管理 #顶级投资# 我认为证券分析的主要障碍有三点。
一是数据不足或不准确。这个障碍是三个里面最不重要的。大多数的数据错误都来自会计造假，而合格的分析师应该能够识别这种问题。
二是未来的不确定性。未来变化往往是不可预测的，我们的分析方法是假定公司过去的记录至少能对未来起到指示作用。对这一前提的怀疑越多，分析的价值也就越低。所以这种分析方法对于债券要比普通股更加有用；应用于具有稳定特性的行业比富于变化的行业更加有用；在比较正常的一般情况下比在充满变化的不确定的情况下更加有用。
三是市场的非理性行为。这有可能造成价值回归迟缓。由于时间太长，在股票价值回归之前，新的决定性因素可能会出现。

—————格雷厄姆

巴菲特命好，一生没有经历过大级别熊市，最厉害的2008年次贷危机也不过跌了55%（甚至还不如中国股民经历的2008年股指从6124到1664点腰斩再腰斩，所以巴菲特那次抄底也买早了），他经历的是一场持续70年以上的超级大牛市。
格雷厄姆经历过证券史上最大的熊市（指数从386点跌到40点，腰斩腰斩再腰斩）和最大的牛市（从40点涨到1060点涨26倍），所以相比之下，格雷厄姆对证券市场牛熊认识的更加客观透彻。

学习巴菲特，若中国股市未来是美国那种超级大牛市，那么你会如鱼得水，过的很滋润。
学习格雷厄姆，不管中国股市未来50年牛熊级别大小和如何轮换，你都会长期稳赚常赚没有大跌宕。
当然，巴菲特也是以格雷厄姆的“买价按资产折扣+”为基础，优秀公司也是我们要做的好生意一部分，而且可以+股价拐点好时机，所以格雷厄姆和巴菲特不是对立关系，只是和中国一些不按“买价按资产折扣+”买入的假巴菲特学生是对立关系，格雷厄姆实际也讲过“时机”问题，并非完全排斥，“唯一的好时机是当股价也有较大安全边际时”，格雷厄姆“买价按资产折扣”是基石，是大平台，上面盖什么房子看每个人的本事，只要基石正确就行，可包容性最强。

没有人比格雷厄姆对股市经历总结得更深刻，适用于任何股市任何时候，相比之下巴菲特还是经历上（巴菲特从1950年进入股市，股市从当时200点涨到目前30000点，期间从没有跌破过200点，目前也是历史最高点）有些片面了。

格雷厄姆这段话，讲述了我们股市里的两大敌人：市场先生、未来先生，和认识资产现实的最大障碍————会计知识。
市场先生，被格雷厄姆和巴菲特口诛笔伐很多，远远避开。

未来先生，格雷厄姆比巴菲特更有清醒完整的认识，巴菲特更适用于超级大牛市的未来，格雷厄姆适用于任何未来，对未来这个大白脸始终保持警惕。

格雷厄姆方式做股票，必须学会计知识，巴菲特、施洛斯、卡尔伊坎都是自学的会计知识。也就是说，你要“买价按资产折扣+”做股票，必须懂会计。

以格雷厄姆为思想导师，与巴菲特为师兄弟，才是正确的股市思想框架体系，才是学习巴菲特优点和有所创造的正确打开方式。

“好生意+好价格+好时机”，活在当下+真正有信心的未来，目标远大+脚踏实地，规模远大+综理密微。这都是基于格雷厄姆的“买价按资产折扣”，别觉得简单和无聊，股市赚钱第一人巴菲特，就这么枯燥无聊的按“买价按资产折扣”方式做了近二十年股票，基石基础基本功雄厚，脚踏实地早已深入骨髓。目前自己还是要强化强化再强化“买价按资产折扣”原则，基石雄厚了，上面才撑得起“好生意”和“好时机”两大投机，毕竟巴菲特更深厚的基石，也才撑起了“好生意”这一个投机而已。

九面鼎

“好生意好价格好时机”
“踩实洞见理性”
“目标十七个资金净翻番”
“日常低估好生意思维”

“买价按资产折扣”

“坚持五类好生意”
“集中与分散有度”
“耐心等待甜密区击球”
“多维共振确定甜密区”