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12月14日晚间，沪深交易所发布了改革后的退市制度安排。此次改革，在对原有退市制度细化明确的基础上，还增加了多条触及退市的制度标准。堪称力度空前。在新版退市制度中，改变了以往单纯考核净利润的退市指标，通过营业收入和扣非净利润的组合指标，力求准确刻画壳公司。同时严格退市执行，压缩规避空间。在交易类、财务类、规范类以及重大违法类指标等方面体现严格监管，特别是通过财务类指标和审计意见类型指标的交叉适用，打击规避退市。而且，简化了退市流程，提高退市效率。取消了暂停上市和恢复上市环节，加快了退市节奏。

江南认为，退市新规可谓严而不严、有紧有松，新规总体利好优质成长及低价无退市风险的公司，比如对于业绩亏损的但主营收入过1亿元、市值大于3亿元的公司算是利好，很多公司也没有必要年底突击重组或财务造假了，这也是一种政策引导和改革兼顾，为全面推行注册制铺路，新规中对于财务造假者及内部管理失控、财务信息披露不充分者、非标报告者（事务所责任加大）等观察几个月后给予了强制退市的硬核规定。

短期市场方面，预计部分虽然亏损但主营收入高于1亿元或利润扣非前/后盈利、公司内控规范、有实控人、市值高于3亿元、信息披露规范无造假的低价股面临绝地反弹可能，尤其关注创业板中的弹性大的无退市风险的超低价公司，这是年底意料之外的制度护航的“红包”，企业更没有必要为了单纯的利润去财务造假或年底突击重组了。

当然，新规的本意是为了促进上市公司的高质量发展，中长期投资依然是应该围绕管理规范、主营突出、核心科创、业绩成长的公司。

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（拙政江南 2020.12.15）

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