-
【天风Morning Call】晨会集萃20201216
机构研报精选 / 2020-12-16 08:49 发布
重点推荐
《固收|城投报表有何最新变化？》 从资产端来看：（1）2020年受疫情冲击税收明显下滑，地方公共预算承压，年初疫情冲击下土地出让进度受到冲击，随着疫情得到控制，土地出让收入有所回升但累计仍明显低于去年。（2）但进入2020年，由于受到疫情影响，地方政府公共财政预算受到明显冲击，财政承压之下对平台的回款也相应有所减少。 从负债端来看：进入2020年，疫情的影响使得再融资政策边际再放宽，可以看到平台货币资金同比增加的增多了，取得借款并偿付债务进行流动性滚续的平台增多了。从债务结构上来看，债务期限结构虽有所优化但存在结构性分化。可以看到城投整体直融占比有所提升，这一定程度加大了债务结构端的不稳定性。 
《策略|央行超额续作MLF驰援流动性，北上资金持续流入》 央行超额续作9500亿MLF释放流动性，银行间利率小幅下调。本周（12月15日），央行针对12月7日和16日到期的6,000亿MLF进行9,500亿超额续作，以维护银行间流动性合理充裕。上周共10家公司IPO上市，新发基金合计321亿份。产业资本净减持166亿，北上资金持续净流入。 截至12月11日，融资融券余额为15,782.32，占A股流通市值2.58%。上周全A成交额3.77万亿，日均7,530.83亿，截至12月11日，融资买入额占比8.6%。截至12月11日，12月份股权融资规模633.03亿元，其中首发167.11亿元，增发374.87亿元。截至12月11日，12月并购重组计划上市4家。 
《电新|天赐材料（002709）LiFSI：新型锂盐，开启新的成长之路》 年初至今公司股价与业绩涨幅超400%，是今年名副其实的“大牛股”。复盘股价和业绩，增长主要来自两波周期：1）疫情影响卡波姆价格上涨。2）8月六氟磷酸锂价格触底回升。我们认为周期影响是表层现象，更应看到背后公司超强的成长路径——电解液市占率从年初的26%提升至9月的32%。 市场份额的提升本质上是公司看到电解液的护城河为成本。布局液态6F是公司具有成本优势的关键，站在当前时点看，公司下一个重要布局为LiFSI添加剂。天赐的优势在于：1）电解液龙头，具有规模优势。以竞争对手康鹏科技数据来看，LiFSI制造费用占成本47%，若规模提升，预计有较大降本空间。2）物料循环有进一步降本潜力。从制备工艺看，天赐通过物料循环自制LiFSI原材料，有进一步降低成本的潜力。假设公司在2021年LiFSI增量2000吨，LiFSI含税价格40万/吨，净利率28%的假设条件下，LiFSI有望在2021年贡献2亿元净利润增量。 投资建议：公司通过布局液体6F形成领先同行的竞争优势，而LiFSI的布局将进一步强化成本优势。看好公司市占率、盈利能力继续双提升。由于LiFSI业务盈利超预期，我们将原预测2020、2021年归母净利润7.1、9.9亿元上调至7.1、12亿元，对应PE 72、43x，继续维持“买入”评级。 
《非银|《互联网保险业务监管办法》正式落地，禁止非持牌机构与个人展业，规范从业人员的宣传行为，从而利好上市保险公司》 12月14日，银保监会正式发布《互联网保险业务监管办法》（以下简称“办法”），从2021年2月1日起执行，这是2015年发布《互联网保险业务监管暂行办法》后的首次更新。 办法的重要内容有：1、明确互联网保险定义。2、强化了持牌机构的持牌经营原则，对互联网保险宣传进行严格的规范。3、细分了持牌主体类型，增加了互联网企业代理保险业务的规定。我们判断，政策落地后，以上两个趋势的显著衰减将有利于上市保险公司的“舆情”，并有助于份额提升。 截至12月14日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险2021PEV分别为0.91、1.04、0.69、0.70倍，推荐中国太保、中国平安，建议关注友邦保险。 研究分享 
《金工|中邮理财系列基金指数投资价值分析：“基金赚钱基民不赚钱”的解决方案》 A股市场存在明显的“基金赚钱基民不赚钱”现象。事实上，“基金赚钱基民不赚钱”的背后，不仅有投资者的主观原因，也有基金经理和市场等方面的客观原因。我们认为，投资者不仅需要优质的基金，更需要投资过程的陪伴。 2020年12月11日中邮理财就联合中证指数公司在诸多基金中优选基金，编制了中证中邮理财稳健策略基金指数（931658.CSI）和中证中邮理财平衡策略基金指数（931659.CSI）。中邮理财系列基金指数的选基方法科学，长期业绩表现突出，投资价值较高。 
《传媒互联网|三七互娱（002555）：定增终获审核通过，加快推进研发精品化、多元化》 2020年12月14日，证监会发行审核委员会对三七互娱非公开发行股票的申请进行审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。目前，公司尚未收到证监会的书面核准文件。 21年关注“双核+多元”产品战略落地，公司致力推动双核（MMORPG和SLG）+多元（SRPG、模拟经营、泛二次元、女性向）品类发展。核心关注《荣耀大天使》定档21年1月6日上线催化，21H1多元化产品落地，公告拟间接收购广州三七20%股权增厚业绩。 维持前期盈利预测，20-22年净利28.18/34.22/40.64亿元，对应估值22/18/15x，维持“买入”评级。 
《房地产|销售改善延续，投资累计提升，开竣工继续恢复——统计局11月数据点评》 统计局公布1-11月全国房地产开发投资和销售数据。销售端改善态势延续，销售均价基本持平。四大区域单月销售有所提升，累计表现中部较上月改善最为明显。竣工端继续恢复，累计竣工面积降幅有所收窄。投资端累计提升，各地区累计投资增速有所提升。 持续推荐：1）优质龙头：万科、保利、金地、融创、龙湖、招商；2）优质成长：金科、中南、阳光、世茂、新城、华润、旭辉、龙光；3）优质物管：招商积余、保利物业、碧桂园服务、融创服务、新城悦、永升生活、绿城服务等；4）低估价值：城投控股、南山控股、大悦城、光大嘉宝等。 
《轻工|11月单月竣工量显著增长，家居龙头线上销售亮眼—家居板块数据跟踪报告第2020年第十期》 目前工程端商品住宅开工、销售、竣工情况逐月修复，11月商品住宅销售同比显著增长，竣工同比略有下降，但短期疫情影响不改长期竣工回暖趋势，根据交房模型20年竣工仍将持续改善，由于16-18年精装修开盘套数高增长，结构上未来精装房交付逐渐增加，零售渠道价值回归更需重视。 两条思路选股，一是可以享受精装修工程业务高增长红利的企业，二是管理优异、产品、渠道战略布局领先，可以在行业整合期持续成长的公司，重点推荐：【顾家家居】、【志邦家居】、【欧派家居】；关注【敏华控股】、【江山欧派】、【尚品宅配】、【索菲亚】、【好莱客】、【皮阿诺】、【金牌厨柜】、【梦百合】等。 
《交运|局地疫情扰动回暖进程，2021年复苏趋势仍明确》 各航司披露2020年11月运营数据，局地疫情导致部分航司国内线承压，国际线仍处底部。 2020年新冠疫情冲击全球民航业，出现行业性大面积亏损。 展望2021，疫情的阴霾逐步消散，供需逐步改善是大方向，但年内景气度能否恢复至疫情前存在不确定性。本轮疫情并未重塑国内航司的竞争格局，这很可能导致疫情后景气度复苏的高点不及2004年及2010年，大破大立带来大周期难以预期，但由于疫情后需求复苏的确定性以及阶段性供给偏紧张，民航中期景气可期，且从历史股价走势来看，景气预期存在时航空股表现往往强势。具体标的层面，推荐弹性品种三大航、吉祥，长期看好低成本航空春秋，关注支线航空华夏。 
《煤炭|11月份能源生产情况点评：煤炭供给小幅增长，火力发电增速由负转正》 12月15日，国家统计局公布11月份能源生产情况。11月，我国原煤产量3.5亿吨，同比增长1.5%；进口煤炭1167万吨，同比下降43.8%；发电量6419亿千瓦，同比增长6.8%。 供给方面：煤炭单月同比增速扩大，但累计仅小幅增长。进口方面：进口煤政策持续严格，累计降幅再度扩大。需求方面：水力发电季节性衰退，火电增速由负转正。焦炭方面：生铁增速有所回落但仍高于焦炭增速。 重点推荐高分红&回购标的中国神华，西北动力煤龙头陕西煤业，以及山西国改受益标的西山煤电。
公安备案号 51010802001128号