-
【天风Morning Call】晨会集萃20201124
机构研报精选 / 2020-11-24 08:45 发布
重点推荐
《宏观|风险定价：信用溢价快速上升》 11月第3周各类资产表现：11月第3周，海外权益市场高位震荡。Wind全A高开高走，周内上涨1.54%，成交额3.96万亿，成交量一个月以来首次回落。一级行业中，有色金属，国防军工，钢铁等行业表现靠前，医药，电子和消费者服务等行业表现靠后。中证国债指数下跌0.27%，中证企业债指数下跌0.31%。 11月第4周各大类资产性价比和交易机会评估：权益：情绪迅速回暖，估值整体偏贵。债券：信用溢价快速上升，中长期流动性预期再次收紧。商品：海外交易补库存，工业品盈亏比降至低位。汇率：疫情和财政悬置导致美元持续走弱。海外：疫苗交易短期降温，股债估值均中性偏贵。 
《电新|锂电化大风口2: 新国标加速两轮车锂电化》 全球电动自行车90%的市场在中国，中国电动自行车发展现已进入“铅改锂存量替换”新阶段。 如何看市场空间？受超标车型存量替换+共享电单车+快递、外卖的需求驱动，中国电动两轮车市场销量有望赢来高增。我们预计中国电动两轮车（包括新国标车和电动摩托车）销量将在2023年达到峰值6384万辆，复合增速16%。 我们假设TOB端锂电渗透率为100%，2020年TOC端锂电渗透率为25%，以后逐年增加5pct。预计2024年锂电两轮车销量达2946万辆，锂电池需求34.6GWh，市场空间185亿，复合增速38%。 如何看竞争格局？目前，中国两轮车锂电池TOP3企业分别为星恒电源（41%）、天能电池（10%）、博力威（8%）。我们未来对竞争格局提出以下看法： 看法1：当前竞争格局有望重塑，未来看点在星恒与消费&EV电池龙头企业争夺市场份额。以往锂电池在两轮车渗透率较低（10%左右），优质锂电企业并未大规模进入，随着行业放量，锂电龙头企业如ATL、CATL、亿纬锂能等纷纷进入两轮车领域，未来竞争会愈加激烈。此外现阶段技术路线存在差异，星恒（方形锰酸锂）、天能（三元圆柱）、ATL（软包LFP）、CATL（圆柱LFP）、亿纬锂能（圆柱LFP），我们预计后续LFP或称为主流技术路线。 看法2：竞争重点第一阶段在于绑定大客户，第二阶段在于渠道建设。第一阶段（2020-2023年）锂电池市场增量依赖新国标政策引导下对铅酸车型存量市场的替换，这一阶段竞争重点在于绑定两轮车整车厂（雅迪、爱玛、九号等）和共享运营商（哈啰、滴滴、美团）。第二阶段（2024年及以后）市场增量开始依赖锂电池自身存量市场替换，这一阶段可能类似于现在成熟的铅酸电池市场，竞争重点或在于渠道建设。 
《煤炭|蒙煤进口再度收缩，继续看多炼焦煤板块》 根据煤炭资源网，自11月23日起，甘其毛都口岸入境时间从17点关闭再次缩短为仅上午可以通关，司机不允许留宿且必须持蒙方相关部门核酸检测报告。 在前期环保政策提高，蒙煤进口通关效率受阻的情况下，此次通关时间减半将再度缩减蒙煤进口量。我国从蒙古国主要进口煤种为炼焦烟煤，在进口煤政策收缩的情况下，短缺部分或只能从国内得到补充。印尼煤进口量大幅提升，但对国内炼焦煤供需结构影响较小，看好炼焦煤价强势运行。 重点推荐山西国改受益标的，深化炼焦煤主业发展的西山煤电。 
《环保公用|北控城市资源（03718）首次覆盖：环卫固废双轮驱动，背靠“北控系”协同优势凸显》 公司介绍：背靠“北控系”，环卫+危废双轮驱动。环卫业务：市场化蛋糕不断变大，国资背景+管理优势助力业务高速、高质发展。危废业务：行业有望保持高景气，项目陆续达产增厚业绩。 预计公司2020-2022年实现营业收入36.4、47.1、58.5亿港元，同比增长34%、29%、24%；对应EPS分别为0.13、0.15及0.20港元/股。考虑到公司拥有强大的股东支持、优秀的大体量项目开拓能力以及互补协同效应较强的“固废+危废”商业模式。给予公司2021年20倍PE目标值，对应目标价3.1港元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：环卫市场化不及预期、行业竞争加剧、业务拓展不及预期。 研究分享 
《电子|周观点：半导体材料顺周期订单释放板块有望迎戴维斯双击机遇》 回归到基本面的本源，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线。 半导体硅片具大宗商品属性，2019产业周期触底，2021-2022有望迎来上升周期。 建议关注：立昂微/沪硅产业。前驱体材料是ALD技术的关键，ALD技术对化学前驱物的要求与适用于CVD的那些材料不同。 建议关注：雅克科技。CMP抛光材料包括抛光液和抛光垫，其耗用量随着晶圆产量和CMP工艺步骤增加而增加。 建议关注：鼎龙股份/安集科技。半导体光刻胶市场需求快速增长。随着半导体线路图形越来越小，光刻工艺对光刻胶的需求量也越来越大。 建议关注：晶瑞股份/南大光电。 
《机械|捷佳伟创（300724）：牵手润阳，PERC+、异质结进入实质落地阶段》 1、公司与爱康集团、泰兴高新区在建设6GW高效异质结太阳能电池及高效组件项目等领域开展深度合作。2、公司与润阳集团签署30GW单晶PERC+和5GWHJT异质结项目战略合作框架协议。3、公司首个海外研发中心暨S.Cテクノロジー株式会社正式成立。PERC+开始进入实质性落地阶段。HIT整线供应即将实现。 预计公司2020-2021年净利润分别6.11亿元、10.52亿元，对应PE为56X、32X。维持“买入”评级，继续推荐。 
《汽车|天润工业（002283）：八气囊空气悬架产品下线，第二主业正式落地投产》 八气囊空气悬架产品顺利下线，标志着第二主业项目正式落地投产。天润切入空悬市场，有天然优势。底盘电气化、智能化也是汽车行业的未来主要发展方向，空气悬架系统的推出也将帮助公司卡位智能底盘赛道。增资天润智控，空悬业务进入快车道。空悬市场空间大，预计未来有望再造一个天润。 预计公司20-22年的归母净利润分别为4.8亿、5.6亿和7.1亿，对应PE分别为17倍、15倍和12倍。目标价维持10.50元，维持“买入”评级。 
《医药|周观点：政策扰动有望落地，布局景气赛道的估值切换行情》 医药短期受政策扰动，长期预计持续高景气。Q4是板块的业绩真空期，同时也是医药政策密集落地期，板块整体受到压制，随着年底临近，包括医保准入谈判等在内的政策将落地，医药的阶段不确定性有望消除，同时，从明年角度看，医药板块将逐步步入估值切换阶段，建议关注业绩有望延续快速增长的赛道包括疫苗、CXO、医疗器械、处方体系医疗服务板块等。 11月金股：智飞生物（300122.SZ）、大参林（603233.SH）、众生药业（002317.SZ）。稳健组合：丽珠集团，迈克生物，安图生物，万孚生物，迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，片仔癀，通化东宝，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，云南白药，长春高新，凯莱英，科伦药业，乐普医疗，沃森生物，健康元。
公安备案号 51010802001128号