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【天风Morning Call】晨会集萃20210125
机构研报精选 / 2021-01-25 08:52 发布
重点推荐
《金工|趋势仍在延续，估值水平进入风险区域》 择时体系信号显示，均线距离由3.43%扩大到4.61%，均线距离越过3%的阈值，市场继续处于上行趋势，一旦进入上行趋势格局，我们体系中最为重要且是唯一关注的变量是赚钱效应的变化，赚钱效应指标当前值为4.78%，但主要宽基指数估值已经进入高估区域，仓位建议调整至70%。 配置方向上，综合当前的宏观背景以及短期资金的活跃度和2021年的行业景气度情况，建议配置电子和计算机，电力设备和医药板块以及石油化工。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议70%。 
《策略|全年净申购1.1万亿——2020Q4公募基金概览》 本季度公募基金加大权益资产配置比例：2020年四季度，主动偏股型基金产品的股票配置比例出现一定程度上调。主板、中小板有所增配，中小板配置比例降低：绝对配置比重方面，主板、创业板本季度配置比例小幅上行，中小板配置比例有一定降低。机构拥抱“顺周期”风格，消费、科技仓位下调。 一级行业增持情况：以流通市值为基准，2020Q4超低配环比最高的是化工、非银金融、有色金属、食品饮料和家用电器，超低配环比最低的为医药生物、传媒、电子、计算机和电气设备。二级行业配置：基金重仓持有的101个申万二级行业中，2020Q4持仓市值增加排名前五的行业为饮料制造、电源设备、医疗服务、化学制品和白色家电；减少前五的行业为互联网传媒、电子制造、房地产开发、一般零售和专业零售。资金持续流入核心资产，基金持股集中度进一步提升。 《策略|科创板年报预报及基金四季度持仓有哪些信息？》 从已发布业绩预报来看，科创板个股业绩继续保持在高速增长区间。行业层面，一级行业中电子、机械设备、电气设备、国防军工、医药生物表现较好，二级行业中医疗器械、电源设备、半导体、专用设备处业绩增速较高。短期内，资金已经开始布局年报高增长标的，对应高增长标的绝对收益和超额收益都比较显著。实际上，中长期来看，公募资金加配科创板是趋势性行为，参与投资科创板个股的基金数量及规模显著增长。 从科创板整体基金持仓情况来看，2020Q4资金重新加配科创板。从行业持仓情况来看，Q4资金主要加仓电子、化工、电气设备、国防军工等行业，主要减持医药、计算机、机械设备、有色金属等行业。 
《非银|众安在线（06060）首次覆盖：时势造新锐，创新赢未来》 行业空间方面，医疗险与互联网渠道均为保险行业中正在高速发展的风口，众安在线的未来保费的核心增长点正是两者的结合——“互联网医疗险”。公司竞争优势方面，我们判断众安在线将凭借其体制机制优势、科技优势、人才与企业文化优势、股东支持（蚂蚁），构建一定的“护城河”。 公司业绩方面，众安在线通过“有质量地增长”，收缩了消费金融生态、医疗团险等风险较大、盈利性差的业务，大力发展健康生态、汽车生态等盈利性好且增长空间大的业务，聚焦承保利润指标。2020年有望扭亏为盈，未来在投资收益稳定的前提下，2021年及以后的利润有望持续改善。 投资建议：看好公司在互联网保险赛道以及医疗险赛道的高成长性，短期视角下的公司盈利能力显著改善，长期视角下的科技输出及健康险服务生态闭环可带来增量。预计公司2020、2021年营业收入分别为181亿元、234亿元、320亿元，同比分别+20%、+30%、+37%；净利润分别为7.6 亿元、10.6亿元、16.3亿元。参考海外可比公司给予4倍PS，对应2021年股价为76.3元港币，对应目标涨幅为73%，首次覆盖给予买入评级。 
《电子&机械|公司深度：精测电子（300567）：从面板到半导体，开启新一轮五年成长》 半导体前道检测扬帆起航，定增投入上海精测，有望打开新一轮增长曲线。半导体后道测试设备协同日、韩先进技术，紧握细分市场机遇。新能源汽车起量前夕，战略布局动力电池检测设备。面板检测设备领军者，紧跟OLED、Micro-LED新一代技术升级。 预计20-22年公司实现归母净利润2.59/4.99/6.53亿元，预计20-22年EPS分别为1.05/2.02/2.65元，目标价106.26元，给予“买入”评级。 风险提示：下游应用需求不及预期风险、研发进度不及预期风险、业务规模拓展带来经营管理风险。 
买方观点 国内经济发展将持续受益于经济回暖和政策的支持，结构性变化会带来更多投资机会，如消费升级，品牌化趋势，固定资产增值导致消费阶层分化。 板块方面关注锂电池的上游原料（碳酸锂、氢氧化锂的龙头企业，以及锂、钴的优势资源企业）餐饮产业链、医美等细分子行业。科技有反弹机会，主要看业绩。 研究分享 
《宏观|1月资产配置报告》 1月配置建议：权益：继续标配，下调大盘股仓位；标配中证500，标配或低配沪深300，低配上证50；板块上标配周期、成长和金融（保险与银行），标配或低配消费（可选消费）。债券：低配（交易盘）或标配（配置盘）利率债，标配或低配信用债（中高等级信用债），标配转债。商品：标配工业品、标配农产品。具体品种上，标配黑色金属、有色金属，低配贵金属、能化品。人民币汇率：高配做多人民币汇率的交易策略。 
《传媒|一周观点：互联网头部公司连创新高，下周快手招股，继续重点关注大视频赛道及上下游》 1月月度观点推荐效果突出，【腾讯、美团、百度】等连创新高。A股1月金股【芒果超媒】业绩预告继续保持高增长，乘风破浪姐姐2维持前期热度，广告赞助火热。 从互联网整体，大视频赛道高景气度，【腾讯（公开课举办战略明朗】，我们20年Q4开始持续坚定推荐受益政策，技术驱动成长【小米（美国政策干扰，对业务或无影响，公司明确不属于军工相关）、百度】；电商【美团、拼多多、京东】相对压力不大仍要注意舆情，符合z世代需求【Bilibili、泡泡玛特】。整体互联网巨头都要注意适应新时期监管。 
《通信|周观点：中兴2020Q4业绩环比大幅改善，继续看好通信一季度行情》 本周行业重要趋势：1、中兴发布2020年业绩快报，实现净利润43.7亿元；2、发改委：将加快5G、工业互联网、大数据中心等建设。 展望2021年，通信产业链相关招投标有望渐次落地，5G建设进度和产业链发展预期有望进一步明确，行业景气度持续向上，因此我们重申看好21年一季度通信板块行情的判断。近期建议重点关注高景气细分领域，重点关注IDC、物联网/车联网、光模块、视频会议的优质标的。5G投资机会核心机会在5G网络（主设备为核心）+5G应用（云计算+视频+流量+物联网）。 《通信|中嘉博创（000889）：业绩低点或已过，通信+金融科技驱动长期发展》 1、定增获批，通信+金融科技双轮，业绩有望低谷回暖。公司近期公告，其非公开发行股票的申请获得证监会审核通过。2、5G建设如火如荼，行业景气有望拉动需求。3、三驾马车低点已过，业绩有望迎来反弹。公司积极开拓探索区块链业务。 由于公司2020年受疫情影响较大，下调公司2020-2021年净利润预测由2.6、3.2亿元至0.96、2.76亿元，预计公司2022年净利润为3.35亿元。对应2020-2022年PE分别为50、17和14倍，重申“增持”评级。 《电子|长电科技（600584）：2020净利润超预期，Q4单季度扣非净利润符合预期》 事件：长电科技发布2020年业绩披露预告，预计2020年净利润12.3亿元左右，同比增长1287.27%左右。上年同期，公司盈利8866.34万元。同时，公司公告2020年度拟计提固定资产及信用减值准备共计3999.40万元人民币。 点评：公司2020年净利润同比大幅提升，主要来自于国际和国内的重点客户订单需求强劲。同时，各工厂持续加大成本管控与营运费用管控，调整产品结构，推动盈利能力提升。我们预期公司2021年业绩将保持2020年的良好势头。公司持续受益于“国产替代”+下游应用需求增长，积极布局先进封装，在未来5G商用、AIoT持续发展等的带动下迎来发展机遇。 投资建议：考虑到公司客户订单需求强劲，成本营运管控有效，2020年净利润大幅提升以及定增募投两大项目，上调公司2020-2021年净利润11.23/16.12亿元至12.29/16.12亿元，2020-2022对应EPS为0.77/1.01/2.07元/股，维持“买入”评级。 《海外|行业深度：Airbnb（ABNB.O)：广阔空间高速发展，共享住宿全球领导者——爱彼迎》 爱彼迎：共享住宿经济龙头。行业趋势：轻资产模式下的共享住宿在旅游住宿行业中保持强大竞争力。核心竞争力：企业文化和正向循环的商业模式推动公司可持续发展。成长逻辑：全球扩张下的多样化收入支持公司快速提升市场占有率。 考虑到Airbnb在全球民宿短租的龙头地位，过去三年营收42.64%的复合增长率，随着全球共享短租的渗透率进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长；同时，随着疫情的影响减少后，公司有望获得可持续的收入稳步高增长，竞争优势明显，建议投资者关注。 风险提示：1、疫情恢复不及预期；2、民宿短租政策风险；3、品牌名声损害风险；4、行业竞争加剧风险；5、黑天鹅事件风险。 《汽车|周观点：奥迪一汽新能源合资项目落户长春——汽车行业周报（2021.1.18-2021.1.24）》 （1）奥迪一汽新能源合资项目签约，首款车型2024年投产。（2）特斯拉大幅下调法德Model3定价。（3）五菱官宣推出“青春型皮卡”。 建议关注之后库存周期从“主动加库”到“被动加库”的切换时点。1、乘用车整车板块把握周期复苏&品牌向上的主线【吉利汽车、长城汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团】。 2、零部件板块重点推荐以特斯拉和华为智能汽车产业链为代表的科技成长主线：推荐特斯拉产业链标的【岱美股份、拓普集团、银轮股份、常熟汽饰、新泉股份、旭升股份、均胜电子】；华为智能汽车产业链推荐【富临精工】。 3、重卡板块预期差较大，21年行业销量或再超市场预期，看好【潍柴动力、中国重汽H、中国重汽A、天润工业、威孚高科】；轻卡行业量价齐升，建议关注【江铃汽车，东风汽车，福田汽车】。 
《机械|伊之密（300415）：年报业绩超预期，盈利能力显著提升，全球注塑机市场国产化大有可为》 公司年报净利润增约六成，扣非增长67%~76%，业绩超市场预期。国内业务大幅增长，海外疫情逐步恢复。公司市占率不断提升，注塑机市场国产化大有可为。 考虑到公司2020Q4业绩表现、注塑机市场有望进一步扩大，我们将公司三年未来利润预测从2.41、3.00、3.44亿元调整为3.05、3.76、4.39亿元，当前市值对应PE分别为23.02、18.64、15.98X，公司三年平均PE为19.21X，维持推荐。 
《公用事业|周观点：新能源高增背景下，需要多少储能？》 新能源消纳水平有望提升，运营类资产价值面临重估。碳达峰、碳中和愿景下，风电、光伏装机容量有望保持高速增长，将带来大规模新能源消纳需求。我们认为，随着储能的快速发展、能源互联网及特高压建设力度加大，新能源消纳水平有望提升。装机容量有望保持高速增长，叠加产业链发展带来装机成本下降及发电效率提升，行业将逐步摆脱补贴依赖并获得进一步发展，风电、光伏发电运营类资产价值面临重估。 建议关注光伏运营企业【太阳能】【林洋能源】【信义能源】等；风电运营企业【龙源电力】【节能风电】【福能股份】【金风科技】等。 
《商社|强生控股（600662）：老牌国资市占率&人效领先，激励机制改善下成长可期》 1月19日，强生控股披露重组草案修订稿，核心条款不变。全国化区域布局能力凸显，客户资源优质。自有员工管理半径效能良好，人均利润优异。 按增发后总股本22.63亿股测算，对应当前市值187.6亿，对应扣非后PE为55/48/41x；考虑到17-19年非经常性损益数额大致在5000-6600万之间，按每年6000万中间水平计算，21-23年对应PE为47/41/36x，维持“买入”评级。 《商社|天下秀（600556）：设立子公司进军红人教育，赋能行业发展、加深业务长期护城河》 公司以自有资金5000万元出资设立天下秀教育科技（成都）有限公司，持有100%股权。子公司致力于为新媒体产业培养和孵化高素质、复合型专业人才。 进军红人教育，旨在解决行业优质人才供给短缺、加速红人行业发展，同时有望完善公司红人生态系统、通过拓展红人生命周期更多价值环节增强自身竞争优势。此公司夯实核心逐步立稳红人新经济根基，多个业务储备中、长期有望开拓新成长曲线。 预计公司20-22年净利润预测为4.05/6.09/8.06亿元，看好天下秀的中长期价值，维持买入评级。 
《食品|周观点：白酒板块企稳，短期波动不改长期向好趋势》 白酒本周下跌，北上资金净流出。从需求端来看，疫情本土病例范围扩大，预计春节留地过年比例上升，白酒消费宴席场景受损，消费升级持续。从供给端来看，春季是白酒消费旺季，通过提价等手段确保打款正常。从供需端综合来看，白酒批价震荡，市场近期的波动主要受资金及情绪影响，企稳回升，我们认为短期波动不改长期向好趋势，调整较多核心逻辑不变的公司值得关注。 持续推荐茅五泸，重点推荐泸州老窖；次高端甄选，推荐口子窖、今世缘，关注洋河、舍得。 
《家电|苏泊尔（002032）：Q4外销拉动收入增长，利润水平环比提升》 公司营业收入185.96亿元，同比-6.33%，归母净利润17.84-19.14亿元，同比下降7.08%-0.31%，扣非净利润15.51-16.63亿元。 Q4外销需求旺拉动收入增长，内销线上占比提升。外销方面，下半年外销需求旺盛拉动营收增长。外销毛利率水平较高，整体利润水平环比改善。 预计20-22年净利润为18.22亿元、20.3亿元、22.15亿元（20-22年前值为18.25亿元、21.8亿元、23.88亿元），当前股价对应20-22年动态估值为35.77x、32.12x、29.44x，维持“买入”评级。 《家电|新宝股份（002705）：外销收入表现超预期，产品盈利能力增强》 20年全年公司业绩10.31~11.68亿元，同比+50~70%；其中，20Q4公司业绩1.21~2.58亿元，同比-28.2%~+53.4%。 外销收入表现超预期，自主品牌保持高速增长。公司自身盈利能力加强，汇率波动带来部分亏损。受人民币兑美元汇率波动影响。 预计20-22年净利润为11.3、13.3、15.2亿元（前值11.3、13.0、15.1亿元），当前股价对应20-22年动态估值为42.1x、35.9x、31.3x，维持“买入”评级。 《家电|周观点：12月空调内销略有下滑，美的外销增速亮眼——2020W4周观点》 分公司看，内销方面龙头格力美的承压，销量同比有所下降，海尔小幅上升。整体来看海尔内外销表现较好，内销市占率提升；美的则是外销方面呈现强劲增长。 个股方面，依照竣工后周期带来的需求复苏，以及低基数效应，预计会迎来至少两个季度的景气上行，推荐美的集团以及海尔智家；从增速绝对值角度来看，小家电板块依然是景气度最高的子行业，重点推荐新宝股份；后周期滞涨的部分标的目前估值水平较低，建议关注老板电器和海信家电；海外需求扩张，扫地机器人行业目前景气度上行，建议关注科沃斯和石头科技。 
《医药|信达生物（01801）首次覆盖：打造国际化创新药平台，公司步入快速成长期》 生物创新药龙头，投资价值显著提升。在研管线丰富，品种各具特色，临床进度领先。商业化能力得到市场肯定，有望转型成为BigPharma。吸引优秀人才打造专业团队，高效践行研发战略。 预计2020-2022年公司税前利润分别为-11.3亿元/-5.29亿元/4.62亿元，于2022年扭亏为盈，公司当前合理价值为1371亿元，每股价值为117.1港元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：新药研发风险；行业政策风险；新品销售不达预期风险。 
《中小市值|思摩尔国际（06969）：Q4业绩继续超预期，国内市场有望贡献业绩新增量》 公司发布2020年度未经审核业绩预告，报告期内公司实现净利约23.9-25.0亿元，同比增长10-15%。 Q4业绩继续超预期，2021年公司有望持续受益于国内市场高速增长。美国PMTA逐步落地审查中，行业集中度提升，利好龙头品牌及厂商。我们认为公司核心竞争力源自其研发、产品、生产、客户、品牌五方面优势构成的循环动力体系。 上调公司2021-2022年收入为182.9/278.7（前值为154.38/218.96）亿元，同增61%/52%；净利润为63.6/98.8亿元（前值为51.04/74.56）亿元，同增67%/55%。基于公司的技术和龙头优势，给予2022年50倍PE，对应目标价101港币，给予“买入”评级。
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