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【天风Morning Call】晨会集萃20210126
机构研报精选 / 2021-01-26 08:43 发布
重点推荐
《策略|138人管3.3万亿，二八格局如何开辟超额收益的新战场？》 公募基金二八分化，持仓集中于大市值、集中化、大消费+景气成长，长期将类似于美国。500亿以上公司还是主战场，头部公司仍然享受流动性和确定性溢价。未来寻找破局的方式之一在于新兴行业。如何寻找能够走出来的小公司？一个思路：抄作业策略：头部基金新进的中小公司。 长期来看，在楼市收益曲线扁平化、银行理财预期收益率维持低位的情况下，居民部门财富向股市迁移的趋势或得以延续，从而进一步强化公募基金（尤其是头部基金经理）对核心资产的话语权。 
《金工|百亿基金经理如何看后市？》 发现基金平均新进重仓股数量为4.14只，平均新进重仓股权重占比为19.9%。2020Q4主动权益类基金新进的重仓股主要是医药、电力设备及新能源、食品饮料、电子、非银行金融、银行、国防军工、基础化工等行业的股票。主动权益类基金重仓股的行业特征整体上并没有发生较大变化，基本上是在同行业内进行股票的更换。百亿级基金经理重仓股的行业特征同样没有发生很大变化，新进重仓股多为各行业龙头股票，更加偏好大市值的股票。 展望2021年，绝大多数百亿级基金经理认为应保持谨慎但不必悲观，有必要降低2021年的预期收益率。基金经理认为疫情的影响趋于缓和，中国经济将更加活跃，仍蕴藏巨大的潜力。 
《宏观|就地过年对经济有何影响？》 预计就地过年会加强生产、削弱需求，对1季度经济增速的整体影响方向难以确定，但影响幅度不会太大。结构上，第二产业增速可能小幅提升，需求削弱的影响会反映为产成品存货的上升；第三产业增速可能小幅回落，交运、旅游、餐饮等服务类消费需求低于季节性。具体来看，上游的工业原材料、中游的机械设备、一二线城市的商品和服务类消费可能会短期受益。拉长一点时间看，就地过年的后续影响取决于需求侧的情况。 
《军工|连续超配后距历史峰值仍有65%空间，关注板块机构化进行中的投资机遇》 我们以中信国防军工指数成分股为基准，剔除部分主营业务与核心装备关联度较低的个股（航天动力等），再添加24只与军工高度相关的个股（如宝钛股份、西部材料、ST抚钢、*ST湘电、康拓红外等），最终形成国防军工核心标的池。 基于机构投资的选择趋势，投资建议如下：机构配置比例上行预计将保持长期趋势，目前距离历史峰值还有较大距离（+65%），且本次基本面驱动行情可能会吸引超过前次高峰的机构持仓数量，推荐投资者持续关注军工长期高景气产业基于下的机构化机遇。针对军工大换装期的“五年期”思维是选股标准，如下三个维度或为板块机构化后持仓上升趋势对应的主要方向：
1、聚焦强军工属性的军工权重总装企业，如歼击机龙头-中航沈飞、航空发动机龙头-航发动力为首的标杆企业、航空导弹龙头-洪都航空、中大型军用无人机龙头-航天彩虹，因其作为攻击性主战装备总装企业，有望将持续在换装高景气阶段处于显著估值溢价。
2、聚焦赛道未来方向较为清晰的上游企业，上游企业天然具备高盈利能力、高业绩兑现能力、高估值匹配度和透明度的特点，预计集成电路类、被动元器件类、高温合金类将继续成为聚焦重点，对应的几大垄断级企业或持续处于估值溢价轨道。
3、特殊场景信息化企业：演习模式变化、指控体制变化、通信基础设施升级是三大信息化场景，对应中科星图、上海翰讯等。
买方观点 客户认为在中期2-3年维度还是比较乐观，指数层面已经有长牛慢牛的节奏，结构性行情或将继续演绎。随着前期很多板块涨幅较快，估值扩张动能可能减弱，业绩确定性增长将会越来越成长核心因素。资金会更加理性，企业业绩的盈利增长可以逐渐消化估值但投资难度加大，预期收益率可能需要降低一些。主要持续跟踪流动性及利率的变化，政策收缩、美股可能的调整、疫情和地缘政治等。 在传统行业和新兴行业均有结构性投资机会。如传统产业里，新品牌、生产模式智能化带来的机遇。新兴行业里，关注短视频、新消费、医药、科技、新能源和安全领域等。 研究分享 
《电子|同兴达（002845）：业绩超预期，行业+战略多轮驱动业绩增厚》 公司发布2020年业绩预告，预计归母净利润2.5-3.0亿元，yoy+126.13%-171.36%;扣非归母净利润2.0-2.5亿元，yoy+9,652.29%-12,090.36%。 全年业绩表现亮眼，持续受益行业高景气。LCM：公司产能充足+产品结构完善，优享行业放量+客户投产。CCM：持续导入显示模组客户，公司受益于市场扩张，订单充足。 预计公司20-22年净利润为3.00、4.50、5.41亿元，维持21年34倍PE目标，给予目标价65.30，维持“买入”评级。 
《医药|周观点：年报预告陆续披露，关注CXO等高景气赛道》 业绩高增长的赛道，包括1、诊断试剂，建议关注圣湘生物、迈克生物、金域医学等；2、疫苗赛道，关注智飞生物、康泰生物、康华生物、万泰生物等；3、外包型行业（CXO），建议关注药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药、药石科技、博腾股份、九洲药业、昭衍新药等优质公司。 关注边际持续改善的赛道：1、创新药，建议关注恒瑞医药、贝达药业、信达生物等；2、IVD，建议关注安图生物、迈瑞医疗、迈克生物、圣湘生物等；3、品牌中药，建议关注行业优秀公司：片仔癀、云南白药、广誉远、东阿阿胶、同仁堂等。 1月金股：药石科技（300725.SZ）、片仔癀（600436.SH）、智飞生物（300122.SZ） 
《有色|周观点：稀土有望迎来供需反转，持续性盈利窗口期空间打开》 工业和信息化部起草《稀土管理条例（征求意见稿）》，保护为先彰显稀土战略资源地位。稀土下游最集中消费领域为磁材，需求多面回暖是近期稀土价格上涨的主要原因。美国刺激计划&中国竣工释放有望共振，铜价弹性有望持续表现。铝和锌的需求与建筑相关性最大。金属价格：贵金属价格震荡。稀土价格除钇小幅调整外其余品种全面上涨。锂锑继续大幅上涨。 《有色|华友钴业（603799）：一体化战略显成效，镍项目投产后利润或再上新台阶》 公司发布2020年业绩快报，报告期内，实现归母净利润10.77亿元-12.68亿元，其中Q4季度实现归母净利润3.90亿元-5.81亿元。 量价齐升，推动公司业绩大增。量价齐升，推动公司业绩大增。需求全面回暖，钴价有望持续上涨。 因铜钴价格上行，上调20-22年归母净利润11.74、17.13和23.44（前值为10.30、15.02和19.00亿元），EPS为1.03、1.50和2.05元/股，PE为94X、64X和47X。考虑后续新项目投产以及价格上行，维持“增持”评级。
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