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【天风Morning Call】晨会集萃20210201
机构研报精选 / 2021-02-01 08:47 发布
重点推荐
《策略|银行间流动性如何传导并影响A股？》 近期，在央行MLF、OMO缩量续作的背景下，银行间市场质押式回购利率DR007从月初最低的1.6%左右，大幅回升到3.2%左右。 核心论点： 1.讨论银行间流动性的背后，实质上是在讨论信用周期 2.信用周期的意义之一：决定A股市场当期的剩余流动性，即增量资金 3.信用周期的意义之二：决定A股市场未来的盈利情况，即盈利预期 4.因此，信用周期的方向，决定了市场整体的估值方向 5.但是，两类板块，与银行间流动性和信用周期的关联度相对较小 6.少部分公司的牛市，增量资金也是结构性的，后续关键是国内公募基金的发行节奏和全球流动性的拐点 
《金工|风控指标触发，仓位调至中性》 择时体系信号显示，均线距离由4.61%扩大到5.47%，均线距离越过3%的阈值，市场继续处于上行趋势，但赚钱效应当前值为-0.5%，风控指标被触发，同时主要宽基指数估值已经进入高估区域，仓位建议调整至50%。 配置方向上，综合当前的宏观背景以及短期资金的活跃度和2021年的行业景气度情况，建议配置电子和计算机，电力设备和医药板块以及石油化工。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议50%。 
《传媒互联网|快手-W（01024）：从两强争霸到三国杀，快手如何在短视频江湖中突围？》 快手科技：国内第二大短视频平台，广告驱动收入高速增长，运营强度提高，销售费用率明显提升。高成长赛道：短视频行业的用户使用时长提升为互联网第一；腾讯视频号正在酝酿突破，行业从两强争霸到三国杀，其他大型公司也在跟进。两强从差异走向部分融合：快手/抖音各具特色形成初期定位，18年开始出圈扩大用户群，双方竞争中也有融合，快手优势在社区基因和用户粘性。快手投资亮点：直播稳定基本盘；广告单列流+电商广告打开空间；电商万亿可期，货币化率提升弹性显著。 我们采取PS及单用户估值法估值，分部PS估计快手市值842亿美元，考虑电商货币化率弹性，电商采取P/GMV方法估值，快手市值弹性可达1161亿美元。我们认为2021年快手市值弹性区间在842亿-1011亿美金区间。 
《半导体|新能源汽车行业深度——硅含量拆解》 按照国家规划的发展愿景，2025 年新能源汽车销量有望突破 500 万辆，保有量将在 2000 万辆左右。同时，中国新能源汽车市场增速高于全球。 汽车半导体在整车成本的占比将会从2000年的18%飞速增长到2030年的45%。其中新能源汽车发展最为迅速，我们预计2025年中国新能源半导体中功率半导体价值量约124亿元，主要为IGBT约为31亿元，MOSFET约为43亿元。微控制器MCU价值量约为98亿元，其中，8bit MCU约为9亿元，16bit MCU 约为12亿元，32bit 约为65亿元。传感器领域中，毫米波雷达150亿元，（长距离50亿，中短距离100亿元）激光雷达43亿元，超声波雷达72亿元，摄像头100亿元。 重点关注功率半导体在国内产业链中的变革。我们看好国内企业通互相合作绑定建立虚拟IDM稳定商业模式，上下游整合资源，定制研发，相互协同并推进国内产业进一步做实发展。基于以上与公司状况，国内汽车半导体领域的新洁能有望凭借其商业模式和研发布局实现可持续发展。投资建议：闻泰科技（推荐），华虹半导体（推荐），斯达半导（推荐），新洁能（建议关注），韦尔股份（建议关注），思瑞浦（推荐）。 
买方观点 大部分机构目前对市场相对乐观。认为过去一周由于国内银行间流动性原因，A股市场有所调整，风险部分释放。整体来看，全球流动性在中短期内仍将相对宽松，且居民配置基金的趋势仍在延续。目前仍然相对看好核心资产，特别是一些业绩与估值相对匹配的公司和行业。看好具有全球竞争能力的公司，特别是高端制造。 与此同时，有很多买方机构在关注市值在200-500亿之间的中盘公司，认为这类公司可能是未来超额收益的品种，具备市占率提升，国产替代，行业空间较大等特征。在行业层面，现阶段比较看好的是顺周期的行业，比如化工和机械。同时看好性价比较高的白电和消费电子，以及具备成长性的CDMO板块。 研究分享 
《非银&计算机|同花顺（300033）：Q4业绩大超预期，B端业务持续发力》 1月30日，公司披露2020年全年业绩预告，预计2020年盈利16.16-17.95亿元，同比增长80%-100%；扣非净利润15.05-16.72亿元，同比增长80%-100%。 Q4单季业绩大超预期，多方面合力所致。B端业务或有弯道超车机会。用户流量持续领先东方财富，是后续拓展变现渠道的核心力量。 因20Q4业绩大超预期，我们将公司20/21年盈利增速由54%/43%调整至94%/27%，对应EPS为3.2元、4.1元/股，对应PE为37X/29X，维持“买入”评级。 
《房地产|恒大物业（06666）首次覆盖：专业服务贵有恒，心系客户乃为大》 背靠恒大，物业龙头启航。内生增长快，外拓空间大：1）深耕核心都市圈；2）住宅业态重中之重、非住宅积极发展；3）绝大部分来源于恒大集团、第三方有望成新的增长点。基础物管毛利稳定，增值服务潜力可期。 预计公司2020年-2022年营业收入为103.72亿元、194.91亿元、267.23亿元，对应EPS为0.23元、0.42元、0.57元，参考可比公司估值及考虑到公司未来几年高速增长期，首次覆盖给予“买入”评级，按照1港币=0.8346人民币换算，目标价31.40港元。 风险提示：物业缴纳不及预期、外延拓张不达预期、成本上行影响盈利。 《半导体|周观点：海外半导体业绩超预期行业龙头指引景气》 多家中国台湾及海外半导体企业发布的季度数据彰显了产业链景气态势，覆盖了包括设计，制造在内的多个子板块。我们建议关注主要海内外半导体产业链上的设计、制造企业。 建议关注：ASMPacific/长川科技/北方华创/雅克科技/华懋科技/晶瑞股份/洁美科技/卓胜微/思瑞浦/新洁能/中芯国际(港)/华虹半导体(港)。 《传媒互联网|万达电影（002739）：20年疫情及减值影响落地，21年有望迎来行业景气度及公司竞争力双重提升，短期关注春节档《唐探3》》 万达电影披露20年业绩预告，预计2020年实现营业收入59.0-67.0亿元，归母净利润为亏损61.5-69.5亿。如不考虑资产减值，则净利润为亏损21.5-24.5亿元。 在20年业务层面，公司复工以来经营情况逐步恢复，票房、观影人次等恢复情况均好于行业平均水平，体现龙头公司的优质性。影视内容方面，公司储备丰富。 根据20年业绩预告，我们下调公司20年净利润至-67.9亿元（前值-20.9亿元），预计21-22年净利润分别为16.07亿/20.47亿元，维持“买入”评级。 《传媒互联网|完美世界（002624）：20年游戏利润预增20%显示持续竞争力，影视减值落地降低未来风险，21年有望迎游戏大年》 完美世界披露2020年度业绩预告，整体预计实现归母净利润15.1-15.7亿元，同比增长0.48%-4.47%；由于20年出于审慎原则，影视进行了存货减值计提，整体业绩基本符合预期。 展望21年业务，公司储备手游产品数量丰富，类型多元。完美世界作为国内优质研发龙头，产品线丰富并且精品项目生命周期不断拉长。公司在21年1月推出回购及员工持股计划，显示了公司对未来发展前景的信心以及价值的高度认可。 根据20年业绩预告及游戏影视项目节奏，我们下调公司20-22年净利润至15.6亿/27.1亿/33.0亿，同比增速分别为3.6%/73.8%/22.0%，对应21-22年PE分别为19.55x/16.02x，维持买入评级。 
《通信|周观点：广电入局利好5G基站产业链，持续看好通信一季度行情》 中国移动公告与中国广电正式签署4项5G共建共享协议。广电700M5G网络规模建设有望正式全面展开。广电入局带来5G网络增量投资，利好5G基站产业链。黄金频段+内容优势，广电系与移动5G时代有望实现双赢。 展望2021年，通信产业链相关招投标有望渐次落地，5G建设进度和产业链发展预期有望进一步明确，行业景气度持续向上，因此我们重申看好21年一季度通信板块行情的判断。近期建议重点关注高景气细分领域，重点关注IDC、物联网/车联网、光模块、视频会议的优质标的。5G投资机会核心机会在5G网络（主设备为核心）+5G应用（云计算+视频+流量+物联网）。 《电子|领益智造（002600）：各版块全面盈利，未来持续贡献业绩》 2021年1月28日，公司公告预计2020年度归属于上市公司股东的净利润22.5亿元-23亿元，同比增长18.78%-21.42%。 各版块全面盈利，未来持续贡献业绩。符合未来三年发展趋势，看好公司胜出。持续推荐公司，看好公司往下游模组，次组装与组装业务发展。 看好公司未来由上游向下游发展渗透，由于汇兑损益影响，盈利预测由24.22/36.04/50.53亿元调整为23.00/36.04/50.53亿元，给予目标价17.04元。维持“买入”评级。 《电子|闻泰科技（600745）：订单可见度清晰，维持高增长》 2021年1月29日，公司公告2020年业绩预告，实现归母净利润24-28亿元，yoy+91.45%-123.36%，扣非归母净利润为21-25亿元，yoy+89.93-126.11%。 高研发费用+股权激励费用+上游元器件涨价，业绩短暂不改长期趋势。订单可见度清晰，维持高增长。 长期持续推荐公司，由于公司非经营性费用支出及一次性费用，调整公司2020年盈利预测，同时看好未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸，发挥协同效应，预计20-22年实现归母净利润由32.61/55.04/71.69亿元调整为28.00/40.02/54.03亿元，维持“买入”评级，给予目标价153.59元/股。 
《计算机|周观点：年报业绩预告总结（附超预期主线和超跌超预期组合）》 云计算：上游上半年高增长，三季度处于消化库存阶段，业绩有所下行。金融科技：板块标的业绩均有不同程度的上涨，主要受益于信创及资本市场改革，金融科技行业高速发展。工业软件：板块业绩高速增长，预计主要受益于下游智能制造需求旺盛。车联网及自动驾驶：车联网核心标的创达和德赛业绩高增，主要受益于20年行业高景气度，汽车软件与ADAS渗透率快速提升。 云计算板块建议关注金山办公、广联达、金蝶国际、用友网络、明源云、卫宁健康、泛微网络、致远互联等；金融科技板块建议关注恒生电子、长亮科技等；工业软件板块建议关注中望软件、中控技术、赛意信息、鼎捷软件、能科股份等；医疗科技板块，推荐为卫宁健康、创业慧康、思创医惠、久远银海、万达信息等；信创板块建议关注金山办公、中国长城、长亮科技、金蝶国际、用友网络、泛微网络、致远互联、东方通、宝兰德等； 《汽车|周观点：特斯拉连续6个季度实现盈利——汽车行业周报（2021.1.25-2021.1.31）》 本周重要新闻：1、特斯拉连续六个季度盈利，同时也是首次实现全年盈利。2、拜登签署行政令计划将约65万辆政府用车替换成美国本土电动汽车。3、缺芯风波加剧，台积电和联华电子等芯片供应商考虑涨价15%。4、时隔五年，2020年丰田销量超过大众重回全球销量第一，而大众集团2020年利润几近腰斩。 建议关注之后库存周期从“主动加库”到“被动加库”的切换时点。1、乘用车整车板块把握周期复苏&品牌向上的主线【吉利汽车、长城汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团】。2、零部件板块重点推荐以特斯拉和华为智能汽车产业链为代表的科技成长主线：推荐特斯拉产业链标的【岱美股份、拓普集团、银轮股份、常熟汽饰、新泉股份、旭升股份、均胜电子】；华为智能汽车产业链推荐【富临精工】。3、重卡板块：看好【潍柴动力、中国重汽H、中国重汽A、天润工业、威孚高科】；轻卡行业量价齐升，建议关注【江铃汽车，东风汽车，福田汽车】。 《汽车|富临精工（300432）：业绩预告符合预期，实际经营利润同比正增长》 公司发布2020年业绩预告：预计2020年度实现归母净利润2.9～3.9亿元，同比下降24.3～43.2%；实现扣非归母净利润2.6～3.4亿元，同比下降28.5～46.4%。 扣除所得税费用影响，20年业绩同比实现正增长。传统汽零主业将继续受益于发动机国产替代及VVT渗透率提升趋势。客户开拓+产能提升，锂电正极材料业务正触底回升。布局电动智能，切入华为智能汽车配套体系，成长空间广阔。 看好公司未来成长潜力。我们维持公司21-22年归母净利润预测为4.1、5.3亿元，对应EPS为0.55、0.71元，对应PE分别为19、15倍。维持目标价16.8元，维持“买入”评级。 
《环保公用|ST宏盛（600817）：业绩符合预期，新能源环卫或为长期增长动力》 2020年预计实现归属于上市公司股东的净利润2.8~3.1亿，与经追溯调整后上年同期相比，预计减少0~3000万元。 业绩基本符合预期。新能源环卫方向明确，或为公司长期增长核心动力。环卫服务行业处市场化红利期，公司省外扩张积极探索。 预计公司2021-2022年将实现归母净利润4.2和5.3亿元，对应PE18倍和14倍，维持“买入”评级。 《环保公用|周观点：“绿证”体系仍待完善，新能源运营商增量可期》 非水可再生能源发电凭证，我国于2017正式启动绿证交易。推广绿色能源理念，缓解可再生能源补贴问题。市场交易热度不足，“绿证”性价比有待提高。 对于新能源运营商而言，“绿证”一方面持续提供业绩增量，另一方面未来边际改善空间仍存。具体标的方面，H股建议关注【龙源电力】【信义能源】等，A股建议关注【太阳能】【节能风电】【吉电股份】【福能股份】【林洋能源】等。 《环保公用&机械|龙马环卫（603686）：环卫服务项目持续增加，业绩同比维持高增》 公司公告2020年业绩预告，预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润为4.3~4.6亿，同比增加60%到70%。 服务项目增加叠加优惠政策，业绩符合预期。环卫市场仍处红利期，公司环卫服务已成为核心驱动力。新能源环卫装备趋势明晰，或将成为公司新增长点。 预计公司2021-2022年实现归母净利润5.29/6.44亿元，对应PE分别为12/10倍，维持“买入”评级。 
《商社|科锐国际（300662）：20年经调整净利润中枢超预期，组织架构调整厚积薄发，技术添翼提阶可期》 公司发布业绩预告，预计20全年实现归母净利润1.77-2.03亿，同增16.4%-33.6%；扣除3713万政府补贴等非经常性损益，预计归母扣非净利润1.40-1.66亿，同增5.7%-25.4%。 20H1疫情影响公司业绩逆势增长，H2紧抓需求提高交付能力多业务线重大突破，全年净利润中枢超预期，再次彰显人力龙头风范。组织架构调整厚积薄发，夯实中后台助力前台高成长。定增募资加大技术投入，禾蛙众包平台打通产业资源。 由于国内灵活用工业务的快速成长，将公司21-22年净利润分别从2.3/3.1亿上调至2.5/3.2亿，对应PE分别为39x/30x，推荐！ 《商社|中青旅（600138）：疫情导致业绩亏损，顺应消费结构趋势优化产品内容》 公司发布2020年度业绩预亏预告。受新冠疫情影响，中青旅2020年度归母净利润预计亏损。公司预告2020年度归母净利润为-2.39亿元，同比减少142.06%。 公司各业务板块逐步复苏，政府补助增加非经常性损益。“4+3”架构实现产融结合，多项业务协同运营。以消费者需求为导向，优化业务结构与产品内容，确保各业务板块渡过难关。 受2020年疫情影响，我们将公司21-22年净利润预期从6.4亿元/7.6亿元下调到5.6亿元/7.1亿元；对应PE分别为13X/10X，维持“买入”评级。 
《家电|石头科技（688169）：海外销售持续景气，Q4业绩再超预期》 公司预计20年实现归母净利润13.2-13.9亿元，同比68.61%-77.55%；扣非净利润12-12.7亿元，同比58.91%-68.17%。 自有品牌外销保持高速增长，新品销售情况出色。公司国内外Q4销售情况出色。海外方面，公司销售热度继续提升。国内方面，自有品牌销售增长良好。海外高端机型受到好评，Q4。利润水平再超预期高端新品获得消费者广泛认可。我们预计海外高价格段产品的销量增加提升公司整体的利润水平。 基于公司20年的业绩预告，我们适当上调了公司的营收增速，预计20-22年净利润为13.4亿元、18.1亿元、22.8亿元，当前股价对应20-22年动态估值为59.9x、44.5x、35.3x。维持“增持”评级。 《家电|20Q4家电行业基金持仓分析：行业整体持仓提升，白电板块提升明显》 综合来看，机构对于白电龙头公司配置比例提升趋势明显，内资管理规模的增加以及外资的不断流入推动对业绩确定性较强及市值偏大公司的偏好。未来建议投资布局符合这些趋势的具有长期核心竞争力的各板块龙头公司。 从个股角度看，建议关注依照竣工后周期带来的需求复苏，以及低基数效应，预计会迎来至少两个季度的景气上行，推荐美的集团海尔智家，以及与竣工后周期相关性较大的厨电及照明板块，建议关注老板电器、公牛集团、欧普照明；从增速绝对值角度来看，小家电板块依然是景气度最高的子行业，重点推荐新宝股份。 
《纺服|开润股份（300577）：2020年业绩符合预期，Q4业绩环比改善》 公司公布2020年业绩预告，预计2020年全年实现营收19.2亿元—21亿元，同比下降22.07%--28.75%。 B2C业务需求端预计仍会受到一定影响，B2B端订单持续恢复。同时新的品类和新的客户将持续为公司2B贡献新的业绩增长点。 预计公司2020-2022年实现营收20.40/32.70/42.21亿元，同比分别-24.29%、60.29%、29.11%；预计2020-2022年EPS分别为0.33/1.13/1.51元，维持“买入”评级。 
《食品饮料|白酒周报：打款动销步步紧跟，高端优势愈发凸显》 白酒Q4基金持仓持续加配。白酒板块四季度基金持续加配，重点公司仓位水平持续抬升。茅台近期严查终端价格，春节需求仍旺盛批价持稳，渠道整治有利长期健康发展。洋河管理层换届，张联东出任党委副书记，公司内部改革逐步调整。白酒板块继续回升，资金及情绪扰乱短期波动，长期逻辑向好不变。
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