观点仅供参考，不构成投资建议，自负盈亏。

1、新能源车行业：今年出现了两个变化，一是技术路线的确定，二是产品消费属性显现。技术路线的确定，是指的锂电池成为确定的路线。

锂电池之前只是中国政府带着自主品牌在做，直到19年欧洲车企all in锂电后，技术路线才被主流资金认可。美国方面，特朗普政府不支持新能源车发展，燃油车还是新能车的路线摇摆不定，而拜登是新能源的坚定支持者。欧洲、美国、中国同时推锂电，基本上确定锂电车就是确定的。

产品的消费属性，是指过去新能车过去to B属性比较强，主要是商务车、网约车这些，今年私家车开始渗透加速。去年100多万辆50%是to B，今年只有10%+在B端，今年增量主要在C端。   

2、欧洲市场爆发的原因：欧洲市场爆发的根本原因是碳排放规定。欧洲是立法用罚款的方式逼车厂造电动车。购车补贴和用户税收的优惠也是促使欧洲市场爆发的原因。   

3、产业链各环节

 （1）电池大逻辑：电化学每5年就有大迭代，要买引领迭代的龙头，跟随迭代的公司可能会在迭代的过程中死掉。 

推荐标的：宁德时代（能穿越电化学周期迭代，引领行业迭代）、亿纬锂能（二线电池厂中进展比较快的，已经脱离最开始靠商务条款、牺牲利润来拿订单的时期了，扣除思摩尔后市值只有400亿）。

 宁德时代不需要下车，在宁德时代已经配满的情况下再考虑配亿纬锂能。

 （2）上游材料大逻辑：材料就看供应链，不会有很长周期的投资价值，关注宁德/LG/SK供应链。 

对应的材料供应商： 

正极：当升、容百； 

负极：璞泰来、中科电气； 

隔膜：恩捷； 电解液：天赐、新宙邦（供应链属性不强，有很强的周期性，过去一两个月是最推荐的，因为在涨价）； 

锂：赣锋锂业   

璞泰来的逻辑：负极板块其实要比其他板块情况更好，因为中国负极供应全世界是最确定的，负极的生产过程太耗电了，这就导致中国企业的成本优势很大，因此负极的弹性是比其他几个大的。LG、SK这些发展也是离不开中国供应商的。璞泰来过去的策略是挑肥拣瘦，只愿意做6万以上的订单，现在在改变，跟宁德在谈3-4万的中低端产品，有很大的概率落地。

涂覆膜两家现在各执一词，过去宁德不是特别信任基膜公司，涂覆后检测不出来膜的材料到底用的是什么品质，因此短时间内估计宁德不会改变这种采购规模，涂覆膜短期恩捷不会对璞泰来构成冲击。未来一体化是趋势，因为隔膜成本下降的空间很小了，一体化算是比较大降低成本的方法。比较可能的是恩捷一体化先在其他客户试点，宁德看一两年再决定。   

电解液的扩产：电解液的缺主要是因为六氟磷酸锂缺，六氟磷酸锂从过去40万/吨跌到9月份的六万多，没有人扩产，而六氟磷酸锂的扩产周期很慢，因为高污染所以环评进度很慢，扩产需要至少一年半时间。电解液月需求量达到历史最高峰，环比还在增加，而明年只有天赐有产能开出（自供），因此明年还会涨价。   

（3）热管理 

三花和银轮估值的差别原因： 热管理里的核心零部件电子膨胀阀三花是自己做的，银轮是外采的。   

4、下一代电池技术展望 

下一次大规模招标2023年，比2018年量大好几倍，下一代不属于三元，目前看属于富锂。新技术宁德会比LG领先，2023-2025逐步放量，因此三元在2020-2025年是巅峰期了，再下一代是固态电池，估计是2027年后，目前还没有开发出好的产品。  

5、储能 

储能市场很大，但依赖价格和循环次数，壁垒没有动力电池高，份额不像动力电池集中，爆发力是循序渐进的，需要价格进一步往下降。 

 6、补充 

宁德的核心关注点：一看锂电池技术路线，二看宁德时代在技术路线上的竞争力，三看每个季度利润等。排名分先后。