核心观点：回望2020年，小家电高速增长，白电V字反转，明年均有望迎来持续的增长；厨电受益于地产竣工，看好四季度和明年一季度；黑电虽有涨价，但盈利能力取决于竞争格局，还需观察。从更长维度来看，国产品牌出口端呈现集中度提升的情况，看好未来国产龙头的海外拓展、高端化和智能化；从创新和渗透率提升角度看，看好小家电品类特色龙头。

 1. 家电板块回顾与展望 2020年的回顾。 

家电行业年初至今涨幅30%，跑赢HS300指数11%，上半年板块表现平淡，位居所有行业的涨幅的第十七名，小家电板块走独立行情。主要原因在于白电、厨电线下占比高，受疫情冲击大，而小家电线上销售占比更高。进入三季度，整体板块和整个宏观经济和地产形式是一致的，呈现V字形反弹，上半年只有小家电表现不错，直到三季度整个板块才恢复到正常状态。三季度白电基本面出现好转，好转幅度超预期，相关个股也有表现。 

分渠道看，疫情后线上渠道持续优于线下，分化仍未收敛；一些小品类线上增速达40%以上，大品类中空调线上增速不错，价格也在去年四季度触底后持续上升，线下销量小幅回升。受益于新冠疫情，冰箱出口数据好，一到九月份增速有15%多，而洗衣机销量有所下滑。 

从企业的财务报表来看，小家电持续高增长，二季度增速最快，三季度增速回落，但比一季度好，整体维持高增长的状态。白电上半年收入跟利润都有所下滑，从三季度开始，收入和利润开始修复，预计之后持续修复。 

 2021年的展望。

 白电预计明年会量价回升。空调方面。从量方面看，明年上半年受益于低基数的高增长。下半年地产竣工的改善会对空调有所拉动。从价格来看，明年价格同比会维持不错增长，主要原因有三点。一是空调新能效标准推出让空调有一个整体产品结构的提升；二是原材料价格上涨带来的提价；三是奥克斯基本退出，明年价格战缓和。价格上，中性来看5%增速，乐观给到10%增速。洗衣机方面。今年表现一般，明年在消费和地产恢复的情况下，会有修复。冰箱方面。今年外销非常好，但内销一般，明年会有好转。整体白电明年会出现量价回升。

 小家电方面。今年表现非常好，线上维持高增速。短期受疫情催化和直播电商的短期渠道推动，长期来看，逻辑在于消费升级，特点是供给创造需求。国内的小家电公司在产品的研发设计营销端快速发掘年轻消费群体的需求，快速推出他们需要的产品，通过产品创新带来需求爆发。小家电增速在五、六月份见到峰值，因为三、四月份家具公司大量推新产品。三季度维持较快增长。吸收品类的话，我们还是看好清洁小家电，还有母婴小家电，还有个护小家电，从产品的创新到社交平台的引流，未来小家电发展空间仍然很大。 

厨电方面，厨电跟地产相关度最高，看好厨电在四季度和明年的一季度消费回暖，今年三季度在工程端已经向好，零售端表现滞后一点。 黑电方面，今年黑电提价来自于面板提价。行业格局不见改善，还需要继续观察。 

 2. 家电的出海情况 

 尽管在人民币升值的背景下，家电出口增速仍保持很高的水平。 ①出口端集中度提升。一到九月份，美的的“空调、冰箱、洗衣机”的外销增速是17%，22%和23%，而行业的平均增速是0%，16%和-10%。 ②中国公司通过收购海外的公司实现渠道的掌握。随着跨境电商的发展，海外销售自有品 牌和渠道的壁垒降低，有利中国品牌进入海外市场。 

 3. 家电的高端化、智能化 

一方面，海尔旗下卡萨帝、美的高端空调表现亮眼；另一方面，黑电中智能电视去年占比已经达到了98%。空冰洗等其他品类智能化是未来的发展方向。 

 4. 投资建议 

分为两条主线：业绩和成长，具体标的等详情请参阅【九点君解盘室】