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歌尔股份电话会议纪要
九点君 / 2020-11-16 09:53 发布
总结：近期消费电子板块股价波动较大，与歌尔股份公司领导交流TWS耳机及消费电子市场情况后。认为大家关心的库存问题，公司解释是运输方式有调整等。关于新增供应商，公司说目前还没看到，而且这个是良率的生意，并非苹果非要让它和苹果做。另外，tws单价一两千，其实已经是千亿市场规模的超级大单品了。至于未来重点要看的VR，目前进展是比较快的。整体逻辑，我觉得没问题，短期就是有一些增长预期和大股东小比例减持的问题(但大股东弟弟，总裁期增持）。
北美大客户TWS情况：目前在做的有普通版和高阶款，普通款今年年初加了产线，6+8共14条产线，之前的6条产线在山东，后面的8条中有6条在越南，随着疫情以及高端款切入，普通款产能有一些调整，有些通用设备拿到高阶产线，越南一直是满负荷，国内有一定波动，5条线有个别调整班次的情况，是短暂调整，普通版的产能利用率接近100%。高阶版分两次建7条，5条在越南，越南产能满产，潍坊这边的2条有时候会有班次调整，最近几天90%左右，高阶版整体95-100%。
库存：三季度时期，TWS由于客户改海运比较多，库存相应增加，对报表有一定影响。最近海运比例增加，之前都是空运，提货速率下降，库存上升，最近两周也在改善，基于感恩节圣诞节的备货，最近两周空运比例在上升，需求端是非常强劲的，而且是持续的。产能利用率往后看，明年上半年整体饱和度是比较高的。明年上半年还会有普通版的升级版，之前预计歌尔在这三款中的份额大概两年实现超过50%，目前看是比较乐观的。库存一直都是比较稳定，因为要求有安全库存，三季报库存比较高，预计四季度会比较好。
竞争者的问题：对于北美客户来说，目前还没有看到新客户要进来，利润情况是比较好的，之前台湾厂商是做不出利润的，因为要考虑时间的成本、良率改进的成本，目前有两家比较稳定的厂商供应商，现阶段没看到大客户没有这个打算，也没有这个迹象。
VR：去年今年以及明年，预期VR对公司业绩的增量贡献是比较明显的，18-19年生态不成熟行业有个明显回调。歌尔是服务顶级客户，北美客户一个产品就有很大增量，无论是量上还是销售额上都有非常明显的提升。目前是满产状态，对于明年销售额的增长幅度是非常乐观的，未来根据客户需求可能考虑新增产线。明年量上来，费用率会下降，也在考虑增加自有零部件比重。日本大客户下一代VR明后年也会量产，公司也是独家供应商，这部分增量也是非常乐观的。
微电子分拆上市：为了突出主业，MEMS麦克风出货量全球第一，MEMS器件全球前九，今年还会往年走，分拆后市场会给更高的估值，SIP以后的业务拓展需要持续投入，分拆上市可以更好的融资，第三个考虑是员工激励，有利于人才引进。微电子目前是全资子公司，未来也会是控股子公司，对市值、利润的影响都是正面的。
SIP封装：还需要从技术投入、人才引进、设备投入做开发，目前只有一条试产线，相关的零部件都需要这种封装方式，前景是比较好的。
减持的传言：减持是合规的，公司之前因为减持出过舆情，目前我们肯定会做到合规，总裁过去两年一直在增持，不会减持，董事长不排除因为个人资金安排有减持，但是不会大量减持，多年没有大规模减持过，前段时间减了150万股，触发了权益变动报告，公司在这方面不会很过分地减持。Q&A
1、AIRPODS内部的零部件整合公司一直是零整协同，要做进去性价比要足够高，这部分要求公司具备自制能力，这部分现在基本上是客供为主，TWS和其他产品一样，公司会去探索提升盈利能力的方式。现阶段，零部件自制是主要方式，金属件、注塑件、以及声学零部件都在努力整机里做。组装的竞争对手也在购买歌尔的零部件进行组装，这个过程需要时间，阶段性进展也是一直有的。TWS、VR等穿戴产品等终端都在努力。2、北美客户的耳机做老款新产线的改动有多大
老线直接改造有一定难度，新产品也是需要搭新产线的。普通款的新一代出来，主要是以新产线为主，会有一些产能的调配。未来三个产品的销售还是比较乐观的，老产线的产能利用率也不会明显下降。除非是老款的量非常小才会涉及到老款产线利用率下降的问题，现阶段不再标配耳机对于老款产线的稼动率是有支撑的。3、普通版、高阶版的价格走势，传言明年新款价格比较低
价值量构成：北美客户对于料号有选择权，指定歌尔的供应商，如果是BOM表调整，那对公司不会有影响，因为公司是挣加工的钱。未来的价格压力不大，公司和立讯对于管理效益的把控已经是比较极致了，未来这部分利润率会比较稳定。
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