管理 2021年一开年，A股市场持续走强、公募基金爆款不断出现，“基金抱团”也成为市场争议的话题。刚刚披露完毕的2020年四季报让公募基金去年底持仓数据浮出水面，投资者可以从中了解基金持股的真实情况。

去年四季度，市场震荡向上，公募基金保持较高仓位，主动权益类基金平均仓位超过80%，属于历史相当高的水平。公募基金整体审美趋同，持股集中度进一步上升，仓位集中在消费、医药及信息技术行业的白马龙头股。

在基金持股“趋同”之下也显露出一些新的特征。从季报数据可以看出，公募基金面对新的市场环境积极调仓换股，以投资性价比为重。一方面，进一步增持盈利快速增长、有良好基本面驱动的绩优龙头，同时逐渐开始增配被低估的顺周期板块优质资产；另一方面，对于估值与业绩出现较大偏差、或者市值透支了未来三至五年增长的个股，基金果断减持。整体上看，基金在配置上更趋均衡，倾向于赚业绩确定性的钱。

高仓位运行

持股集中度提高

2020年四季度A股市场呈现出震荡上扬的结构性行情。在前三季度已经获得不菲收益的公募主动权益基金攻势不改：提高股票仓位、持股集中度提高，博取更高超额收益。

天相投顾对基金四季报做的统计显示，去年四季度，主动股票型基金仓位较三季度末提升4.76个百分点至88.88%，处于历史高位。混合型基金股票持仓较三季度末提升4.67个百分点至71.59%。以此推算，2020年末主动权益类基金平均仓位高达80.24%。Wind资讯的数据显示，去年四季度偏股混合型基金仓位高达79.15%，环比上升2.5个百分点，为2014以来最高，公募进攻势头明显。

保持高仓位运行的同时，公募基金持股呈现“抱团”趋势，持股集中度环比提升。数据显示，截至2020年底，主动股票基金持股集中度为57.83%，较三季度末提高1.65个百分点。混合型基金持股集中度则上升2.51个百分点至60.14%。

天风证券的策略报告显示，去年四季度，主动偏股型基金的股票配置比例由78.68%上调至81.43%。资金持续流入核心资产，基金持股集中度提升，主动偏股型基金持仓前10和前20标的的市值占股票投资市值的比重分别为14.34%和20.89%，较前一季度分别提升0.49和1.0个百分点。

不少基金经理在四季报中谈到了持股集中度问题。

汇添富科技创新基金经理在季报中表示，中国经济步入高质量发展阶段，资本市场逐渐与国际接轨，上市公司强者恒强的结构分化趋势不可逆转。四季度该基金提高了持股集中度，加大了对行业龙头的投资比例，适度减持了小盘股。

也有基金经理表示，当前机构对优质个股的持仓集中度较高，估值存在一定泡沫化的倾向，其管理的基金将保持相对均衡的行业配置，精选具备Alpha的个股，更加注重估值水平。

重仓股聚焦“核心资产”

贵州茅台继续稳居第一

截至去年底，科技、消费与医药三大行业仍然是众多公募基金经理钟爱的对象。天相投顾统计数据显示，公募基金去年四季度末前50大重仓股主要集中在消费品及服务、医药和信息技术三个行业。

基金前50大重仓股中，包括白酒、传媒、家电在内的消费品及服务类个股有16只；医疗器械、生物制药等医药类个股和包括光伏、消费电子在内的个股分别有9只和12只。聚焦行业龙头股成为基金投资的共识。

去年四季度，公募基金持仓市值最大的10只股票分别是贵州茅台、五粮液、美的集团、宁德时代、中国中免、中国平安、泸州老窖、隆基股份、迈瑞医疗和立讯精密。与三季度末相比，前十大重仓股名单并未发生变化，仅顺序有所调整。

贵州茅台继续稳坐公募基金第一大重仓股宝座。截至2020年底，共有1361只基金重仓持有贵州茅台，持仓市值高达1251.09亿元，环比增加439.75亿元。易方达是持有茅台最多的基金公司，合计持有867万股，持股市值接近200亿元。

五粮液是基金第二大重仓股，被1063只基金重仓持有，总市值高达980.52亿元；美的集团被811只基金重仓持有，总市值为552.13亿元。锂电池龙头股宁德时代位居第四，持股基金数量从三季度末的550只增加到744只，持仓总市值530.95亿元。持有中国中免的基金从478只增至598只，持有泸州老窖的基金由429只增至568只。

除上述个股外，在前50大重仓股中还有招商银行、万科A等传统白马股，以及医药龙头药明康德、恒瑞医药，工控龙头汇川技术、光伏龙头通威股份、有色龙头股紫金矿业、华友钴业以及化工行业巨头万华化学、机械行业龙头三一重工、快递行业龙头顺丰控股。

从公募基金核心持仓标的来看，几乎都是基本面较好的龙头白马股，去年四季度表现较好。统计显示，前50大重仓股股价当季平均上涨32.15%，仅有2只下跌。今年以来截至1月22日，这些“抱团股”继续上涨了10.34%。多位公募基金人士认为，优质资产值得长期持有，上市公司的股价最终要反映公司的盈利能力和盈利成长性，估值不会无限抬高。