管理 #顶级投资# 我是老派，相信格雷厄姆和多德的理念，现在也没变。

————卡尔.伊坎2015年

卡尔.伊坎，职业投资家，1936年出生，2012年世界富豪榜第50位，2019年净财富170亿美元。

这个人要好好说一下，因为目前大众普遍把投资优秀公司当作价值投资，已经是从本质上违背了格雷厄姆创立价值投资的原意，但胜者为王，谁让巴菲特一直是职业股市首富呢。

当年格雷厄姆主要有两大投资手段，一个低估买入，等待股价恢复价值获利；一个是低估买入重仓，进董事会改组管理层让价值显露获利。一个被动，一个主动。巴菲特干过几次这种主动的，因为这要和管理层发生矛盾，名声也不太好，所以后来巴菲特就不干了，不再去斗差管理人，而是寻找好管理人。

巴菲特师兄施洛斯继承了第一种，一直低估买入，被动持有，做了近50年，轻松稳赚一生，证明了这条稳赚之路。
但是，第二种主动之路有没有人继承呢，有，就是这个卡尔.伊坎，他几十年来一直走这条路，专做股票低估买入，重仓后以各种方式与无能或不负责任的管理层斗，让美股商界CEO闻风丧胆，雅虎的创始人杨致远就是他搞下去的。投资成绩如何呢，在45年里年复利31%，而巴菲特这45年复利21%，投资成绩远远超过巴菲特，而且是45年这么长的跨度，既然收益率说话，那已经很能说明问题。（《证券分析》的作者是格雷厄姆和多德，多德整理讲义，所以格雷厄姆把他的名字也加在作者上了）。

也就是说，格雷厄姆的这两条路径，施洛斯和卡尔伊坎都替他实践了几十年，施洛斯稳赚一生，卡尔伊坎的收益率，远超转向优秀公司的巴菲特。
有很多人看不上格雷厄姆的“买价按资产折扣”投资，就是因为巴菲特的财富光环，认为买低估差公司不上台面、不适合大资金、业绩似乎比做优秀公司会差，但实际上并不是，卡尔伊坎从没买过优秀公司，按照格雷厄姆方式做投资的卡尔伊坎，收益率长期远超巴菲特，巴菲特有保险资金加持，卡尔伊坎越来越转向用自有资金。

卡尔伊坎有句名言“买别人不买的东西，在没人买的时候买”，琢磨琢磨，不就是因为越“价低”越好嘛。和巴菲特名言“别人恐惧时候我贪婪”异曲同工。
卡尔伊坎每次出手都很有底气，就是因为价格低，物超所值，看管理层不作为不顺眼，所以美国众多商界人物一旦被盯上就只能怕了。这是最正宗的价值投资实践，加入了维权因素，长期效果又稳又更好，在中国却少人提及。
格雷厄姆本身洞见惊人，一只重仓股涨200倍，巴菲特的眼光也没这么厉害，但他不吹不擂，依然坚持认为买优秀公司本质就是投未来之机，因为大众要求的是优秀公司不是光现在好就行了，还要不断增长，“优秀+未来十年增长”容易吗？增长是属于预测未来的事，预测未来就是一种投机。
不管真正的价值投资如何丑陋，股市原貌就是真相，理性对待。
格雷厄姆的低估买股两条路径，被施洛斯和卡尔伊坎长达50年期的实践，都显示了稳赚大赚的成功。
买价按资产折扣，才是真正的正宗稳赚之路，优秀公司只是洞见高人的投未来之机。“买价按资产折扣+维权”（卡尔伊坎）、“买价按资产折扣+分散投资”（施洛斯）、“买价按资产折扣+优秀公司”（巴菲特），“买价按资产折扣+全球化”（邓普顿爵士），或者别的“买价按资产折扣+”，多条稳赚为基础的路都是可以自由选择做的，但要分清认定本质，不要错以为买优秀公司就是价值投资，去做买椟还珠的事，要真实反应股市原貌，股市认知框架出问题，就会是隐藏的大问题。

九面鼎

“好生意好价格好时机”
“踩实洞见理性”
“目标十七个资金净翻番”
“日常低估好生意思维”

“买价按资产折扣”

“坚持五类好生意”
“集中与分散有度”
“耐心等待甜密区击球”
“多维共振确定甜密区”