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今世缘: 紧抓管控升级，脚步坚定务实
机构研报精选 / 2021-01-05 09:51 发布
事项
近日公司召开2020发展大会，我们前往参会并开展相应渠道调研，现反馈如下：
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两因一果看十三五圆满收官，理性务实看十四五确定性高。2020年公司圆满完成十三五主要目标，我们从两因一果看十三五顺利收官。营销端的因：改革深化推进，品牌加渠道双驱动成效凸显，厂商协同加深，经销商质量快速提升；产品端的因：产品线锐化，向三大品牌聚焦，向中高端价格带靠拢，产品结构不断提升。市场端的果：营收利税翻番，省内市占率快速提升，重塑了江苏白酒市场竞争格局，省外重点市场实现突破。同时我们认为公司能够理性务实的看待十四五规划，坚定的向“收入百亿，市值千亿”迈进，目前公司人才储备充足，销售团队锐意进取，整体势能有望延续，主流产品在省内有较扎实的消费基础，仍存在较大升级空间，目标完成确定性较高。
三品牌多头并进，核心仍是打造消费氛围，助力省外突破。在未来的营销规划中，公司将采取三大品牌分工，多头并进的策略。首先是V系攻坚战，承担了拉升公司品牌势能，重塑消费者对国缘品牌价格认知的重任，V9/V6/V3分别定位为战略形象/储备/放量产品；其次是K系提升战，作为公司主力产品，要在强化配额管理下紧抓升级趋势，保障提价和增长同步进行；最后是典藏激活战，依托差异化品牌文化，强化喜宴市场消费定位，发力宴席市场，进而带动全品牌流量。我们认为公司未来的核心仍是寻求省外突破，直接关系到未来业绩的增长空间，以及能否解放估值端的压制。以全局观理解三个品牌战役与省外突破的关系：无论是V系品牌势能的提升，K系价格带的升级还是典藏喜宴市场的场景营销，其本质均是提升公司产品的终端消费氛围，而这即是实现省外突破的关键抓手。
企业建议：K系紧咬竞品乘势升级，V系坚持独立卡位新高端。据渠道调研反馈，目前涟水、南京等地四开批价420元，对开批价260元左右，江苏地区白酒消费水平仍处较快升级趋势，近期四开主要竞品批价在550元以上。在消费者的固有认知中，四开与竞品为同一价格带的对标产品，目前竞品换代升级有望重塑消费群体对省内主流次高端的价格认知，对于K系来说，现在当务之急应是紧咬竞品，在加强渠道管控的同时坚定升级，借力打力将自己捆绑至500以上价格带。而对于V系，包括放量产品V3来说，不应降低品牌高度去与次高端价格带的竞品厮杀，而是坚持独立运作，坚持高位营销，讲好清雅酱香品类故事，在优势市场蓄力新高端，甚至可以大胆考虑，将V6甚至V3同化至清雅酱香品类，在品类优势中寻求突破。
投资建议
目标理性务实确定性较高，三品牌战略多线发力，省内紧抓趋势加速升级，维持“强推”评级。公司三品牌战略分工清晰，共同营造消费氛围助力省外突破，战术上紧咬竞品紧抓趋势加速升级，有望在明年实现较快增长。考虑到疫情影响及春节备货节奏因素，以及明年终端弹性及升级预期，我们略调整2020-2022年EPS预测为1.22/1.53/1.91元， 原预测值为1.28/1.53/1.87元，维持“强推”评级。【华创食饮】
附录：财务预测表
公安备案号 51010802001128号