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计算机行业2021年度投资策略会纪要
九点君 / 2020-11-13 10:20 发布
这几天，券商年度策略会，已经开起来了。相比研报用词的模棱两可，券商策略会的干货，还是比较多的。
板块估值：整个计算机行业到目前为止，TTM58倍，历史中枢57，整体看估值并不过分。
机构持仓：Q3结束的时候，机构超配比例几乎0%，过去10年平均为0.91%。基金对于计算机持仓属于良性状态。投资时钟：从历史数据上看：此轮上行的持续时长与过去三轮相比，均处于垫底状态。其中，从持续的时长来看，若以上行至近期高端的2020年7月为截至日，本轮上行时长为22个月，略低于前面三轮的均值25.3个月。上升幅度来看，本轮累计129%，低于全面三轮均值608%，前面三轮最小值为345%。计算机行业受益来源：
业绩是基础，投资受益主要来自估值提升。 基础：业绩复苏。板块业绩内生增长在10%-30%区间内波动，比如13年、19年。 估值核心驱动来自三方面：政策红利、技术创新红利、流动性改善催生估值提升。
计算机公司类别：产品型（16%），平台型（6%），集成与软件开发（78%）。
A股计算机投资4阶段：1、触底：逆周期属性为主，估值提升驱动（这时期涨幅最大，快钱效应明显）； 2、复苏：后周期属性为主，戴维斯双击（估值平稳或稳步提升，主要赚业绩的钱，慢钱）； 3、景气：后周期为主，EPS提升驱动；（业绩增速平稳，估值平稳或微微下降，这阶段开始赚钱不太容易，流动性一疏松，会杀估值） 4、衰退：后周期属性为主，戴维斯双杀。
当前所处阶段：目前处于投资4阶段中的复苏下半场，2021年年初有望迎来景气度，进入景气度后，寻找结构性机会将是主旋律，可以看出计算机行业可以买股票的时间不多了。21年年初后，投资会比较难。
明年如何选择标的：依照美国规律，建议购买强规模效应型的龙头。原因： 1、强规模效应型的龙头天花板高； 2、强规模效应型的龙头业绩、股价表现更好，17年开始产品型和平台型公司股价表现明显好于集成型和软件开发类型公司。 3、强规模效应型的龙头稀缺性持续提升。从美国历史上看，强规模效应型的龙头的股价指数大幅跑赢市场，可以说要想找翻百倍的公司，只能从强规模效应的产品型和平台型里去找。
观察核心指标：人均毛利，（衡量公司盈利能力状态，产品公司和平台公司是集成公司的2倍。）
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