第八代52度市场价1552元，较上周价格持平；国窖 1573  52度市场价1100元，较上周价格冲高；洋河蓝色经典梦之蓝M3 52度市场价589元，过去一周前市场价震荡上行；剑南春水晶剑52度市场价为422元，较上周有所回落；泸州老窖特曲52度市场价为338元，较上周震荡上升；汾酒30市场价145元，较上周价格先冲高再回落。

(三)行业产量数据：2020年12月，白酒（折65度）产量98.1万千升，累计740.7万千升。同比增长9.1%，累计增长-2.1%。

3.2. 重要公告及资讯

行业资讯：

（1）1月26日，中国酒业协会发布消息表示，截至目前，和酒相关的地理标志共注册了202个，国际154个（法国141个）占比约76%，国内是以茅台、五粮液等为代表的48个，占比约24%。在世界十大烈酒产区中，中国有6个（贵州遵义、四川宜宾、四川泸州、江苏宿迁、山西吕梁、安徽亳州）。（微酒）

（2）1月26日，有媒体报道称，“上海地区工商局严打茅台加价销售，价格超过指导价1499元即没收并另处罚款，多家酒行商超下架茅台，有批发商表示本次活动为茅台联合本地工商打击加价销售。”该消息一出引发不少网友热议。今日（1月27日）上午，上海市市场监管局相关工作人员回应称，此消息不实，目前正在准备通报，稍后会发布。（微酒）

（3）近日，艾媒咨询发布《2017-2021中国酒类新零售市场规划及预测情况》显示，2020年酒类新零售市场规模约为1167.5亿元，预计2021年市场规模将达1363.1亿元；2020年酒类新零售用户规模约为4.6亿人，预计2021年用户规模将达5.4亿人。（微酒）

（4）据韩联社报道，韩国海关和酒业界1月28日表示，韩国2020年进口日本啤酒金额为566.8万美元，同比减少85.7%，在韩国进口啤酒国家排行榜上跌落至第9名。（微酒）

公司动态：

1）1月24日上午，洋河股份（苏酒集团）召开干部会议，宣布宿迁市委关于企业领导班子调整的决定，根据工作需要，市委决定张联东同志任江苏洋河酒厂股份有限公司（苏酒集团）党委副书记。（微酒）

（2）1月25日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司发布《关于停止接收国窖1573订单及取消配额的通知》。通知表示：鉴于2021年一季度国窖1573配额已经执行完毕，经公司研究决定，即日起停止接收国窖1573订单，并取消2021年二月份计划配额。（微酒）

（3）1月25日，会稽山绍兴酒股份有限公司发布2020年年度业绩预增公告。公告显示，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加12685万元左右，同比增加76.21%左右；扣非净利润预计为1.27亿元左右，与上年同期基本持平。（微酒）

（4）11月26日，水井坊发布了《2020年度业绩预告》。内容显示，公司预计2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比减少约 9,496 万元，同比下降约 11%;营业收入与上年同期相比减少约53,298 万元，同比下降约 15%;销售量与上年同期相比减少约 5,645 千升，同比下降约 42%。（微酒）

（5）1月22日，茅台集团召开2020年第四季度暨年度安全工作会。茅台集团党委副书记、总经理李静仁在会上指出，2020年是“十三五”收官之年，也是“安全生产专项整治三年行动”的第一年。茅台集团党委已明确把2021年作为“安全攻坚年”。（微酒）文章来源：酒研院