■皮卡高歌猛进，WEY品牌达到全新高度。12月长城皮卡销售21636辆，连续8个月销量突破2万辆，全年销量高达22.50万辆，同比增长51.2%，据公司，市占率近50%。其中，据公司，长城炮连续8个月销量过万，年销达11.49万辆，稳居皮卡市场销量冠军宝座。长城皮卡已连续23年夺得国内、出口销量第一，全球累计用户近190万。欧拉品牌12月销量12745辆，环比增长9.95%，同比大增380.40%，实现月度销量10连涨，11、12月销量连续破万。2020年欧拉品牌批售56261辆，同比劲增44.8%，其中主力热销车型欧拉黑猫12月销售破万，为10010辆。2020年WEY品牌销售78500辆，成为首个累计达成40万辆的中国豪华SUV品牌，其中VV6批售42293辆，坦克300上市订单持续劲增，助推WEY品牌势能达到全新高度。在哈弗大狗、第三代哈弗H6、焕新第二代哈弗H6、2021款哈弗F7/F7x、欧拉好猫和坦克300等爆款新品的基础上，2021年1月公司就再添哈弗M6 PLUS、哈弗初恋和哈弗大狗2.0T三款新车，据新车评，后续将会陆续上市哈弗H6 2.0T、WEY VV7等高配车型，配合长城造势已久的L3级别“咖啡智驾”，有望为2021年公司销量贡献增量。

投资建议

国内乘用车行业进入换购周期，电动化智能化高端化叠加新品周期，公司有望实现首换购两端开花，全球化战略布局扩容海外市场，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为1027.43、1226.76、1432.48亿元，收入增速分别为6.79%、19.40%、16.77%，归母净利润分别为52.19、75.38、97.28亿元，维持买入-A 的投资评级。