持有紫金矿业大半年了，简单聊两句铜。

基本金属铜铝下游的应用场景主要是建筑、工业制造和汽车。未来三五年，铜的需求增量是新能源车、光伏风电及美国的基建重建。

据ICSG统计，2019年全球铜消费量为2432.6万吨，其中中国铜消费量1267.88万吨。新能源车、光伏风电全球铜消费量，广发证券测算的数据：在主要情景下将从2019年的84.65万吨/年增长至2025年的190.95万吨/年；在加速情景下将从2019年的85万吨/年增长至2025年的218.89万吨/年。

铜的供给面

国信证券最近一份报告给出的观点是资本开支下滑限制铜矿增产：“铜价屡创近年新高，抛开全球流动性充裕因素，其自身基本面同样支撑铜价走强。从长周期看，自2012年之后铜价单边下行持续了4年，铜矿勘探开发投入也陷入低迷期，导致铜矿产量在2017-2019年持续下滑。2017年以来随着铜价反弹，矿山企业资本开支增加，会使全球铜矿在2020-2023年有一轮增产周期，但2017年年以来的矿山资本开支规模远低于2009-2012年水平，因此未来几年铜精矿增产幅度并不大，2023年以后全球铜精矿产量可能见顶下滑。另外，近年随着ESG（Environment, Social and Governance）投资理念兴起，企业有限的资本开支更多的投向当地社区的卫生、教育等社会福利领域，真正用于矿山建设维护的投入比例下降，也会造成铜矿产量增幅不及从前。”

国信证券提醒劳资谈判大年可能使全球铜矿干扰率超预期。据CRU统计2021年智利和秘鲁有33家铜矿山共计696万吨产能合同到期面临劳资谈判，在目前的高铜价背景下，工会倾向于向资方提出更多条件，增加了罢工发生的概率。另外，秘鲁将于今年4月11日举行总统选举，智利将于今年二三季度修宪并在11月进行总统选举，两国铜精矿产量约占全球40%，今年潜在的不稳定因素可能导致铜矿生产扰动增加。

惠誉解决方案的一份新报告预测，2021-2029年间，全球铜矿产量将以3.7%的平均年增长率增长，同一时期总产量将从2150万吨增至2780万吨。

高盛看涨大宗商品的三个宏观趋势因素为：更大规模的刺激措施、美元疲软和通胀风险。LME铜期货站在8000美元之上已经4天了，上一次铜价上8000美元，还是8年前。笔者认为，供需错配+全球流动性宽松+周期反转，是LME铜期货站稳8000美元的宏观背景。

美国重启基建是铜铝可以讲的大故事

拜登竞选时说，准备筹建2.2万亿美元搞基础设施建设。有人测算说这个量只占中目前基建规模的五分之一，量并不是很大。笔者认为，美国已经有60年没大搞基建了，现在要重启基建，想一想都令人激动。美国重启基建，对有色来说是一个可以讲的大故事，笔者最近和做有色的投资人交流，似乎很多人还没意识到这一点。

上文提到了，“碳中和”将带来铜的需求增量，美国重启基建，又是一个比较大的需求增量。

美国股市已经在大讲基建故事了，钢铁板块的美国钢铁、安塞尔米塔尔，股价自3月份中旬底部起来，翻了4倍多：

南方铜业及生产建筑设备的卡特皮勒，大半年时间，股价也翻了2到3倍。

相比美股，A相同题材的股票涨幅算比较温和。

风险提示：

1、有色板块投机的成份比较重，不建议新股民过多参与有色板块；

2、疫情对减少了铜的供应，疫情得到控制，铜产能恢复，才能观察真实的供需状况；

3、铜期货价格从底部起来，涨幅超过80%，价格随时大幅回调。

2021、1、10