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【天风Morning Call】晨会集萃20210129
机构研报精选 / 2021-01-29 08:43 发布
重点推荐
《天风总量联席|节前市场怎么看？》 宏观：就地过年会加强生产、削弱需求，对1季度经济增速的整体影响方向难以确定，但幅度不会太大。拉长一点时间看，后续影响取决于需求侧的恢复情况。 策略：长期来看，在楼市收益曲线扁平化、银行理财预期收益率维持低位的情况下，居民部门财富向股市迁移的趋势或得以延续，从而进一步强化公募基金（尤其是头部基金经理）对核心资产的话语权。 固收：考虑稳增长与防风险平衡，预计资金利率可能还是维持一个区间状态。未来在波段中还是把握票息舒服与否，用票息来度量节奏，而不是简单用宏观来度量节奏。总体上，考虑宏观与政策逻辑，操作上不以松喜，不以紧悲。 金工：配置方向上，综合当前的宏观背景以及短期资金的活跃度和2021年的行业景气度情况，建议配置电子和计算机，电力设备和医药板块以及石油化工。赚钱效应指标当前值为4.78%，但主要宽基指数估值已经进入高估区域，仓位建议调整至70%。 银行：重庆银行充分发挥经营区域经济优势，打造“客户专家型银行”；净息差在较高水平保持平稳；存贷款规模稳定增长，资产负债结构优化；关注资产质量提升，结构稳定。 非银：看好公司在互联网保险赛道以及医疗险赛道的高成长性，短期视角下的公司盈利能力显著改善，长期视角下的科技输出及健康险服务生态闭环可带来增量。 地产：“因城施策”常态化，政策稳定性提高，行业风险溢价率将下降，行业融资端的再收紧或进一步催化企业间的分化。从房企角度看，三道红线将在未来三年深刻改变房企经营行为，不少企业不得不加速推出降档举措，行业风险溢价率下行，降档房企债性价值提升、股性价值减弱，过去以高预期毛利率为主的强投资公司将弱于以低毛利率投资预期的强运营公司 
《宏观|经历一场疫情后，中国制造的产业趋势出现哪些变化？》 2021年伴随疫苗的落地，全球经济将迎来加速复苏，但疫情对人类社会的影响远未结束。对于自下而上的投资而言，识别产业趋势的变动方向和速率至关重要。 综合投资和收入两个维度，疫后产业趋势加速比较明显的行业主要分为以下几类：1、加速国产替代和全球市占率提升的电子产业链；2、受益于线上化、数字化与工业自动化趋势的软硬件服务；3、受益于环保政策和碳中和目标的绿色产业；4、受益于下游产业升级和需求专业化提升的中上游产业；5、国防军工；6、医药生物。 
买方观点 昨日市场单边下跌，除了受外围大跌影响，主要原因是市场对流动性的预期趋于悲观。客户认为短期调整不需要过度悲观。新发基金建仓没有完成，且基金后续募集仍会继续，权益增量资金仍有巨大空间，并且当前A股流动性向好环境没有发生根本改变，继续看好新能源、医药、消费等行业的龙头白马机会。 
研究分享 
《通信|新易盛（300502）：业绩超预期，成长逻辑持续强化！》 公司发布业绩预告，预计2020年归母净利润4.7-5.3亿元，同比增长120.81%-148.99%，扣非净利润4.37-4.97亿元，同比增长115.41%-144.99%。 受益于5G网络建设和数通市场升级，获亮眼业绩。单季度业绩环比持续上升，有望维持增长态势。掌握优质客户资源，持续布局光模块市场。产品竞争力强大，400G数通升级有望打开未来持续成长空间。 我们调整公司20-22年净利润为5.0亿、6.8亿和8.4亿元（原值为4.6亿、6.4亿和8.2亿元），对应21年PE为29x，维持“买入”评级。 
《电子|顺络电子（002138）：业绩超预期，受益于扩产+新品交付顺利》 公司公告20年业绩快报，实现归母净利润5.62-6.03亿元，yoy+40%-50%，扣非归母净利润为5.24-5.61亿元，yoy+40-50%，EPS0.7-0.76元/股。 业绩超预期，受益于扩产+新品交付顺利。通讯领域受益5G全周期，汽车板块保证中长期增长。 根据公司业绩快报及未来业务拓展，将公司20-21年营收从37.97/48.43亿元调整为36.49/48.32亿元，EPS0.73、1.01元/股，给与公司21年29xPE，对应目标价37.37元，维持“买入”评级。 
《机械&电子|锐科激光（300747）：业绩超市场预期，四季度盈利大幅改善》 归属母公司净利润为2.90-3.02个亿，相较于上年同期下降10.83%-7.14%，四季度单季度同比大增144-171%，全年业绩略超预期。在激光器有所降价的情况下，预计公司Q4净利率有明显恢复。 考虑到：1）未来行业竞争加剧，2）人才流失问题依旧存在，3）可能继续受疫情影响，我们维持未来3年盈利预测，分别为3.01、4.49、6.57亿元，PE分别为90.08、60.30、41.26X，维持“增持”评级。 《机械&医药|海尔生物（688139）：聚焦物联网转型战略，业绩大幅提升》 海尔生物公告2020年业绩预告，全年利润同比大增108.27%-133.27%。预计第四季度单季的归母净利润为1.07-1.52亿元，比上年同期增长约119.11%-212.54%。 物联网方案带来市场扩容，收购三大伟业打开新市场。重点布局物联网方案，转型效果进一步显现。看好公司未来市占率进一步提升。 考虑到公司四季度业绩表现，下调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为4亿（前值3.5亿）、5.2亿（前值4.2亿）和6.5亿（前值5.2亿），维持“增持“评级！ 《汽车|均胜电子（600699）：拐点逐步显现，未来增长可期》 公司发布2020年业绩预告。按公告测算20Q4单季度实现归母净利7.6～8.3亿元，同比增长221～250%，扣非归母净利0.6～1.3亿元，同比下降31～67%。 随疫情缓解，20Q3以来公司各项业务持续复苏。推进全球整合与产能爬坡，21年起相关非经支出有望大幅减少。出售均胜群英51%股权，未来将更加聚焦前瞻业务。加速车联网&新能源领域扩展，持续斩获大额新订单。 考虑出售均胜群英、海外整合持续推进等因素，预计公司21-22年归母净利润为17.6、25.3亿元（前值为14.1、20.2亿元），对应EPS分别为1.28、1.85元/股，PE分别为21、14倍，维持“买入”评级。 
《环保公用|长江电力（600900）：全年业绩较快增长，盈利能力进一步改善》 公司公布2020业绩快报，全年实现营收579亿，同比+16%，归母净利润263亿，同比+22%；单Q4实现归母净利润61亿，同比+63%。 全年发电量较快增长，带动营收增长16%。全年业绩实现22%增长，增长动力强劲。融资成本优化，盈利能力进一步改善。 根据业绩快报数据，我们上调公司2020-2022年业绩，预计公司2020-2022年实现归母净利润263/251/255亿，同比22%/-4%/1%，对应PE17/17/17倍，维持“增持”评级。 
《家电|兆驰股份（002429）：ODM订单稳定增长，原材料采购策略进一步完善》 根据公司2020年业绩预告，兆驰股份20年归母净利润约为15.89~18.16亿元，同比+40%~60%；扣非归母净利润约为15.49~18.22亿元，同比+70%~100%。 收入端：海内外客户订单需求稳定，代工同比大幅提升。原材料采购策略进一步完善，盈利能力得到大幅提升。LED产业链方面，产业协同性进一步增强。 预计20-22年公司归母净利润为17.59/22.83/25.37亿元，增速为55.0%/29.8%/11.12%。20-22年EPS0.39/0.50/0.56元/股，当前股价对应17.94/13.82/12.44xPE，维持买入评级。
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