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【天风Morning Call】晨会集萃20210113
机构研报精选 / 2021-01-13 08:45 发布
重点推荐
《宏观|风险定价|全球资产定价之“锚”动起来》 1月第1周各类资产表现：1月第1周，美股普涨。Wind全A上涨3.08%，成交额5.9万亿，成交量创下2020年7月上涨以来的新高。一级行业中，有色金属，农林牧渔和电力设备与新能源等行业领涨；综合金融，纺织服装和房地产等行业表现靠后。债券指数延续了上周的反弹态势。 1月第2周各大类资产性价比和交易机会评估：权益：躁动行情延续，抱团解体需要环境变化。债券：流动性工具净回笼，但延续年前较宽松状态。商品：“蓝潮”推高再通胀预期。汇率：人民币升值空间开始收窄，美元空头回补短线反弹。海外：联储纪要首提缩减，美债期限结构走陡。 
《金工|基金研究：过去十五年，什么指数能够获得年化25%的收益，并跑赢主动基金？》 近年来，随着居民可支配收入的提高以及居民消费能力的提升，消费行业企业获得了长足发展，展现出了持续且强劲的赚钱效应。近15年间，消费板块在五大板块中的收益率均持续保持首位。相比成长、周期等板块，消费板块具有更低的波动率，板块成份股具有更强的收益能力。消费板块中的优等生：食品饮料。食品饮料在股市中的优秀表现有着其持续稳健的业绩作为支撑。 在全市场2004年12月31日前成立的76只主动权益基金、指数增强权益基金以及被动指数型基金中，中证细分食品饮料产业主题指数位列第二名，作为一只指数，其收益表现甚至优于同期大部分的主动管理基金。通过观察指数的流动性、市值、成分股盈利能力以及前十大重仓股表现，指数整体质地优良，是投资者投资食品饮料行业的不二选择。华夏中证细分食品饮料产业主题ETF以中证细分食品饮料产业主题指数作为跟踪标的。是市场少数几只可以对食品饮料行业行业进行投资的ETF之一。 该ETF的基金经理为华夏基金的徐猛先生，为华夏基金数量投资部总监，清华大学工学硕士。徐猛先生长期深耕指数研究与管理行业，经验丰富，荣获上交所2019年“十佳ETF行业分析师”、新浪财经金麒麟2020最受青睐指数与ETF基金经理等众多荣誉。在管产品获评中国证券报金牛基金、上海证券报金基金两项大奖。推荐投资者重点关注华夏中证细分食品饮料产业主题ETF。 
《商社|中国中免（601888）：中长期视角看中免：无惧竞争，空间广阔，免税龙头愈战愈强》 国家意志下免税成为承载海外消费回流重要渠道，其中离岛免税已成为重要的组成部分且规划明确。离岛免税政策有望再突破，后续提货方式或将更加便捷。我们认为海南离岛免税价格竞争或不存在。离岛免税净利润率长期或将维持20%以上高水平；中免海棠湾门店净利润水平或超25%。中长期来看中免在海南离岛份额或在7成以上，总利润或超500亿。 预计公司20-22年业绩为70/120/160亿元，+51.5%/71.4%/33.3%yoy，当前股价对应PE分别为81.0x/47.3x/35.45x，维持买入评级。 
买方观点 从盈利和流动性两个维度来看，春节前的市场仍然是机会大于风险。1月是年报业绩预告期，景气板块高增预期有望得到强化，典型如军工。流动性方面则出现了一定扰动，元旦后央行持续净回笼，隔夜利率也重返1%以上，但观察到央行每日均进行了50-100亿的地量逆回购，向市场透露出呵护流动性的意图，市场更加关注周四跨节和周五MLF的投放情况，对此仍然保持相对乐观。 市场结构来看，龙头溢价出现崩塌的概率不高，但可能会出现一定程度的扩散，关注优质二线蓝筹的估值性价比，小公司的流动性折价仍将存在。短期行业方面，关注三个方向：一是春季躁动主线在白酒、光伏、新能车和军工四大板块，前三个板块均是基金传统重仓股，预期差比较大的还是军工，在最近两次市场下杀途中带领市场反弹的也是军工，重点看好；二是看好此轮行情中滞涨的金融板块，尤其是券商。但金融板块适合低吸，不宜追高；三是前期调整较多、业绩增速高位维持或出现拐点的行业，典型的就是TMT，重点关注电子和计算机。 研究分享 
《电子|TCL科技（000100）：利润拐点提前到来，步入估值扩张周期》 群智最新TV面板价格快报，21年1月32/43/50/55/65/75吋TV面板价格分别提价3/3/5/5/5/5美金。 1.行业利润拐点提前到来，20Q4盈利拐点类比上一轮17Q1。 2.21H1有望保持价格上涨，22年后双寡头终局奠定行业未来超额利润。 3.公司21年业绩增量：三星苏州、中环并表以及T7产能释放等。 投资建议：我们看好公司业绩和估值双升投资机会：（1）面板业绩未来持续高盈利，（2）控股中环集团后新增光伏硅片和半导体硅片的第二赛道机遇。考虑到公司收入结构调整以及20年面板价格波动原因，我们调整公司20-22年营收分别为679/1139/1294亿元，归母净利润分别为44.7/107/122亿元，20年营收和利润预测原值分别为1148亿元和50.3亿元。考虑可比公司（京东方a、深天马、中环股份等）估值，保守给公司21年PEX18，上调目标价为14.2，维持买入评级。 《电子|洁美科技（002859）：产销两旺，多点开花，半导体封装材料打开新空间》 公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润2.75亿元至3.05亿元，同比增长133.15%至158.58%；预计基本每股收益为0.67元/股至0.75元/股。其中，公司20Q4单季度预计实现归母净利润约6344.64万元至9344.64万元，同比增幅高达185.75%至320.86%。 我们看好国内薄型载带行业龙头洁美科技。（1）MLCC高景气，国内客户大幅扩产，主营业务纸质载带需求稳定增长；（2）加码半导体塑料载带&离型膜业务，逐步打开成长空间；（3）公司产品种类齐全，多产品、多下游发展，有望打造平台型公司；（4）5G/IOT/新能源需求旺盛，下游景气度高涨，补库存需求回升，订单能见度高，产销两旺。 投资建议：考虑到公司收入结构调整以及新冠疫情影响，我们将公司20-21年营收由18.9/26.4亿元调整为14.2/19.1亿元，净利润由3.97/5.47亿元调整为2.97/3.88亿元，可比公司选取国瓷材料、方邦股份、雅克科技，给予公司21年45倍PE，目标价42.3元，维持买入评级。 
《计算机|禾赛科技全梳理》 1.领军地位：禾赛科技是全球领先的激光雷达制造商。经过一系列的技术开发与调整，专注于开辟无人驾驶领域，并拥有自主设计芯片；高管团队及技术人员实力雄厚，在各自领域具有深厚的技术积累，能够前瞻性地把握行业发展方向。 2.两大产品线，致力于拉开技术代差，形成护城河：禾赛科技主要拥有激光雷达和激光气体传感器两大类产品线，保持高研发投入，筑高技术壁垒。相关产品以无人驾驶技术为中心，涉及车联网、高级辅助驾驶、机器人等方面。公司激光雷达系统开发在业内具有较强的专业技术水平优势，正在积极与对手拉开技术代差，形成“护城河”。 3.产品力对比：激光雷达产品性能卓越，重量小，甚至超出海外同类产品。自研芯片技术升级，产品性能巩固、成本降低、类型丰富，测距能力、测距范围及测距精准度均得到加强，与市场中同类产品相比具有技术先进性。 4.行业高景气，中国市场规模有望达43.1亿美元，60%-80%复合增长：到2025年，全球与中国的激光雷达市场预期均有64%左右的涨幅，ADAS及无人驾驶细分领域预期将达到80%涨幅以上。该行业前景广阔。 5.四大核心竞争力铸就领军态势。应对竞争，公司的主要优势包括技术优势、人才优势、客户优势及生产优势。 
《环保公用|2025年全国再生水利用率25%以上》 2021年1月11日，发改委发布《关于推进污水资源化利用的指导意见》。 2025年全国再生水利用率25%以上，京津冀地区35%以上。推进重点领域污水资源化，以及实施污水资源化利用重点工程，是完成政策目标的两大利器。健全价格机制和完善财金政策，将助力污水资源化行稳致远。市场空间：2021-2025年，膜工艺总投资近千亿，膜材料销售约162亿。 污水资源化将打开膜工艺在污水领域的应用市场，建议关注【碧水源】、【金科环境】、【三达膜】。 《环保公用|隆盛科技（300680）：2020年业绩亮眼，有望开启高增长之路》 公司发布2020年度业绩预告，2020年实现归母净利润0.5-0.56亿，同比增长67%-87%，其中第四季度实现归母净利润0.2亿-0.26亿。 EGR业务和微研精密发力，全年业绩高增67%-87%。EGR行业有望大幅扩容，马达铁芯2025年市场空间可达百亿。借市场扩容之势，公司业绩有望持续高增。 维持公司盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润0.54、1.55和2.63亿，EPS为0.38、1.07和1.82，对应PE为83.1、29.1和17.2倍，维持目标价42.8元，维持“买入”评级。 
《新材料&化工|瑞丰高材（300243）：产能释放逻辑兑现，看好公司可降解塑料业务发展》 公司公布2020年年度业绩预告。报告期内，公司实现的归母净利润为8,346.84万元-9,092.10万元，同比上升12%-22%；实现扣非后归母净利润7675.19万元-8420.45万元。 新增产能投放，产品产销量提升。PVC助剂行业领军者，产能增长助力业绩持续提升。可降解塑料高速发展，公司PBAT项目将成为新的业绩增长点。 预计公司20-22年净利润为0.88/1.58/2.99亿元，对应PE分别为33、18、10倍，维持“买入”评级。 
《中小市值&医药|金城医药（300233）：7亿商誉终减值，轻装上阵2021年再启航！》 2021年1月12日，金城医药发布2020年年度业绩预告，2020年公司归母净利润亏损4.5亿元-5亿元。 7亿商誉包袱有望于2020年年报完成减值，助力核心资产价值重新凸显。我们认为，公司作为头孢和谷胱甘肽的双料龙头，本次商誉减值完成后，核心资产将轻装上阵，价值重新凸显。头孢粉针制剂和生物特色原料药销量稳步增长，国内外疫情影响部分业务。此外，2020年印度疫情对医药化工板块业绩产生一定影响。 由于国内外新冠疫情和商誉减值影响，我们下调盈利预测，我们预计2020-2022年，公司实现营收27.97/34.04/43.49亿元（前值：30.04/37.55/48.65亿元），净利润-4.59/4.35/7.01亿元（前值：3.41/5.31/7.31亿元）。维持“买入”评级。 《中小市值&轻工|劲嘉股份（002191）：拟引入你我科技和员工持股平台，加速新型烟草布局》 1月12日公司公告，公司拟与深圳你我科技、尚待设立的员工持股平台合伙企业签署《关于深圳市劲嘉科技有限公司的投资协议》，你我科技拟对公司全资子公司劲嘉科技增资400万元，合伙企业拟增资1500万元。 引入你我科技与员工持股平台，积极培育新型烟草产业发展。积极卡位新型烟草全渠道，持续夯实研发与生产能力。随着国内监管的逐步落地，有资质、生产规范、技术成熟的龙头企业将脱颖而出，享受新型烟草蓝海市场，新型烟草也有望成为公司新的利润增长点。 预计公司2020-22年的营收为44.87/51.47/57.93亿元，净利润为9.35/10.91/12.51亿元。基于公司规模与技术优势、大包装拓展，积极卡位新型烟草，维持“买入”评级。
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