沙里淘金，券商报告中也有优等生

晨报记者韩忠益

上周六，记者在“每周一评”里写了一篇“谁来帮中小投资者挤掉券商劣质报告的水分”文章，引 来较大反响。赞扬者认为是良心之作，道出了小散的尴尬和不易，甚至愤怒；商榷者则认为，券商 报告中也有优等生，不能一竹竿打翻一船人。记者反思，觉得这两方面说得都有道理。

其实，记者在那篇文章里，主要揭露的是去年8月26日，川财证券分析师孙灿、周紫瑞和东吴证券 分析师郝彪同时出了一份报告，川财证券称卫士通（002268）在密码领域保持全国领先，公司以密 码技术为基础，为国家构建可信安全基础实施，上半年已经完成55项已有商密产品的资质换证工作 。维持“增持”评级。而东吴证券郝彪则认为，卫士通全力构架安全服务能力体系，成功推出密码 基础服务平台，该平台采用主流的微服务架构，整合了公司密钥管理、数字证书认证、云服务器密 码机、软件密码模块、通用密码中间件等基础密码能力，能提供密码资源管理服务、密钥管理服务 、证书管理服务和密码计算服务等密码基础服务能力，能满足用户服务化、场景化、按需获取和弹 性扩展的需求。公司以加密主业为核心，持续加强面向党政、重点行业核心业务推进，国产替代放 量，将进入业绩释放期，云云，所以维持“买入”评级。

这两份“好话说尽”的报告出来前一天卫士通股价22.42元，报告出来当天该股一路下行，一直跌 至上周最低的15.95元，而川财证券的所谓“增持”评级与东吴证券的“买入”评级一样，都是指 半年内涨幅在15%至30%。不幸的是，看到这两份报告买进卫士通的中小投资者不但没有等来哪怕是 1%的涨幅，时间却已经过去4个多月，卫士通从报告出来到现在已经下跌了近30%。

也许这两份报告出笼时间正好不约而同，也许是这两家券商的研究员正好同时受邀调研了卫士通， 当然，更也许的是正好这两只股票要开始下跌了，恰恰碰到这两份报告来打“掩护”，自己撞到舆 论枪口上的，反正，是一个“巧”字害了大家对这两份报告的联想。记者当然不持阴谋论，希望只 是一个巧合，背后不存在不为外人道的种种玄机。

其实，这么多年来，记者在股市中还是见识过不少高水平报告的。2008年，记者随券商和一些有实 力的机构朋友去山东烟台调研，席间碰到东方港湾但斌团队的朋友。他们当时对贵州茅台（600519 ）如数家珍，娓娓道来，声称如果手里有这个股票，就不要轻易抛出，还说，他们会长期拿着，只 买不抛。老实说，那时的贵州茅台并不像今天如日中天，相信他们说这话的人也不多。回到上海后 ，记者找来他们的研究报告，阅读后觉得言之有物，便买了3万股贵州茅台，因为那时候贵州茅台 也算是高价股，记者买进后，还经常打电话去深圳，咨询给我介绍的朋友。现在想来，其实那时虽 然买了此股，但还是十分的不放心。要知道，当时大盘刚从6000点跌下来，市场惊魂未定，心里总 有一种不安稳的感觉，嘴上说要价值投资，内心里其实只想赚点差价。非常可惜自己定力不够，稍 微有点震荡就匆匆抛掉了，如今贵州茅台已经2000多元一股。3万股，若放到现在，价值几何，大 家可以自己算算。

还有一次，记者随上交所的有关领导去内蒙古自治区做投资者教育，顺道走访了当地几家上市公司 ，当介绍到稀土高科（现在叫北方稀土）时，当地方方面面都对这家企业称赞有加，还介绍我看几 家券商的调研报告，从这些报告条分缕析的描述中，记者仿佛看到了一座金矿堆在大A的市场中， 这家公司是中国乃至全球最大的轻稀土产品供应商，是我国稀土行业六大稀土集团之一。记者看到 调研报告时，该股10元不到，后来最高上涨至百元左右，是真正的十倍股。

总而言之，如果把大A中4000家上市公司比喻成一片沙漠，那么券商行业研究员就是沙漠中的淘金 工。我们不能否认：有价值的券商报告或者叫机构报告还是有的。在大A市场中，任何一位基金经 理，或者机构大佬，没有一个不去研究主流机构推出的报告。这些投资精英可能平时不读报纸，不 看书，也不看电视，但是对信得过的券商机构研究报告他们是绝对要阅读和留意的。可以说，正是 这些看似处于弱势地位的卖方研究报告，每每在大盘出现拐点时引导了市场主力资金的流向，而这 些充满逻辑分析的报告也恰恰反映了那些行业研究员在股市中的价值所在。