管理 #顶级投资# 如果一个公司前途明显比较好，那几乎肯定已经在当前的股票价格中得到反映────经常过分贴现。你买这样的股票，就像在赛马比赛中下赌注，机会可能在你一边，但结果往往并非如此。你可以把这当作一条公理：在华尔街，如果总是在做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。 ​

—————格雷厄姆

公理：在股市里，如果你总是在做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。
因为股市里就是只有十分之一人赚钱，这个众所周知，没什么可说的。
格雷厄姆评价好公司，才是我们要多多听听想想的。格雷厄姆常常是反对买好公司的，他的理由是什么呢。
理由很多，这段话里算是一条：股价已经贴现了公司的好前途。
巴菲特说的未来价值，就是公司到关闭为止的现金流贴现。我们许多洞见估算公司现金流价值者，也常用十年累计算法。
所以，做好公司的，实际上常常有两个缺陷，一个比较明显，就是格雷厄姆这段话说的，你买的是三十倍（就相当于以目前盈利水平，需要三十年才能回本，还不给你利息分红）或三百倍市盈率，已经把“好前途”过分贴现了，这也说明市场上大部分人都在看好，否则怎么可能那么贵那么高，贵即是大家看好，股市公理决定了大众看好基本就“赚不到钱”。

第二个缺陷比较隐蔽，而且常常能赚到钱，甚至能长期轻松赚到大钱，让人误以为这就是正道，就是好前途公司买的价格也不高，长期持有成几倍牛股几十倍牛股，持有者似乎成了洞见高人，但这个实际是在与未来先生斗，市场先生和未来先生，是一个红脸一个白脸，都知道市场先生凶残反而避开就行了，认为未来就是好公司朋友的，那是不知道未来先生只是个白脸，一直很好一直大赚让人放松警惕，常常在某一高度自信的状态下被反戈一击，保险专家股市大师戴维斯，持有最高涨二百倍的牛股盖克保险十年，看似股价高涨稳定赚钱，公司从“好”转“坏”，账面赚到的都跌回去了，股价最多跌剩三十分之一，有人说谁会涨那么高不卖呢，实际如果有卖的想法，早就持不住了。大赚的是坚定与好公司共成长的，大赔的也是，盈亏同源。当然这个结果常常会出现的比较晚，所以不能以几年甚至几十年来做结论，比如优秀公司大师费雪晚年七八十岁后才被未来先生变脸，好的变坏，心理学上“失去的痛苦是得到快乐的二倍”，何况晚年身心俱弱，和未来先生争斗有什么好下场。你可能会举可口可乐的例子，大消费长青行业独特公司近百年来十万倍涨幅，但这个牵涉太多太大，比如国运因素，比如巴菲特买可口可乐十年十倍，然后得意洋洋说了句“永远不卖”，股价之后就调整了十几年，这种调整连巴菲特自己都后悔没卖了，以后再也不敢说对哪个公司永远持有了。最长牛公司尚且如此，其他公司未来更是可想而知了。未来先生实际不是好公司的朋友（只是看似是朋友），极有可能在你身心俱弱时成为好公司的最大敌人。

好公司股价都会高高在上，就比如在巍峨壮美的高山之上，看似也是脚踩实地，但步步不能走坏，摔下去和平地绊倒可完全不同。把高山之巅的公司作为朋友？把未来作为朋友？想想戴维斯十年颗粒无收，想想巴菲特十年后悔。

时间未来，对好公司投资者而言，只是一个白脸先生，别想得太好。芒格尚且一生想的学的是尽可能多的失败例子，他心底里知道未来先生只是大白脸，所以尽可能做最坏打算考虑各种乖可能，你不如人努力不如人警惕，还整天把未来做朋友，幼稚。

股市里，你只要和市场先生斗，只要和未来先生斗，总有千百种方式被收割，长期必不胜，提早明白这个本质第一性规律公理，才可能坚持走最正道，才不会在众多看似很公认正道的错道上浪费时间精力一刻一生。

九面鼎

“好生意好价格好时机”
“踩实洞见理性”
“目标十七个资金净翻番”
“日常低估好生意思维”

“买价按资产折扣”

“坚持五类好生意”
“集中与分散有度”
“耐心等待甜密区击球”
“多维共振确定甜密区”